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聚焦兩會(huì)pos機(jī)費(fèi)率
作者：財(cái)姥爺，編輯：小市妹
最近一個(gè)月，A股經(jīng)歷了俄烏沖突、油價(jià)暴漲、外圍大跌、新基金發(fā)行慘淡等利空沖擊，但是大盤并沒有深度探底，而是維持窄幅震蕩的走勢(shì)，韌性讓人印象深刻，可見背后有某些力量在強(qiáng)力支撐。
按照市場(chǎng)的普遍理解，日前開幕的全國(guó)兩會(huì)帶來的利好預(yù)期，可能就是支撐市場(chǎng)的重要力量之一。
從過去10年的歷史上來看，雖然上證指數(shù)在兩會(huì)期間漲跌各半，并無明顯規(guī)律，但是兩會(huì)結(jié)束之后的5個(gè)交易日，上漲概率高達(dá)80%。這說明兩會(huì)釋放的政策信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)有一定的提振作用，從而也有利于在兩會(huì)之前穩(wěn)定投資者情緒。
作為社會(huì)各界參政議政的重要平臺(tái)，兩會(huì)期間的熱點(diǎn)議題，都跟當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)重要問題相關(guān)，這些議題涉及的行業(yè)，都是后續(xù)政策發(fā)力的重要方向，對(duì)資本市場(chǎng)的投資者有較大參考價(jià)值。
比如穩(wěn)增長(zhǎng)。
根據(jù)地方兩會(huì)透露的信息，今年有13個(gè)省市將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)列為2022年重點(diǎn)任務(wù)之首，數(shù)量近半，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性凸顯。
從行業(yè)體量和政策效果來講，穩(wěn)增長(zhǎng)的主要方向，還是在新老基建領(lǐng)域。
老基建主要是傳統(tǒng)的水利、交通和地下管網(wǎng)建設(shè)，其中甘肅、內(nèi)蒙古、河南、云南、廣西等省建設(shè)力度比較大。
新基建主要是體現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和碳中和的元素，其中5G基站、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、綠電、抽水蓄能、儲(chǔ)能等行業(yè)受益力度較大。
▲各省新基建部署，來源：光大證券
再比如養(yǎng)老和生育。
我國(guó)目前的生育率下降和年齡結(jié)構(gòu)問題已非常嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，00后和10后的總?cè)丝诙贾挥?.6億人，相當(dāng)于每年出生1600萬人，而80后總?cè)丝谟?.23億人，90后有2.10億人，每年出生人口比00和10后高出了5000-6000萬人。
2021年，我國(guó)新出生人口只有1000萬左右，少子化壓力已經(jīng)空前嚴(yán)峻。
少子化的另一面，是老齡化。2021年，我國(guó)60歲以上人口比例為18.9%，65歲以上老年人比例是14.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人口老齡化標(biāo)準(zhǔn)，養(yǎng)老問題成為全社會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)。
促進(jìn)生育和解決養(yǎng)老問題，已經(jīng)成為近年來政策傾斜的重點(diǎn)方向。從醫(yī)藥集采、放開三胎、整頓校外輔導(dǎo)、到輔助生殖進(jìn)醫(yī)保，政府在盡一切力量降低生育和醫(yī)療成本，緩解育兒和養(yǎng)老焦慮。這些政策措施，在給一些行業(yè)帶來重大打擊的同時(shí)，也給另一些產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模高達(dá)8.76萬億元，未來國(guó)內(nèi)輔助生殖市場(chǎng)也在千億以上，這都是足以誕生大公司的優(yōu)質(zhì)賽道。
春節(jié)之后，A股市場(chǎng)的養(yǎng)老概念和三胎概念都出現(xiàn)大幅上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，可見資金也在押注兩會(huì)期間對(duì)養(yǎng)老和生育的利好政策。
除了以上這些熱點(diǎn)議題之外，還有一個(gè)重要議題今年兩會(huì)也很可能涉及，就是房地產(chǎn)調(diào)控。特別是近期多地房貸政策出現(xiàn)松動(dòng)，更讓人關(guān)注兩會(huì)對(duì)房地產(chǎn)的政策表態(tài)。
根據(jù)貝殼研究院的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2月份103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為5.47%，二套利率為5.75%，均較上月回落9個(gè)基點(diǎn)，103個(gè)城市中87個(gè)房貸主流利率環(huán)比下調(diào)，較上月增加28個(gè)，同時(shí)放款速度也明顯加快，個(gè)別銀行放款周期甚至只要5個(gè)工作日。
更有行業(yè)風(fēng)向標(biāo)意義的事件，是本周鄭州市發(fā)布的19條穩(wěn)樓市措施，其中最重要的一條是降低個(gè)人住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，不僅下調(diào)房貸利率，而且還放松首套房貸認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，鄭州由此成為今年全國(guó)第一個(gè)在限購(gòu)限貸方面全面放松的城市。
