網(wǎng)上有很多關(guān)于pos機(jī)行業(yè)未來(lái)將走向何處,計(jì)算機(jī)行業(yè)研究及中期策略的知識(shí)，也有很多人為大家解答關(guān)于pos機(jī)行業(yè)未來(lái)將走向何處的問題，今天pos機(jī)之家(www.dsth100338.com)為大家整理了關(guān)于這方面的知識(shí)，讓我們一起來(lái)看下吧!

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1、pos機(jī)行業(yè)未來(lái)將走向何處

pos機(jī)行業(yè)未來(lái)將走向何處

（報(bào)告出品方/作者：民生證券，呂偉）

1 行情回顧

1.1 年初至今板塊表現(xiàn)處于全市場(chǎng)后位

截至 2022 年 7 月 1 日，計(jì)算機(jī)板塊年初至今跌幅 20.89%，處于 A 股所有板塊 排名較后位置。

1.2 板塊漲幅前列公司以中小市值為主

截至 2022 年 7 月 1 日，計(jì)算機(jī)板塊漲幅前 20 名公司中僅 2 家公司市值超過 300 億，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要抓手?jǐn)?shù)字政府與東數(shù)西算表現(xiàn)突出，此外值得關(guān)注的是：互 聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域有兩家公司漲幅處于前列。

1.3 僅 30 億-50 億區(qū)間市值公司能夠跑贏板塊

截至 2022 年 7 月 1 日，以中信計(jì)算機(jī)指數(shù)成分股中，漲跌幅平均數(shù)為-17.90%， 除 30 億-50 億區(qū)間市值公司跑贏板塊均值，漲跌幅平均數(shù)為-17.85%，其他市值 區(qū)間公司表現(xiàn)均低于整體均值。 市值 500 億以上的漲跌幅平均數(shù)：-19.50%； 市值 100 億-500 億的漲跌幅平均數(shù)：-22.41% ； 市值 50 億-100 億的漲跌幅平均數(shù)：-19.62%； 市值 30 億-50 億的漲跌幅平均數(shù)：-17.85%； 市值 30 億以下的漲跌幅平均數(shù)：-21.89%。

1.4 產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)回購(gòu)，股權(quán)激勵(lì)層出不窮

截至 2022 年 6 月底，A 股計(jì)算機(jī)板塊共有 63 家上市公司實(shí)施回購(gòu)股份，總金額 約 44.35 億元，其中回購(gòu)前三的板塊分別為：金融 IT（9 家）、政府 IT（6 家）、 信創(chuàng)（6 家）；共 29 家上市公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，以期權(quán)初始行權(quán)價(jià)格為準(zhǔn)， 總金額約為 54.41 億元，總股本約 4.75 億股。

1.5 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)逼近歷史最低點(diǎn)，但集中度仍在提升

通過對(duì)基金前十大重倉(cāng)股進(jìn)行估算，2022 年 Q1 計(jì)算機(jī)板塊（中信計(jì)算機(jī)成份股 且剔除東方 財(cái)富）占基金總持倉(cāng)比 重約為 2.19%，較上個(gè)季 度出現(xiàn)回落 （2020Q4~2021Q4 分別為（3.03%、2.45%、2.33%、2.51%、2.59%），處于 歷史低位。

基金前 10 大重倉(cāng)股中計(jì)算機(jī)持倉(cāng)數(shù)量上升，持倉(cāng)集中度顯著提升。 1）絕對(duì)指標(biāo)方面，2022 年 Q1 基金前十大重倉(cāng)股中的計(jì)算機(jī)公司數(shù)量為 127 家， 較上季度增加 31 家（2020Q4~2021Q4 分別為 96 家、101 家、103 家、110 家、96 家）?；鹬貍}(cāng)的 127 家計(jì)算機(jī)板塊公司中持倉(cāng)上升 86 家、持倉(cāng)下降為 41 家；2）相對(duì)指標(biāo)方面，持倉(cāng)市值前十大公司的市值占比（CR10）為 64.15%， 持倉(cāng)市值前二十大公司的市值占比（CR20）為 85.16%。

基金持股市值前 10 大公司名單： 2022 年 Q1 計(jì)算機(jī)板塊基金持倉(cāng)市值排名前 10 的公司分別為：廣聯(lián)達(dá)、 中科創(chuàng)達(dá)、國(guó)聯(lián)股份、恒生電子、金山辦公、科大訊飛、深信服、浪潮信息、四 維圖新、柏楚電子。對(duì)比 2021 年 Q4 持倉(cāng)市值前 10，變化較大，新增科大訊飛、 四維圖新、柏楚電子；道通科技、用友網(wǎng)絡(luò)、同花順退出前十。

2 智能汽車進(jìn)入“黃金右側(cè)”

2.1 百年汽車產(chǎn)業(yè)迎來(lái)史詩(shī)級(jí)機(jī)遇

汽車產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)百年沉淀，已跨越“機(jī)械定義-硬件定義”的鴻溝，而在技術(shù)迭代下 的“新四化”浪潮正推動(dòng)其進(jìn)入“軟硬件共同定義”的智能化時(shí)代。作為繼智能 手機(jī)后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮下又一劃時(shí)代的產(chǎn)物，智能汽車是人工智能、軟件、半 導(dǎo)體、汽車、新能源、通信等諸多行業(yè)集聚半個(gè)多世紀(jì)成果的“核聚變”，是下一 個(gè)十年最大的科技浪潮，而在此過程中，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)格局還是其價(jià)值鏈都將迎來(lái) 史詩(shī)級(jí)的變革，同時(shí)其所孕育的投資機(jī)會(huì)也將會(huì)比 10 年前智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈更加驚 人。

智能網(wǎng)聯(lián)化引領(lǐng)行業(yè)變革，EE 架構(gòu)將向集中式推進(jìn)，“軟硬件共同定義時(shí)代”全面 來(lái)臨。縱觀汽車架構(gòu)的發(fā)展，僵化的分布式構(gòu)造使得產(chǎn)業(yè)鏈逐漸固化,并形成以 Tier1 為核心的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，而其對(duì)主機(jī)廠的自主變革形成掣肘，局限性也逐漸凸顯。 而在“新四化”背景下，以特斯拉為首的新勢(shì)力率先啟動(dòng)變革，并將倒逼傳統(tǒng)主 機(jī)廠進(jìn)行架構(gòu)革新。根據(jù)博世提出的“分布式-（跨）域集中-中央計(jì)算平臺(tái)架構(gòu)” 的演進(jìn)構(gòu)想，汽車架構(gòu)將由傳統(tǒng)的分布式架構(gòu)向模塊化、集成化的域集中式架構(gòu) 開始演變。即，將大量相同功能的 ECU 進(jìn)行整合，并交由域控制器進(jìn)行統(tǒng)一的管 理調(diào)度，使開發(fā)人員能完全獨(dú)立于底層硬件，進(jìn)行上層軟件的開發(fā)，以實(shí)現(xiàn)軟硬 件解耦范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，以及內(nèi)在數(shù)據(jù)的集中交互和決策處理。此時(shí)，AutoSAR 也隨之升級(jí)為 Adaptive AutoSAR，以適應(yīng)新的智能化集中式 EE 架構(gòu)。具體來(lái)看， EE 架構(gòu)將分別從硬件、軟件、通信三方面進(jìn)行架構(gòu)的升級(jí)，并向“集中、精簡(jiǎn)、可拓展”的方向?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)變，以全面迎接汽車智能化浪潮。

2.1.1 智能化：汽車“價(jià)值”的勝負(fù)手——萬(wàn)億市場(chǎng)的“阿基米德支點(diǎn)”

