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南京pos機拉卡拉
10月份是A股上市公司集中發(fā)布三季報的季節(jié)，通過三季報業(yè)績的好壞也基本能夠判斷上市公司2019全年經(jīng)營狀況大概如何。而由于去年以來經(jīng)濟下行壓力不斷增加，對于投資者而言，這樣的市場大環(huán)境下，如何判斷一家上市公司的業(yè)績好壞和前景就成為一件有些復雜的事情。
那些在這樣的環(huán)境下還能實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅增長的公司自然是受歡迎的。而經(jīng)營業(yè)績中最重要的兩個指標，一個是營業(yè)收入，一個是凈利潤，如果兩個數(shù)據(jù)同時增長，當然會受投資者追捧，而如果這兩個數(shù)據(jù)一升一降，該如何判斷這家上市公司有沒有投資價值？
調整收入結構 實現(xiàn)持續(xù)盈利
今年4月登陸創(chuàng)業(yè)板的拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱拉卡拉支付）剛剛發(fā)布的三季報業(yè)績就呈現(xiàn)這樣的狀態(tài)。其2019年三季報顯示，今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.9 億元，同比降低12.42％，歸母凈利潤6.16 億元，同比增長 26.92％。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 11.94 億元；歸母凈利潤 2.5 億元，同比增長 29.36％。
如果從凈利潤增長的角度來看，拉卡拉支付展現(xiàn)出了強勁的盈利能力，而且是持續(xù)增長的盈利能力，不論是從2019年前三個季度單季凈利潤1.60億元、2.06億元和2.50億元的變化趨勢，還是從2015年開始盈利之后的年度變化來看，其盈利水平都是在快速增長的，2015至2018年度，其分別實現(xiàn)凈利潤1.24億元、3.26億元、4.64億元和6.06億元，實現(xiàn)了連續(xù)4年盈利，年平均增長率為48.68％。而今年前三季度的凈利總和已經(jīng)超過了2018年全年的5.99億元，照此估算，其2019年的凈利潤同比增幅仍將為30％左右，將連續(xù)5年實現(xiàn)盈利的快速增長。這在監(jiān)管不斷趨嚴、又受到經(jīng)濟環(huán)境和人們消費意愿直接影響的第三方支付行業(yè)，的確并不容易做到。
而據(jù)中信建投研報，營收的降低也是拉卡拉支付主動調整的結果。這在其半年報中有更詳細的展現(xiàn)和介紹。營收的降低可以說是結構性的降低，具體來說，由于其收單業(yè)務開始偏重于發(fā)展持續(xù)經(jīng)營價值較高的小微商戶，主動放棄了交易金額大但毛利率極低的大型商戶，如地產(chǎn)、汽車、保險等，所以導致了營收規(guī)?？偭可嫌兴档?，但是具體到高頻、小額交易或者移動支付方面，其收入規(guī)模反而是快速上漲的。
拉卡拉支付半年報顯示，上半年掃碼交易金額增長82％，交易筆數(shù)增長84％，掃碼交易金額及交易筆數(shù)占比較去年同期均上升了8個百分點。這正是其主動調整商戶結構和收入結構的結果。也為新戰(zhàn)略的實施打下了良好的基礎。
毛利率回升 未來增長可期
今年8月，隨著半年報的發(fā)布，拉卡拉支付新的戰(zhàn)略方向也對外公開，公司創(chuàng)始人、董事長孫陶然宣布拉卡拉支付進入戰(zhàn)略4.0時代，全面發(fā)力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，通過為中小微企業(yè)提供支付、金融、信息、電商等四類云服務，全維度的為它們的經(jīng)營賦能，幫助商戶做生意。其通過投資千米網(wǎng)絡科技股份有限公司，獲得了SaaS技術支持，兩個月后即在南京發(fā)布了4款云戰(zhàn)略新產(chǎn)品——云小店”“收款碼”“匯管店”“云收單”，面向不同行業(yè)客戶提供貸款、理財、積分消費運營、廣告營銷、會員訂購、采購、上架、分銷等諸多服務。實現(xiàn)了戰(zhàn)略4.0的初步落地。
其實這些經(jīng)營策略上的調整在營收結構上也已經(jīng)有所體現(xiàn)。半年報顯示，拉卡拉支付已經(jīng)將其業(yè)務收入劃分為支付業(yè)務收入、商戶經(jīng)營業(yè)務收入、海外業(yè)務收入三部分，上半年拉卡拉支付雖然在支付業(yè)務規(guī)模上是降低的，但是其商戶經(jīng)營收入、海外業(yè)務收入正在快速增長，上半年商戶經(jīng)營業(yè)務收入為1.53億元，同比增長53％。而隨著戰(zhàn)略4.0的落地，商戶經(jīng)營業(yè)務收入所占比重將會進一步提升，為拉卡拉支付打開未來發(fā)展的空間。
據(jù)中信建投分析，拉卡拉支付2019年Q3毛利率為45.76％，環(huán)比提升0.37pct，也就是說，通過主動的結構調整，拉卡拉支付的收入毛利率已經(jīng)在穩(wěn)步回升，這是未來盈利能力繼續(xù)增強的重要信號。要知道，過去幾年，盡管拉卡拉支付的凈利潤是在不斷增長的，但毛利率是有些下降的，這也一度被有些媒體認為是發(fā)展?jié)摿τ邢薜淖糇C，而如今毛利率的企穩(wěn)回升，這種論調就站不住腳了，相反，由于其對商戶結構的主動調整以及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的落地發(fā)展，商戶經(jīng)營收入大概率會快速增長，那其未來的盈利能力將更有保障。正如中信建投研報所說：“公司覆蓋2100萬以上的商戶用戶，作為支付的流量入口，預計增值業(yè)務變現(xiàn)快速，有望提升未來盈利能力?！?/p>
在黑天鵝頻飛，外部環(huán)境不確定的階段，對企業(yè)來說最有利的方式是保持謹慎，手握充足的現(xiàn)金，保證現(xiàn)金流的健康，而拉卡拉支付在這方面可以說相當優(yōu)秀，其前三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.96億元，比上年同期大幅增長55.25％，資金充裕，做到了“手里有糧、心里不慌”。
另一方面，上市之后的拉卡拉支付，已經(jīng)在通過投資進行更加廣泛的布局，獲得更多的增長驅動力，也為投資者展現(xiàn)了廣闊的未來想象空間。
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