由于面臨穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，地方政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)階段性寬松是可以理解的，但是我們同樣相信，在促進(jìn)生育和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向之下，中央決策層對(duì)于“房住不炒”的政策定位應(yīng)該不是權(quán)宜之計(jì)，而是長(zhǎng)久之策。
在政策壓力和人口增長(zhǎng)乏力的背景下，房?jī)r(jià)再像過去那樣出現(xiàn)暴漲的可能性是幾乎沒有了，房地產(chǎn)大規(guī)模造富的時(shí)代也早已遠(yuǎn)去。
▲房地產(chǎn)開發(fā)指數(shù)月線圖，來源：同花順iFinD
和A股的窄幅震蕩相比，港股中的互聯(lián)網(wǎng)科技股跌幅要大得多，恒生科技指數(shù)繼去年大跌32%之后，今年再次下跌16%，其中阿里、騰訊等標(biāo)桿性公司都創(chuàng)下了本輪調(diào)整新低。經(jīng)歷過一年多大幅調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的觸底反彈之路仍然非常艱難。
▲恒生科技指數(shù)月線圖，來源：同花順iFinD
當(dāng)前，很多投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的前景感到困惑，未來確實(shí)也充滿不確定性，但我們還是可以從歷史中尋找一些啟發(fā)。
同樣是市場(chǎng)公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)賽道，同樣經(jīng)歷了長(zhǎng)牛行情，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的困境，其實(shí)和2012年時(shí)的白酒有一定相似之處。
2012年，國(guó)家出手大力整頓三公消費(fèi)，當(dāng)年6月國(guó)務(wù)院發(fā)布《機(jī)關(guān)事務(wù)管理?xiàng)l例》，12月中央軍委出臺(tái)“十項(xiàng)規(guī)定”，政治局會(huì)議審議了“八項(xiàng)規(guī)定”。連續(xù)出臺(tái)的重磅政策，極大地了限制了公務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)白酒的消費(fèi)，對(duì)于彼時(shí)還非常依賴政務(wù)消費(fèi)的白酒行業(yè)似乎是毀滅性打擊。
政策沖擊之下，白酒行業(yè)基本面急劇惡化，上市公司盈利能力出現(xiàn)大幅下滑。2013年，行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速?gòu)?012年的53.1%降至-11.9%，2014年進(jìn)一步降至-17.1%。
基本面惡化帶來了股價(jià)的持續(xù)大跌，從2012年7月到2014年2月的近兩年時(shí)間里，中證白酒指數(shù)暴跌了60%，調(diào)整的時(shí)間和空間都極其驚人，即使行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)，在這段時(shí)間里也經(jīng)歷腰斬。行業(yè)最低谷的時(shí)候，連貴州茅臺(tái)的PE都不到10倍，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的悲觀情緒可見一斑。
▲中證白酒季線圖，來源：同花順iFinD
后來的故事大家都知道了，隨著消費(fèi)升級(jí)，商務(wù)需求和富裕群體的日常需求，完全代替了政務(wù)消費(fèi)，白酒行業(yè)最終實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。貴州茅臺(tái)從2014年以后凈利潤(rùn)漲了3倍，估值最高漲了近10倍，最終完成戴維斯雙擊，榮登A股市值和股價(jià)的雙料股王。
回頭來看，2012年的行業(yè)困境帶來的白酒黃金坑，可謂是最近10年來最大的投資機(jī)遇之一。
當(dāng)然，目前互聯(lián)網(wǎng)調(diào)控政策對(duì)行業(yè)巨頭的沖擊相比白酒要更大一些，因?yàn)楫?dāng)年白酒的政策壓力只是限制了行業(yè)的一種消費(fèi)渠道，并沒有對(duì)行業(yè)的商業(yè)模式帶來太大影響；而互聯(lián)網(wǎng)以反壟斷和反無序擴(kuò)張為代表的調(diào)控措施，則是對(duì)過去行業(yè)成長(zhǎng)模式的一次顛覆。
盡管市場(chǎng)已極度悲觀，轉(zhuǎn)型之路也充滿曲折和艱辛，我們還是不能過度懷疑和低估“巨頭謀變”的決心和能力。比如阿里和騰訊近年來在云計(jì)算和芯片等硬科技領(lǐng)域的投入和崛起，說明互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已認(rèn)識(shí)到自身的局限，對(duì)于科技創(chuàng)新和全新商業(yè)模式的探索早已全面鋪開。
作為伴隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)的一代人，我們相信，也希望中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們能夠完成自我超越和救贖，因?yàn)?strong>這些巨無霸公司，早已不是當(dāng)初的虛擬泡沫，而是對(duì)國(guó)家發(fā)展和民眾生活極其重要的中堅(jiān)力量，其市場(chǎng)地位和調(diào)整能力已遠(yuǎn)非當(dāng)年的白酒可比。
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