汽車智能化浪潮將重塑汽車產(chǎn)業(yè)的價(jià)值分配格局，汽車“價(jià)值焦點(diǎn)”將由機(jī)械性 能轉(zhuǎn)移至智能化能力。汽車電動(dòng)化以及 EE 架構(gòu)集中化是汽車智能化的第一步，整 車動(dòng)力系統(tǒng)由燃油轉(zhuǎn)為電動(dòng)后，動(dòng)力、底盤的逐漸標(biāo)準(zhǔn)化將削弱機(jī)械性能作為汽 車價(jià)值焦點(diǎn)的意義。而在未來(lái)，主機(jī)廠的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒕劢褂谡嚨闹悄芑阅芤约?為客戶提供持續(xù)服務(wù)的能力（更多體現(xiàn)于智能座艙域、自動(dòng)駕駛域中）。本輪產(chǎn)業(yè) 革命中，特斯拉以領(lǐng)先業(yè)界的 EE 架構(gòu)和價(jià)值變現(xiàn)理念催化汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品邊界、 商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)變革。 在智能網(wǎng)聯(lián)化驅(qū)動(dòng)下，EE 架構(gòu)的革新驅(qū)動(dòng)汽車價(jià)值的重心從硬件向軟件轉(zhuǎn)變，軟 件成為智能汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵，驅(qū)動(dòng)軟件市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。在 Automotive NewsEurope 資訊中 NVIDIA 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示：“汽車制造商的業(yè) 務(wù)模式將從根本上發(fā)生改變。到 2025 年，許多汽主機(jī)廠業(yè)很有可能以接近成本價(jià) 的價(jià)格銷售汽車，并主要通過軟件為用戶提供價(jià)值?！备鶕?jù)麥肯錫的預(yù)測(cè)，汽車軟 件市場(chǎng)規(guī)模從 2020 年的 340 億美金攀升至 2030 年的 840 億美金，期間的 CAGR 為 9%。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，OSandMiddleware、ADASandAD 軟件市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 最為迅速，2020-2030 年期間的 CAGR 均達(dá)到 11%，超過軟件市場(chǎng)規(guī)模整體復(fù) 合增速，預(yù)計(jì)在 2030 年分別達(dá)到 80 億美金、430億美金的市場(chǎng)空間。

汽車價(jià)值鏈呈現(xiàn)“總量上升，重心后移”趨勢(shì)，其價(jià)值從硬件-軟硬件-服務(wù)不斷延 伸。傳統(tǒng)汽車作為載人交通工具，主要聚焦于整個(gè)汽車制造價(jià)值鏈條。而在智能 汽車的驅(qū)動(dòng)下，汽車圍繞著移動(dòng)終端進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換，提升設(shè)計(jì)研發(fā)、后市場(chǎng)服務(wù) 等環(huán)節(jié)的軟件價(jià)值，促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)的“微笑曲線”不斷向后端延伸，形成“制造+服 務(wù)”的價(jià)值鏈條。其中，服務(wù)的增加不僅僅只存在于曲線后端，而是長(zhǎng)期貫穿于 汽車的全生命周期，推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值總量上升。

2.2 智能座艙：始于互聯(lián)網(wǎng)，進(jìn)擊元宇宙

智能座艙將從“創(chuàng)新-迭代-顛覆”演化，以實(shí)現(xiàn)最終在元宇宙中的進(jìn)擊。其中，“創(chuàng) 新”，即對(duì)內(nèi)革新了座艙配置，以實(shí)現(xiàn)車內(nèi)場(chǎng)景化+多模態(tài)交互；對(duì)外則以“網(wǎng)聯(lián) 化”為主軸，貫通了各 AIoT 終端間的互聯(lián)，以最終達(dá)到“交互與生態(tài)”的重塑；“迭 代”，即通過架構(gòu)的革新，驅(qū)動(dòng)汽車屬性從“功能機(jī)-智能機(jī)”蛻變，無(wú)論是硬件 端的多屏聯(lián)動(dòng)，亦或是軟件端的娛樂/網(wǎng)聯(lián)功能的完善，均能實(shí)現(xiàn)常用常新；而“顛覆”，則是打破了智能座艙的生態(tài)邊界，使其成為智能家居、智能手機(jī)、可穿戴設(shè) 備等 AIoT 終端的生態(tài)入口，以脫離時(shí)間/空間的邊界，最終或成為元宇宙下的智 能載體。

智能座艙化繭成蝶的背后，遵循著“配置升維+架構(gòu)革新”的橫縱法則。橫向配置 的延展：智能座艙經(jīng)過“液晶儀表+中控屏+HUD+氛圍燈+座椅+聲學(xué)系統(tǒng)“等 配置的升維，具備了高性能顯示和感知交互能力，并通過標(biāo)準(zhǔn)的 API 接口，彌補(bǔ) 了傳統(tǒng)座艙中功能布局的碎片化，實(shí)現(xiàn)了“多屏化融合、多系統(tǒng)融合”，并帶來(lái)了 更為智能的交互、娛樂體驗(yàn)。同時(shí)，T-BOX 等網(wǎng)聯(lián)功能的配置更是模糊了內(nèi)外的 邊界，智能家居、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等多類 AIoT 終端能夠通過標(biāo)準(zhǔn)化的網(wǎng)聯(lián) 接口與智能座艙實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，進(jìn)而使其成為多終端互聯(lián)下的“功能集成者”，并通過 “數(shù)據(jù)”這一橋梁，打破了時(shí)間、空間的限制，實(shí)現(xiàn)了在多終端、全場(chǎng)景下的無(wú) 縫切換。如，索尼在 2022 年的 CES 展覽上推出了 VISION-S 02 概念車，其將自 身生產(chǎn)的電視、音響、相機(jī)、手機(jī)等智能終端注入這臺(tái)車內(nèi)，使乘客在座艙內(nèi)通 過 5G 網(wǎng)絡(luò)，遠(yuǎn)程連接家中的 PS 主機(jī)在車內(nèi)即能進(jìn)行游戲。

縱向架構(gòu)的革新：通過架構(gòu)的革新，使得智能座艙率先具備了智能互動(dòng)、實(shí)時(shí)監(jiān) 控，以及車載娛樂/應(yīng)用的承載能力。從長(zhǎng)期來(lái)看，智能座艙也或?qū)ⅰ坝|角”延展 至 ADAS 功能中，并與攝像頭、雷達(dá)等傳感器配合，以獲取車況、路況等全方位 信息，再基于座艙控制器進(jìn)行環(huán)境建模以及決策判斷，同時(shí)將數(shù)據(jù)信息以及指令 集，與車載應(yīng)用、交互進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，以賦予用戶實(shí)現(xiàn)“多個(gè)應(yīng)用一次交互，多個(gè)內(nèi) 容一次呈現(xiàn)”，最終完成“乘客化”的沉浸式升維體驗(yàn)。舉例來(lái)說(shuō)，根據(jù)比亞迪汽 車智慧生態(tài)研究院院長(zhǎng)舒酉星的介紹，目前開發(fā)者正在開發(fā)的“車內(nèi)人工智能保 鏢系統(tǒng)”，一旦乘客或者司機(jī)感覺到車內(nèi)不安全亦或不舒服，在車上呼救，車機(jī)將 會(huì)結(jié)合語(yǔ)音和圖像識(shí)別做出判斷，智能汽車將自主控制燈光喇叭等，進(jìn)入求救模 式。

智能座艙打開了元宇宙的任意門，成為了連接三維物理世界和元宇宙的超級(jí)智能 硬件。基于配置的升維，智能座艙擁有了語(yǔ)音識(shí)別、手勢(shì)控制等“立體感”的內(nèi) 在交互方式，同時(shí)與多類智能終端進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，拓寬了外在的交互邊界，使得乘客 成為了“終極操控者”。而通過架構(gòu)的迭代，未來(lái)座艙域或?qū)⑴c自駕域配合以實(shí)現(xiàn) 司機(jī)“乘客化”，即司機(jī)在座艙內(nèi)即可享受 ADAS 功能所帶來(lái)的“雙手自由”。此 時(shí)，智能座艙作為“移動(dòng)的第三空間”，具備了元宇宙所需的交互、娛樂、網(wǎng)聯(lián)的 軟硬件生態(tài)，并且在此過程中所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)也成為了刻畫出元宇宙的“馬良之筆”。 在 2021 年 9 月慕尼黑車展前夕，寶馬集團(tuán)推出了元宇宙虛擬世界 JOYTOPIA， 且用戶無(wú)需用戶名和密碼就可以進(jìn)入 JOYTOPIA 的世界，不僅可以欣賞英國(guó)知名 搖滾樂隊(duì)的演唱會(huì)，還可以通過自身對(duì)應(yīng)的虛擬人積極參與到活動(dòng)中。

2.3 自動(dòng)駕駛：決戰(zhàn)量產(chǎn)元年，“感知-決策-執(zhí)行”的解構(gòu)

自動(dòng)駕駛：百年汽車工業(yè)的“升維”攻堅(jiān)戰(zhàn)。在自動(dòng)駕駛時(shí)代中，汽車已不再只 是交通工具，而是用戶的“第三空間”。高等級(jí)自動(dòng)駕駛意味著手、腳、眼和注意 力將逐步被解放，從“機(jī)器輔助人開車”（L2）到“機(jī)器開車人輔助”（L3），再到“機(jī) 器開車”（L4/L5）意味著車主的生產(chǎn)力、時(shí)間的釋放，汽車將不再只是代步工具， 用戶在車內(nèi)即可實(shí)現(xiàn)娛樂和辦公，汽車有望進(jìn)化成為家庭、辦公場(chǎng)所之外移動(dòng)的 “第三生活空間”。 自動(dòng)駕駛被重新被定義，L3 是自駕能力的分水嶺。結(jié)合美國(guó) SAE 以及我國(guó)工信部 下發(fā)的《汽車駕駛自動(dòng)化分級(jí)》，自動(dòng)駕駛是指汽車本身能夠持續(xù)地執(zhí)行部分或全 部動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)，使得駕駛的角色從人轉(zhuǎn)移到自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。根據(jù)系統(tǒng)完成駕駛 任務(wù)的程度、角色分配以及運(yùn)行范圍限制，又將駕駛自動(dòng)化分成 0-5 級(jí)。其中， 從全球范圍而言，當(dāng)前大規(guī)模量產(chǎn)的車型仍搭載 L2 級(jí)別以及 L2+的系統(tǒng)，L4 級(jí) 別目前處于測(cè)試、或在限定區(qū)域限定人群的小范圍應(yīng)用階段，而處于過渡階段的 L3 級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)標(biāo)志著駕駛權(quán)正式從人移交到自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，成為自駕能力的 “分水嶺”。但是，L3 級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)受到技術(shù)、法規(guī)等制約，目前仍未能大規(guī)模 量產(chǎn)落地，僅搭載在小批量車型之上，或者部分 L3 級(jí)別功能在 L2+的車上體現(xiàn)。

“感知-決策-執(zhí)行”的解構(gòu)，車載傳感器（眼睛）與計(jì)算平臺(tái)（大腦）成為自駕關(guān) 注焦點(diǎn)，率先放量引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展潮流。在自動(dòng)駕駛中，車輛以“數(shù)據(jù)獲取-分析判 斷-執(zhí)行指令”為主軸，通過感知層采集路況數(shù)據(jù)并提供數(shù)據(jù)分析樣本，解決 “周 邊環(huán)境如何？”、“我在哪？”的問題，之后決策層對(duì)采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行集中化處理 并計(jì)算出最優(yōu)行為路徑，判斷出“周邊環(huán)境接下來(lái)要發(fā)生什么變化”、“我該怎么 做”，最終將決策層處理意見落實(shí)至動(dòng)力系統(tǒng)，并轉(zhuǎn)化至實(shí)際車輛行為的執(zhí)行層。 其中，感知層作為自動(dòng)駕駛功能的認(rèn)知起點(diǎn)，直接體現(xiàn)了整車硬件的感知性能和 智能化水平，而隨智能汽車架構(gòu)由分布式-（跨）域集中-中央計(jì)算平臺(tái)架構(gòu)演化， 決策層的運(yùn)算能力和運(yùn)算效率也將面臨全面的“升維”要求，成為主機(jī)廠產(chǎn)品差 異化的直接看點(diǎn)。我們認(rèn)為，車載傳感器（眼睛）與計(jì)算平臺(tái)（大腦）或?qū)⒙氏?放量，或?qū)⒊蔀橹悄芷嚠a(chǎn)業(yè)鏈中最先受益的板塊。

感知層：智能傳感器是感知層的核心組成，由其獲取的數(shù)據(jù)是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的“認(rèn) 知起點(diǎn)”。感知層主要是通過傳感器，即攝像機(jī)、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)等，代替 人的“視覺”和“聽覺”，以采集周圍行駛環(huán)境信息和車內(nèi)信息，并在高精度地圖 及定位的輔助下獲取系統(tǒng)地理位置，實(shí)現(xiàn)環(huán)境感知、車身感知。自動(dòng)駕駛系統(tǒng)通 過感知獲得眾多原始數(shù)據(jù)，形成“認(rèn)知起點(diǎn)”，即整個(gè)自駕系統(tǒng)以此為“基石”， 進(jìn)行信息的處理、決策、執(zhí)行，最終實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的功能，而在整個(gè)感知環(huán)節(jié)中， 傳感器承擔(dān)著采集原始數(shù)據(jù)的職責(zé)，各司其職構(gòu)筑起“感知防線”，在整個(gè)自動(dòng)駕 駛環(huán)節(jié)中占據(jù)了舉足輕重的地位。通過對(duì)其不同傳感器市場(chǎng)的解構(gòu)，我們認(rèn)為， 攝像頭：其定位將向“專攻圖像采集”轉(zhuǎn)變，或?qū)⒂瓉?lái)“量?jī)r(jià)提升”的黃金時(shí)期； 激光雷達(dá)：產(chǎn)業(yè)或迎來(lái)放量元年，OEM 廠商混戰(zhàn)下產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)更為確定；高 精度地圖：商業(yè)化拐點(diǎn)來(lái)臨，或?qū)⑾?5R5V 市場(chǎng)下沉，而產(chǎn)業(yè)格局也將重塑，相關(guān)企業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

決策層：作為定義自動(dòng)駕駛能力的關(guān)鍵，依靠著高算力計(jì)算單元以賦予汽車真正 的“思考能力”，是最具顛覆性的一環(huán)。其中，在硬件架構(gòu)中：軟硬件分離的范圍 將擴(kuò)大至決策層全局，原有 ECU 的運(yùn)算要求也將被徹底弱化，并統(tǒng)一交付于域控 制器及其主控芯片處理，而自駕芯片、域控制器產(chǎn)業(yè)的景氣度或?qū)⒂瓉?lái)井噴。以 域控制器為例，未來(lái) 5 年其滲透率或?qū)⒋蠓忍嵘凑兆羲计械臏y(cè)算，預(yù)計(jì) 到 2025 年，中國(guó)乘用車 ADAS/AD 域控制器年出貨量將達(dá)到 356.5 萬(wàn)套，乘用 車前裝自動(dòng)駕駛域控制器滲透率將達(dá) 14.7%；在軟件架構(gòu)上：區(qū)別于座艙的定位， 自駕域更注重于功能迭代，因此其底層 OS 需具備“安全性、低延時(shí)”特點(diǎn)；算法 也將轉(zhuǎn)變?yōu)橐詳?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的“功能算法”。

執(zhí)行層：在根據(jù)決策層反饋的指令，代替人對(duì)車輛進(jìn)行控制，其核心為車輛的縱 向控制和橫向控制。智能汽車的執(zhí)行層是在環(huán)境感知技術(shù)的基礎(chǔ)之上，根據(jù)決策 規(guī)劃出的目標(biāo)軌跡，通過縱向和橫向控制系統(tǒng)的配合，使汽車在行駛過程中能夠 實(shí)現(xiàn)車速調(diào)節(jié)、車距保持、換道、超車、行駛等基本操作。其中，縱向控制包含 車輛的驅(qū)動(dòng)控制和制動(dòng)控制；橫向控制包含方向盤角度的調(diào)整以及輪胎力的控制， 而實(shí)現(xiàn)“縱向+橫向”自動(dòng)控制，即可按給定目標(biāo)和約束，自動(dòng)控制車的運(yùn)行。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3 信創(chuàng)與數(shù)字政府—數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心抓手

3.1 重磅政策落地，數(shù)字政府成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心抓手之一

高層重磅政策明確建設(shè)方向，數(shù)字經(jīng)濟(jì)大潮下政府先行。2022 年 6 月 23 日，國(guó) 務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）。此次 政策對(duì)明確了兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2025 年數(shù)字政府體系框架基本形成，2035 年數(shù)字 政府基本建成。同時(shí)，政策強(qiáng)化約束，將考核結(jié)果作為領(lǐng)導(dǎo)干部考核重要參考， 體現(xiàn)了政策的重要性，相關(guān)措施有望成為建設(shè)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

根據(jù)數(shù)字政府政策以及近期一系列重要政策，我們梳理出數(shù)字政府建設(shè)的幾個(gè)方 向： 第一，圍繞政府職能進(jìn)行核心功能建設(shè)，“管、辦”兩方面齊發(fā)力?！兑庖姟分赋觯?加強(qiáng)履職能力體系建設(shè)，包括經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)分析、智慧監(jiān)管、“雪亮工程”、 公安大數(shù)據(jù)平臺(tái)、城市運(yùn)行“一網(wǎng)統(tǒng)管”等建設(shè)。今年以來(lái)圍繞“一網(wǎng)統(tǒng)管”等方向已有細(xì)分政策出臺(tái)，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《關(guān)于全面加快建設(shè)城市運(yùn)行管 理服務(wù)平臺(tái)的通知》，根據(jù)部署，2022 年底前，直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市 及部分地級(jí)城市建成城市運(yùn)管服平臺(tái)，2023 年底前，所有省、自治區(qū)建成省級(jí)城 市運(yùn)管服平臺(tái)，地級(jí)以上城市基本建成城市運(yùn)管服平臺(tái)；2025 年底前，城市運(yùn)行 管理“一網(wǎng)統(tǒng)管”體制機(jī)制基本完善。

第二，數(shù)字政府建設(shè)的重要增量在于下沉市場(chǎng)，即縣域和鄉(xiāng)村的數(shù)字化建設(shè)。1） 縣域建設(shè)是重點(diǎn)。中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重 要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》中提出，到 2025 年，以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建 設(shè)取得重要進(jìn)展，縣城短板弱項(xiàng)進(jìn)一步補(bǔ)齊補(bǔ)強(qiáng)，信息化、數(shù)字化是新型縣城建 設(shè)的重點(diǎn)。2）數(shù)字鄉(xiāng)村有望成為長(zhǎng)期內(nèi)重要主題?！稊?shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 （2022-2025 年）》提出，到 2025 年數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展取得重要進(jìn)展，并提出鄉(xiāng)村 4G 深化普及、5G 創(chuàng)新應(yīng)用，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型明顯加快，智慧農(nóng)業(yè)建設(shè) 取得初步成效等建設(shè)目標(biāo)。

第三，重視數(shù)據(jù)要素賦能，數(shù)據(jù)安全成為新的重要關(guān)注點(diǎn)?！兑庖姟分赋觥皹?gòu)建開 放共享的數(shù)據(jù)資源體系，重點(diǎn)包括加快構(gòu)建全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系、建立全 國(guó)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的政務(wù)數(shù)據(jù)目錄、構(gòu)建國(guó)家公共數(shù)據(jù)開放平臺(tái)等，分類分級(jí)開放公共 數(shù)據(jù)，有序推動(dòng)公共數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用”。

3.2 高水平科技自立自強(qiáng)核心主線明確，信創(chuàng)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心抓手

3.2.1 最頂層明確核心主線，高水平科技自立自強(qiáng)具有重大意義

高水平科技自立自強(qiáng)具有重大意義，頂層政策明確科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心主線。

3.2.2 信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入廣度和深度全面升級(jí)的拐點(diǎn)

從政府信創(chuàng)市場(chǎng)下沉到行業(yè)信創(chuàng)規(guī)模化啟動(dòng)，今年信創(chuàng)正在發(fā)生一些深遠(yuǎn)預(yù)期變 化。5 月底，深圳發(fā)布《深圳市關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的若干措施》，這次深圳明 確要求：“重點(diǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)辦公信創(chuàng)產(chǎn)品采購(gòu)比例不低于 20%，黨政機(jī)關(guān)、國(guó)資國(guó)企 關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施采購(gòu)比例不低于 40%”三個(gè)意義：第一，此次政策是首次對(duì)全社會(huì) 明確公開信創(chuàng)采購(gòu)比例；第二，信創(chuàng)采購(gòu)是常態(tài)化要求而非一次性；第三，深圳 或只是“第一槍”，全國(guó)全面升級(jí)大勢(shì)所趨。

3.2.3“扛旗者”華為數(shù)字底座深遠(yuǎn)變化

產(chǎn)業(yè)端，多種跡象表明鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈有望復(fù)蘇。華為鯤鵬已有 12 家合作伙伴推出基 于鯤鵬主板的 PC 和服務(wù)器產(chǎn)品，并在中國(guó)建設(shè) 24 個(gè)鯤鵬生態(tài)創(chuàng)新中心，發(fā)展超 過 80 萬(wàn)鯤鵬開發(fā)者，面向硬件、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用全棧創(chuàng)新。報(bào)告中進(jìn)一步指出， 鯤鵬應(yīng)用軟件生態(tài)發(fā)展超預(yù)期，在政府、金融、運(yùn)營(yíng)商、電力、交通等主要行業(yè) 全面規(guī)模上量，認(rèn)證伙伴超過 3500 家，認(rèn)證方案超過 10000 個(gè)。與此同時(shí)，三 大運(yùn)營(yíng)商接連公布國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器集采大單，鯤鵬服務(wù)器接連中標(biāo)，表明鯤鵬產(chǎn)業(yè) 鏈有望復(fù)蘇。 產(chǎn)品端，鯤鵬 920 性能卓越，930 芯片值得期待。根據(jù)華為官方介紹，鯤鵬 920 處理器是業(yè)界第一顆采用 7nm 工藝的數(shù)據(jù)中心級(jí)的 ARM 架構(gòu)處理器，集成最多 64*自研核，支持 64 核、48 核、32 核等多種型號(hào)。華為將鯤鵬芯片用于自身服 務(wù)器，并用來(lái)搭建自身的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。同時(shí)，為了保證鯤鵬計(jì)算產(chǎn)業(yè)的可持續(xù) 演進(jìn)，鯤鵬處理器從指令集和微架構(gòu)兩方面進(jìn)行兼容性設(shè)計(jì)，確保既可以適應(yīng)未 來(lái)的應(yīng)用和技術(shù)發(fā)展演進(jìn)的需求，又能后向兼容。參考華為鯤鵬芯片的發(fā)展路徑 規(guī)劃，鯤鵬次時(shí)代芯片 930 芯片將有望進(jìn)一步迭代，并在服務(wù)器和 PC 兩個(gè)方向 進(jìn)一步出擊。

受海外制裁壓制兩年多的華為數(shù)字底座或迎來(lái)風(fēng)云再起的重大拐點(diǎn)，這對(duì)于信創(chuàng) 底層邏輯與產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。同時(shí)，伴隨華為年報(bào)發(fā)布及三大運(yùn)營(yíng)商集采鯤鵬 服務(wù)器大額中標(biāo)，華為鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)顯著復(fù)蘇信號(hào)。伴隨華為鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈崛起， 包含軟硬件在內(nèi)的華為全國(guó)產(chǎn)化數(shù)字底座有望在行業(yè)信創(chuàng)中扮演重要角色，并在 市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)做大做強(qiáng)。

3.2.4 國(guó)產(chǎn) CPU 龍頭陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，有望引領(lǐng)新一輪信創(chuàng)高潮

龍芯中科（C 龍芯）：與 6 月 24 日上市交易，是第一家上市的、底層完全自主可 控的國(guó)產(chǎn) cpu 設(shè)計(jì)廠商。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)下公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，公司 2018-2021 年收入復(fù)合增速 84%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過 200%。

海光信息：海光信息是中科院參股企業(yè)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家同時(shí)具備高端通用處理 器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，海光 7285CPU 的 SPECCPU2017 的實(shí)測(cè)性能與國(guó)際領(lǐng)先芯片設(shè)計(jì)企業(yè) Intel 同期發(fā)布的主流處理器產(chǎn)品的實(shí)測(cè)性能 總體相當(dāng)，深算一號(hào)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際上同類型高端產(chǎn)品的水平。2016-2021 年海光 信息收入復(fù)合增速 357%，2021 年收入規(guī)模達(dá)到 23.1 億元，同比增長(zhǎng) 126%； 2021 年歸母凈利潤(rùn)首年轉(zhuǎn)正，達(dá)到 3.27 億元。

從國(guó)產(chǎn)服務(wù)器的性能、基本產(chǎn)品參數(shù)來(lái)看，已與國(guó)際主流產(chǎn)品具備一定可比性。 隨著龍芯、海光等公司陸續(xù)走向資本市場(chǎng)，未來(lái)有望引領(lǐng)板塊新一輪高潮。

4 計(jì)算機(jī)行業(yè)是專精特新的“大本營(yíng)”

4.1 電力改革：電網(wǎng)轉(zhuǎn)型信息化“一馬當(dāng)先”，緊抓“雙碳”改造下核心環(huán)節(jié)機(jī)遇

4.1.1“雙碳”趨勢(shì)下電網(wǎng)轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨，信息化是重要抓手

多個(gè)政策鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”，改革的推進(jìn)大勢(shì)所趨?！吨袊?guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第 十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出推動(dòng)“落實(shí) 2030 年應(yīng)對(duì)氣候變化 國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，錨定努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。2021 年 12 月的中央 經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又指出“要正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰碳中和”、“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是 推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)”。 全社會(huì)碳中和需要考慮不同部門的協(xié)作配合，能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。能源系 統(tǒng)是“雙碳”改革的先行者，智能電網(wǎng)、能源數(shù)字化、能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)將得到快速 發(fā)展。根據(jù)《中國(guó)碳中和目標(biāo)和氣候路徑報(bào)告》實(shí)現(xiàn)“雙碳”的抓手有以下幾點(diǎn)， 包括能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、模式升級(jí)、能效提升、碳捕獲與儲(chǔ)存技術(shù)。在以上四類舉措 中，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的減碳影響最為顯著，將貢獻(xiàn)約 70%的溫室氣體減排，主要由 能源部門的清潔能源發(fā)電、交通部門的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)。模式升級(jí)、能效提升、 碳捕獲與儲(chǔ)存技術(shù)對(duì)減排的貢獻(xiàn)同樣不可忽視。

電網(wǎng)是“雙碳”改革中堅(jiān)力量，政策明確新型電力系統(tǒng)、電力信息化、智能化在 能源改革中的重要性。近期國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代 新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，提出加快構(gòu)建適應(yīng)新能源占比逐漸提高的新型電 力系統(tǒng)，包括提高配電網(wǎng)智能化水平、穩(wěn)妥推進(jìn)新能源參與電力市場(chǎng)交易，同時(shí) 也提出加大對(duì)產(chǎn)業(yè)智能制造和數(shù)字化升級(jí)的支持力度。

4.1.2“雙碳”帶來(lái)持續(xù)信息化需求，“十四五”電網(wǎng)投資保持高景氣

國(guó)網(wǎng)“十四五”年均投資規(guī)模預(yù)計(jì)將維持在 5000 億元以上，南網(wǎng)“十四五”期 間投資預(yù)計(jì)較“十三五”期間增加 51%。1）2022 年國(guó)網(wǎng)年度電網(wǎng)投資計(jì)劃首次 突破 5000 億元。新能源發(fā)電量占比提升、用電負(fù)荷結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致電網(wǎng)結(jié)構(gòu) 復(fù)雜性大幅提高，電網(wǎng)加速升級(jí)改造的需求顯著提升。2022 年 1 月國(guó)家電網(wǎng)年度 工作會(huì)議中指出，2022 年電網(wǎng)計(jì)劃投資將達(dá) 5012 億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng) 8.84%。2）南網(wǎng)發(fā)布《“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，投資規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)?！笆?四五”期間，南網(wǎng)將規(guī)劃投資約 6700 億元，推動(dòng)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng) 構(gòu)建。從投資額來(lái)看，“十四五”期間，南網(wǎng)的電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃投資約 6700 億元， 較“十三五”增加 51%；年均投資額為 1340 億元，較投資額最高年度的 2019 年同比增加 27%。

4.1.3 電力 IT 在電網(wǎng)的各個(gè)建設(shè)環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用

電力行業(yè)有五大重點(diǎn)環(huán)節(jié)，分別是“發(fā)、輸、配、售、用”。根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)智能 化規(guī)劃總報(bào)告（修訂稿）》，2009-2020 年國(guó)家電網(wǎng)智能化投資規(guī)模達(dá)到 3841 億 元，占電網(wǎng)投資總比例的 11.13%；在智能化投資中，變電、配電、用電等環(huán)節(jié)占 比較大。

發(fā)電側(cè)：1）“電力 BIM 是發(fā)電側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的必要設(shè)計(jì)工具。雙碳”改革將伴 隨著分布式電源、清潔能源發(fā)電站等建設(shè)，清潔能源發(fā)電占比將逐步提升，儲(chǔ)能、 分布式電廠、縣域光伏等建設(shè)有望帶來(lái)增量。進(jìn)行上述建設(shè)，首要就是要對(duì)基礎(chǔ) 設(shè)施進(jìn)行設(shè)計(jì)和建設(shè)，從事建設(shè)、電力 BIM 設(shè)計(jì)等領(lǐng)域公司有望受益。2）功率 預(yù)測(cè)幫助發(fā)電單位減少考核電量，提高發(fā)電效率?！半p碳”趨勢(shì)下，風(fēng)電、光伏裝 機(jī)容量都將快速提升。由于風(fēng)能和太陽(yáng)能的間歇性和波動(dòng)性特征，新能源發(fā)電的 穩(wěn)定性較差，新能源電力的大規(guī)模集中并網(wǎng)會(huì)對(duì)電網(wǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生較大的沖擊， 發(fā)電單位需要實(shí)現(xiàn)根據(jù)實(shí)際波峰波谷對(duì)發(fā)電進(jìn)行調(diào)節(jié)，提升發(fā)電效率的同時(shí)加強(qiáng) 管理，因此功率預(yù)測(cè)將發(fā)揮更大作用。

輸電、配電側(cè)：“雙碳”改革下，新型電力系統(tǒng)面臨挑戰(zhàn)，對(duì)輸變配電的要求提升， 智能化設(shè)備有望發(fā)揮重要作用。1）輸電線路、變電站、配網(wǎng)建設(shè)涉及輸電線路 BIM 設(shè)計(jì)、變電站 BIM 設(shè)計(jì)、配電 BIM 設(shè)計(jì)等工作，因此電力設(shè)計(jì)領(lǐng)域有望受 益于輸、配電建設(shè)的加速。同時(shí)，輸-變-配過程中還需要信息化廠商提供電網(wǎng)基建、 電網(wǎng)運(yùn)行等工程軟件服務(wù)。2）隨著清潔能源占比提升，基于清潔火電、海上風(fēng)電、 核電等發(fā)電模式的相關(guān)試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服務(wù)需求提升。以海上風(fēng)電為例，根據(jù)南 網(wǎng)科技招股書、WFO（世界海上風(fēng)電論壇）發(fā)布的全球海上風(fēng)電報(bào)告，未來(lái) 5 年全國(guó)海上風(fēng)電建設(shè)期，建設(shè)期的電氣調(diào)試和并網(wǎng)試驗(yàn)以及運(yùn)行期的技術(shù)監(jiān)督、運(yùn) 維技術(shù)服務(wù)等市場(chǎng)規(guī)模將不低于 5.4 億元，同時(shí)海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)行維護(hù)行業(yè)每年的產(chǎn) 值將超過 100 億元。3）在輸變配電運(yùn)檢等設(shè)備領(lǐng)域，機(jī)器人及無(wú)人機(jī)、智能配用 電設(shè)備、智能監(jiān)測(cè)設(shè)備等領(lǐng)域規(guī)模均達(dá)到百億以上。

售電、用電側(cè)：電網(wǎng)內(nèi)部升級(jí)改造+企業(yè)端長(zhǎng)期節(jié)能預(yù)測(cè)需求。1）電網(wǎng)內(nèi)部升級(jí) 改造：分時(shí)電價(jià)是大勢(shì)所趨，電網(wǎng)售電側(cè)不僅承受更大挑戰(zhàn)，而且需要提質(zhì)增效， 提升售電效率，分時(shí)電價(jià)也將催化用電側(cè)建設(shè)。2）企業(yè)端節(jié)能、碳交易等建設(shè)： 對(duì)于企業(yè)端，節(jié)能、預(yù)測(cè)等需求也將愈發(fā)凸顯，碳資產(chǎn)管理、用電負(fù)荷等產(chǎn)品需 求有望持續(xù)提升，同時(shí)碳交易成為調(diào)節(jié)能源分配的重要杠桿，優(yōu)化資源配置是長(zhǎng) 期趨勢(shì)。2021 年 7 月 16 日，全國(guó)碳市場(chǎng)上線交易正式啟動(dòng)，發(fā)電行業(yè)成為首個(gè) 納入全國(guó)碳市場(chǎng)的行業(yè)。2021 年共運(yùn)行 114 個(gè)交易日，碳排放配額(CEA)累計(jì)成 交量 1.79 億噸，累計(jì)成交額 76.61 億元。

4.2 智慧礦山：三山巒疊構(gòu)建強(qiáng)邏輯

強(qiáng)安全政策要求+巨頭入場(chǎng)構(gòu)建底座統(tǒng)一+背靠“金主”共筑中期千億與遠(yuǎn)期萬(wàn)億 市場(chǎng)空間。煤炭產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)近五十年沉淀，在我國(guó)“多煤、貧油、少氣”的格局下， 始終承擔(dān)生產(chǎn)生活的“壓艙石”。而在技術(shù)迭代疊加安全為核心主線的背景下，已然進(jìn)入“少人乃至無(wú)人”的智慧礦山時(shí)代。作為工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)中最佳應(yīng)用場(chǎng)景之一 的礦山，智慧礦山是集合人工智能、計(jì)算機(jī)信息化、機(jī)械自動(dòng)化、通信、軟件等 行業(yè)的“凝聚點(diǎn)”。作為智慧礦山興起的元年，行業(yè)邏輯在不斷增強(qiáng)的同時(shí)，更加 凸顯自身高價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

4.2.1 強(qiáng)安全政策要求下帶來(lái)的“令行禁止”

國(guó)家對(duì)礦山生產(chǎn)的安全問題愈加重視，十余年間政策呈現(xiàn)不斷收緊之勢(shì)。我國(guó)煤 炭資源儲(chǔ)存條件復(fù)雜，煤礦地質(zhì)災(zāi)害頻發(fā)，煤礦生產(chǎn)事故發(fā)生率及死亡率較高， 2021 年我國(guó)煤炭百萬(wàn)噸死亡率為 4.4%，雖然較 2015 年大幅下降，但仍高于美 國(guó)、澳大利亞等主要產(chǎn)煤國(guó)家。國(guó)家對(duì)礦山生產(chǎn)安全重視程度提升并陸續(xù)出臺(tái)多 項(xiàng)政策，從 2008 年起，多項(xiàng)政策規(guī)范礦山生產(chǎn)并落實(shí)主體責(zé)任，驅(qū)動(dòng)礦山管理者 不斷重視生產(chǎn)安全性。近年來(lái)，三項(xiàng)重磅政策落地： 1）責(zé)任制：2020 年 7 月煤礦安監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于落實(shí)煤礦企業(yè)安全生產(chǎn)主體責(zé)任 的指導(dǎo)意見》； 2）產(chǎn)能釋放：2022 年 5 月國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》； 3）噸煤安全投入：2022 年 6 月財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用提取和使用管理 辦法（征求意見稿）》； 三者分別從責(zé)任主體劃分、礦山產(chǎn)能釋放與明確噸煤安全投入為切入點(diǎn)，以礦山 生產(chǎn)效益的核心點(diǎn)為抓手，確保安全政策“令行禁止”的高效性。

《政策措施》面向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，《安全生產(chǎn)（意見稿）》凸顯噸煤安全費(fèi)用提升， 兩者預(yù)計(jì)帶動(dòng)超 500 億的煤礦智能化新空間。根據(jù) 2012 年的《企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi) 用提取和使用管理辦法》的第五條，煤（巖）與瓦斯（二氧化碳）突出礦井提取 標(biāo)準(zhǔn)為噸煤 30 元，從此次《安全生產(chǎn)（意見稿）》提升至噸煤 50 元的情況，可直 接推算出每年新增空間約為 60 億元。而根據(jù)我們分析，相關(guān)煤炭企業(yè)通常會(huì)以超 額的安全投入來(lái)確保產(chǎn)能不受影響，如山煤國(guó)際于 2021 年年報(bào)中披露，2021 年 10 月 1 日后高瓦斯礦井噸煤 50 元，低瓦斯礦井噸煤 30 元，相比較政策要求基本 呈現(xiàn)翻倍安全噸煤投入；結(jié)合我國(guó)煤炭開采的現(xiàn)有情況，百萬(wàn)噸產(chǎn)能以上煤礦在 作為主要“生力軍”的同時(shí)，多數(shù)存在煤（巖）與瓦斯（二氧化碳）突出情況。 基于上述判斷，我們給出以下核心假設(shè)：

1） 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年我國(guó)煤炭產(chǎn)能 40.7 億噸； 2） 2022 年，發(fā)改委計(jì)劃新增 3 億噸煤炭產(chǎn)能，同時(shí)考慮到“雙碳”政策推遲、 國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛、我國(guó)“多煤”的資源現(xiàn)狀等原因，預(yù)計(jì) 2022-2025 年每年新增 煤炭的悲觀、中性、樂觀的角度，平均每年新增分別為：3 億噸、3.5 億噸和 4 億 噸煤炭產(chǎn)能； 3） 通過對(duì)平煤股份、山煤國(guó)際等公司公告梳理，相關(guān)公司通常會(huì)超額投入噸煤 安全指標(biāo)。結(jié)合行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能在百萬(wàn)噸以上的煤礦基本面臨多層開采、深度開采等 現(xiàn)狀，在作為主要產(chǎn)能提供方的同時(shí)，也通常存在瓦斯突出和沖擊地壓等安全因 素，從新增噸煤安全投入的悲觀、中性、樂觀角度，分別為：20 元/噸、40 元/ 噸、60 元/噸； 基于以上核心假設(shè)，我們預(yù)計(jì)到 2025 年末新增煤炭安全費(fèi)用市場(chǎng)空間的中性預(yù) 測(cè)約為 560 億元。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

4.2.2 巨頭入場(chǎng)，拐點(diǎn)已至

自 1978 年改革開放后，煤炭在承擔(dān)能源安全供應(yīng)的“穩(wěn)定器”的同時(shí)，也在近 五十年的歷程中造就了煤炭 IT 的生態(tài)圈。而受限于煤炭開采環(huán)境惡劣、一線操作 人員學(xué)歷偏低等背景，相關(guān) IT 信息化產(chǎn)品普遍追求耐用且低使用門檻的特性，從 而導(dǎo)致行業(yè)技術(shù)壁壘較低、發(fā)展路徑不統(tǒng)一、只服務(wù)當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)等格局，映射 至多家且不同時(shí)代的“畸形”產(chǎn)品矩陣，并在數(shù)十年的發(fā)展過程中形成具有行業(yè) 慣性的使用準(zhǔn)則，這種“萬(wàn)國(guó)牌”的產(chǎn)品構(gòu)成使得本就復(fù)雜的煤炭信息化更加錯(cuò) 綜復(fù)雜。國(guó)能神東煤炭集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李新華曾表示：“神東有 1370 多家 主要設(shè)備供應(yīng)商，13.4 萬(wàn)臺(tái)各類設(shè)備，10 余類操作系統(tǒng)，500 多種需要適配對(duì)接 的通信協(xié)議。不同的設(shè)備裝置具有不同的操作系統(tǒng)，同一供應(yīng)商不同時(shí)期提供的 操作系統(tǒng)及應(yīng)用也彼此不兼容，造成設(shè)備之間數(shù)據(jù)共享難，信息互通難，生產(chǎn)作 業(yè)智能聯(lián)動(dòng)難?！?/p>

“萬(wàn)國(guó)牌”向“統(tǒng)一軍團(tuán)”轉(zhuǎn)變的契機(jī)，底層系統(tǒng)的統(tǒng)一性將是煤炭信息化向智 慧礦山轉(zhuǎn)變的必要先決條件。近年來(lái)，傳統(tǒng)煤礦在走向智能化的過程中，主要存 在四大痛點(diǎn)：1）智能化基礎(chǔ)薄弱，專業(yè)人才不足；2）信息孤島現(xiàn)象明顯，難以 發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值；3）煤礦全方位智能化建設(shè)難以批量復(fù)制；4）缺乏自主可控的操 作系統(tǒng)。由于各大煤礦在以往以獨(dú)自建設(shè)智能化為主，導(dǎo)致統(tǒng)一架構(gòu)和平臺(tái)的缺 乏，難以將智能化轉(zhuǎn)型的成果批量復(fù)制到其他企業(yè)。我們認(rèn)為，對(duì)于礦山企業(yè)來(lái) 說(shuō)，迫切的需要建立統(tǒng)一平臺(tái)、數(shù)字底座，從而實(shí)現(xiàn)設(shè)備之間的數(shù)據(jù)自由流動(dòng)。

在產(chǎn)品“萬(wàn)國(guó)牌”和缺乏統(tǒng)一操作系統(tǒng)的背景下，智慧礦山的出現(xiàn)為其產(chǎn)品屬性 向智能化的代際突破帶來(lái)可能，百年煤礦工業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新生。通過回溯智能手機(jī) 的迭代，我們發(fā)現(xiàn)智慧礦山的發(fā)展與其存在異曲同工之處。即：只有通過搭建統(tǒng) 一的數(shù)字平臺(tái)和架構(gòu)，才能夠讓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的場(chǎng)景應(yīng)用在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的煤礦領(lǐng)域 重演。 智慧礦山與手機(jī)操作系統(tǒng)演變過程中最大的不同在于：手機(jī)的高頻替換率在構(gòu)建 統(tǒng)一架構(gòu)存在推力，而礦下的原有大量設(shè)備和傳感器在硬件能力符合基本要求的 前提下，整體的更新?lián)Q代并不容易實(shí)現(xiàn)，所以本質(zhì)上，對(duì)于煤礦智能化的現(xiàn)階段 目標(biāo)是在做“老城區(qū)”的改造。 煤炭信息化的“戰(zhàn)國(guó)”混戰(zhàn)導(dǎo)致缺乏強(qiáng)有力的話語(yǔ)權(quán)，巨頭較于智慧礦山，等同 于 Google 較于手機(jī)操作系統(tǒng)。煤炭信息化的低門檻致使行業(yè)長(zhǎng)期處于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、 依托當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)、受限于需求不充分等惡性條件，同時(shí)也無(wú)法生長(zhǎng)出體量與產(chǎn) 品共舉的龍頭企業(yè)。而復(fù)盤手機(jī)操作系統(tǒng)的演變之路，Google 從底層操作系統(tǒng)出 發(fā)，在確保接口統(tǒng)一、協(xié)議統(tǒng)一、APP 應(yīng)用統(tǒng)一等前提下，摒棄實(shí)際操作硬件-手 機(jī)，成功構(gòu)建自身的生態(tài)圈。在新格局下，手機(jī)廠商上演一出“舊王隕落、新王登基”的重塑之路。而煤炭信息化正處于底層操作系統(tǒng)構(gòu)建之初，相關(guān)通信行業(yè) 巨頭紛紛入局，以 2021 年 3 月華為成立煤礦軍團(tuán)為始，2022 年 5 月中國(guó)聯(lián)通和 中國(guó)移動(dòng)均成立相關(guān)智慧礦山軍團(tuán)。而在統(tǒng)一系統(tǒng)的搭建中，華為依托鴻蒙系統(tǒng) 的開源和解耦特性，有望成為行業(yè)中率先統(tǒng)籌底層操作系統(tǒng)的“玩家”。

礦鴻操作系統(tǒng)：解耦為利器，開源為核心，解決礦山的“最后一公里”。在軟件工 程中，耦合度即是每層之間的依賴性，彼此耦合度越高，維護(hù)成本相對(duì)越高，通 過解除耦合關(guān)系，最大程度地降低每層間的耦合度。而礦山信息化的每一層架構(gòu) 都由不同廠家建設(shè)，從而形成相關(guān)廠家的不可脫離性：既不可能由單個(gè)公司控制 所有層，也不可能上層應(yīng)用需要變動(dòng)，從而改變底層的對(duì)應(yīng)硬件傳感器。在搭建 分層解耦的架構(gòu)過程中，礦鴻操作系統(tǒng)通過統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)入湖和數(shù)字平臺(tái)， 賦能生態(tài)伙伴，解決礦山的“最后一公里”問題。

4.2.3 煤炭迎來(lái)十年未有高效益，背靠“金主”迎來(lái)持續(xù)高投入

長(zhǎng)協(xié)價(jià)政策明確，煤企短期盈利大幅提升。海外煤炭?jī)r(jià)位持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)外煤價(jià) 倒掛影響進(jìn)口煤炭量補(bǔ)充不足，帶來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能釋放。海外煤價(jià)走高，到 3 月 末澳洲動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)到 253 美元/噸，創(chuàng)歷史高點(diǎn)，同時(shí)海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，進(jìn)口煤 在價(jià)格方面不具優(yōu)勢(shì)。價(jià)格劣勢(shì)加上澳煤進(jìn)口禁令持續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，將使得煤炭進(jìn) 口量難有增加，缺口將由國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量彌補(bǔ)。根據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，2022 年全年預(yù)計(jì) 增產(chǎn) 3 億噸煤炭，同時(shí)根據(jù)《2022 年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案(征求意 見稿）》，核定能力在 30 萬(wàn)噸及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)簽訂的中長(zhǎng)期合同數(shù)量應(yīng)達(dá)到 自有資源量的 80%以上，采用“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制，實(shí)行月度定價(jià)，在 550-850 元/噸合理區(qū)間內(nèi)上下浮動(dòng)。產(chǎn)能增加疊加長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)落地，相關(guān)板塊公司 預(yù)計(jì)持續(xù)受益，山煤國(guó)際、冀中能源、電投能源等公告 2022Q1 盈利，歸母凈利 潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 418%、511%和 50%，預(yù)計(jì)煤炭企業(yè)全年盈利處于中高位水平。

減人提效落地實(shí)際效益，煤礦企業(yè)建設(shè)意愿持續(xù)高增。煤炭企業(yè)的高盈利推動(dòng)智 慧礦山建設(shè)只是表觀原因，而行業(yè)的真正需求在于如何在煤價(jià)持續(xù)上漲期間持續(xù) 增加自身產(chǎn)能。智慧礦山的兩大特性：1）在少人化的情況下仍然能帶動(dòng)產(chǎn)能高增； 2）通過建設(shè)的完善性推動(dòng)產(chǎn)能核增的落地。多維度直擊煤礦企業(yè)的需求痛點(diǎn)。 人力成本的攀升驅(qū)動(dòng)煤炭企業(yè)全面推行智能化減人。煤炭井下作業(yè)環(huán)境惡劣，招 工困難程度持續(xù)上升，從我國(guó)煤炭開采余選洗業(yè)人數(shù)上，2010 年的 527.19 萬(wàn)人 下降到 2019 年的 284.68 萬(wàn)人，下降幅度約 46%，企業(yè)人力成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。 而在需求高增的大環(huán)境下，煤炭企業(yè)通過轉(zhuǎn)型煤礦智能化可以實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)工作面減 人提效、綜采工作面內(nèi)少人或無(wú)人操作、井下和露天煤礦固定崗位的無(wú)人值守與 遠(yuǎn)程監(jiān)控，有效減少煤炭企業(yè)人員需求，降低人力成本。平煤股份實(shí)施“降本增效”戰(zhàn)略，部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，穩(wěn)妥推進(jìn)“萬(wàn)名礦工大轉(zhuǎn)崗”，2020 年公司員工 7.43 萬(wàn)人，同比減少 1.16 萬(wàn)人，總薪酬同比減少 5.24 億元，計(jì)劃未 來(lái) 5-8 年把煤礦職工降低到 4 萬(wàn)人以下，大幅提升人均工效。智慧礦山實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能 穩(wěn)中提升，單班下井人數(shù)大幅降低的雙效提升。

4.2.4“大白馬、小市值”下的高價(jià)值彈性

智慧礦山的理念秉承煤炭信息化的框架，目前邁入新一輪的百家爭(zhēng)鳴階段，映射 至行業(yè)處于“產(chǎn)品路徑通暢，而體量偏小”的“大白馬、小市值”現(xiàn)狀。截至 2022 年 6 月 24 日，梅安森，龍軟科技，精準(zhǔn)信息，科達(dá)自控，工大高科，云鼎科技， 6 家上市公司整體市值約為 165 億元。而在中期千億空間、遠(yuǎn)期萬(wàn)億市場(chǎng)的格局， 市值與未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模存在的較大彈性空間。 我們認(rèn)為，行業(yè)存在彈性主要來(lái)源兩點(diǎn)：計(jì)算機(jī)行業(yè)的賦能屬性和熱門賽道下， 需要經(jīng)歷“蜂擁而上”到“大浪淘沙”的過程。 計(jì)算機(jī)的賦能屬性在煤礦信息化的建設(shè)中屬于傳導(dǎo)的后階段。介于下游客戶的主 體為煤炭企業(yè)，相關(guān)行業(yè)在數(shù)十年的發(fā)展周期中，對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)及需求早已全面體 現(xiàn)。目前煤炭行業(yè)的三大痛點(diǎn)：1）高危生產(chǎn)環(huán)境下帶來(lái)的巨大安全隱患；2）一 線操作職員后繼不足帶來(lái)產(chǎn)能釋放效率低；3）長(zhǎng)期的信息化建設(shè)卻缺少標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng) 一，從而導(dǎo)致“萬(wàn)國(guó)牌”的產(chǎn)品格局。

浪潮褪去，訂單集中度進(jìn)一步提升。風(fēng)口過去行業(yè)并非百花齊放，受制于技術(shù)等 制約因素，智能化礦山建設(shè)效果不及預(yù)期，政策指引層面，將 71 座試點(diǎn)智能化礦 山驗(yàn)收工作延至 2023 年，強(qiáng)調(diào)對(duì)煤礦生產(chǎn)效率和安全水平的提升，并客觀評(píng)價(jià)了 智能化煤礦行業(yè)目前所處階段；競(jìng)爭(zhēng)格局上，優(yōu)勝劣汰疊加馬太效應(yīng)，從 19 至 21 年訂單逐漸集中在部分真正掌握技術(shù)并保持成長(zhǎng)的公司，相關(guān)招投標(biāo)往往是總 包再分包形式或者直接分開招標(biāo)。以梅安森的年報(bào)披露為例，公司 2021 年訂單約 5 億元，首次突破自身閾值上限，歷經(jīng)大浪淘沙，行業(yè)整體發(fā)展趨于理性。

4.3 智能制造：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已至，智能化與國(guó)產(chǎn)化共振

數(shù)字化賦能，智能化滲透到生產(chǎn)制造全流程。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)走向成 熟，制造業(yè)從粗放走向精益管理，用數(shù)字化、智能化的手段賦能中國(guó)制造已經(jīng)成 為下一階段我國(guó)制造業(yè)升級(jí)的重要手段。目前，從底層的工具軟件如 CAD、EDA、 機(jī)床控制，到生產(chǎn)流程管控如 MES、DCS 等，再到涵蓋企業(yè)管理的 ERP、CRM 等，以及上層的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體系，數(shù)字化的技術(shù)已經(jīng)滲透到生產(chǎn)制造行業(yè)方方面 面。

從計(jì)算機(jī)公司視角，梳理智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。智能化制造涵蓋從底層軟硬件到上層 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的，各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的計(jì)算機(jī)廠商均有參與。若梳理計(jì)算機(jī)領(lǐng)域參與 智能制造的上市公司，大致可以分為四大類：1）聚焦底層工具型工業(yè)軟件的廠商， 包括中望軟件、華大九天等；2）深耕細(xì)分行業(yè)，用 IT 技術(shù)賦能生產(chǎn)流程的廠商 如中控技術(shù)、賽意信息等；3）從產(chǎn)業(yè)鏈以及企業(yè)本身的管理切入，發(fā)力工業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)、ERP 等核心系統(tǒng)如用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際、鼎捷軟件、賽意信息等；4）提供軟 硬件一體化解決方案，用數(shù)字化手段賦能生產(chǎn)全流程的廠商如寶信軟件、天準(zhǔn)科 技、奧普特等。

智能化加速滲透，以工業(yè)軟件為代表的市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)?；仡欉^去我國(guó)工業(yè)軟 件的市場(chǎng)發(fā)展，根據(jù)《中國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（2020）》的數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó) 工業(yè)軟件整體市場(chǎng)空間達(dá)到 1974 億元，2012-2020 年間 CAGR 達(dá)到 13%。尤其 是自 2017 年以后，工業(yè)軟件市場(chǎng)空間進(jìn)入加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。若聚焦細(xì)分領(lǐng)域，考 慮到未來(lái)數(shù)字化在制造業(yè)中的滲透，以及國(guó)產(chǎn)化率的持續(xù)提升，整個(gè)國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟 件市場(chǎng)有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

國(guó)產(chǎn)化受到空前重視，國(guó)產(chǎn)廠商大有可為。進(jìn)入 2022 年以來(lái)，軟件國(guó)產(chǎn)化屢次被 政策提及，頂層規(guī)劃對(duì)于基礎(chǔ)軟件，尤其是基礎(chǔ)工業(yè)軟件的國(guó)產(chǎn)化重視程度可見 一斑。以目前“卡脖子”最為嚴(yán)重的基礎(chǔ)工業(yè)軟件 CAD、EDA 為例，目前我國(guó)的 兩個(gè)市場(chǎng)仍以國(guó)外巨頭為主要供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)軟件占比較低。在智能化&國(guó)產(chǎn)化的共 振下，國(guó)產(chǎn)計(jì)算機(jī)廠商有望迎來(lái)高彈性的機(jī)遇。

4.4 國(guó)際局勢(shì)日新月異，軍工信息化成強(qiáng)國(guó)之本

軍隊(duì)現(xiàn)代化已成為重中之重，核心技術(shù)聚力國(guó)防自主創(chuàng)新。2021 年 3 月，全 國(guó)人大《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目 標(biāo)綱要》中強(qiáng)調(diào)加快國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)富國(guó)和強(qiáng)軍相統(tǒng)一；同時(shí)，加快武 器裝備現(xiàn)代化，聚力國(guó)防科技自主創(chuàng)新；加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加 速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展。國(guó)防軍工信息化指的是國(guó)防體系為適應(yīng)信息化作戰(zhàn)而進(jìn)行的革新，一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)信息化系統(tǒng)可分為業(yè)務(wù)系統(tǒng)、管 理系統(tǒng)、保障系統(tǒng)、信息安全系統(tǒng)四大組成部分，而軍工信息化在一般行業(yè)信息 化的基礎(chǔ)上增加了裝備信息化和信息裝備兩部分。我國(guó)的軍工體系劃分分明，主 要包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系和國(guó)防科工體系兩大體系，二者共同實(shí)現(xiàn)了對(duì)雷達(dá)、衛(wèi)星導(dǎo) 航、軍工通信、軍工電子及信息安全五大細(xì)分領(lǐng)域的全面覆蓋。后期，隨著國(guó)際 緊張局勢(shì)加劇，信息化將成為下一輪軍工現(xiàn)代化的建設(shè)要點(diǎn)。

強(qiáng)軍強(qiáng)國(guó)，中國(guó)軍費(fèi)投入持續(xù)加大。國(guó)防軍工信息化主要包含智慧軍營(yíng)、裝 備信息化和信息裝備，根據(jù) 2011-2022 年財(cái)政部《中央財(cái)政預(yù)算》的數(shù)據(jù)，近年 來(lái)我國(guó)國(guó)防財(cái)政預(yù)算支出呈穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)，2022 年，我國(guó)中央國(guó)防財(cái)政預(yù)算支 出約為 14504 億元，同比增長(zhǎng)約 7.1%。未來(lái)，在強(qiáng)軍強(qiáng)國(guó)大背景下，也隨著軍 改持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)軍費(fèi)支出仍有望保持較高增速；且當(dāng)前軍費(fèi)開支重點(diǎn)已出現(xiàn)傾 向“用于更新武器裝備”的趨勢(shì)，裝備采購(gòu)?fù)度朐鏊倩驅(qū)⒗^續(xù)高于軍費(fèi)總投入的增長(zhǎng) 率。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，我國(guó)軍工信息化市場(chǎng)規(guī)模由 2016 年的 814 億元增長(zhǎng) 至 2025 年的 1462 億元，CAGR 約為 6.7%。假設(shè) 2017-2036 年我國(guó)軍費(fèi)保持 7%的平均增速，裝備費(fèi)用占比平均為 32%，至 2036 年信息技術(shù)含量水平累計(jì)增 長(zhǎng)達(dá)到 50%，則 2017-2036 年我國(guó)國(guó)防軍工信息化市場(chǎng)空間累計(jì)近 5 萬(wàn)億元。

知重負(fù)重，與海外國(guó)家相比我國(guó)的國(guó)防費(fèi)用仍有較大的提升空間。長(zhǎng)期以來(lái)， 我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算占 GDP 比重較低，根據(jù)國(guó)防部發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書， 2012 年至 2017 年，中國(guó)國(guó)防費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重約為 1.3%，在國(guó)防費(fèi) 位居世界前列的國(guó)家中排在第六位，是聯(lián)合國(guó)安理會(huì)常任理事國(guó)中最低的；占財(cái) 政支出平均比重約為 5.3%，平均比重位居世界第四；作為世界的第二大經(jīng)濟(jì)體， 我國(guó)的國(guó)防支出在滿足現(xiàn)階段國(guó)防任務(wù)上還存在一定差距。中國(guó)軍隊(duì)目前處于向 信息化轉(zhuǎn)型階段，順應(yīng)世界新軍事革命發(fā)展趨勢(shì)，白皮書提出未來(lái)中國(guó)國(guó)防開支 將與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，繼續(xù)保持適度穩(wěn)定增長(zhǎng)。

5 重點(diǎn)公司分析

5.1 四維圖新

占據(jù)智能汽車時(shí)代“制高點(diǎn)”，厚積薄發(fā)終迎拐點(diǎn)。公司起步于地圖導(dǎo)航，雖 然目前在位置大數(shù)據(jù)、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、車載芯片等諸多領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，但市 場(chǎng)仍更多地把公司當(dāng)作傳統(tǒng)圖商，而忽略了其在智能汽車時(shí)代升級(jí)為全棧服務(wù)商 的業(yè)務(wù)空間和商業(yè)模式的深刻變化。我們認(rèn)為，在汽車智能化的巨大浪潮下，公 司已全面形成“地圖+車聯(lián)網(wǎng)+自動(dòng)駕駛+大數(shù)據(jù)+芯片”五位一體的業(yè)務(wù)布局， 通過全棧布局占據(jù)智能汽車時(shí)代“制高點(diǎn)”。公司長(zhǎng)期高研發(fā)投入終于迎來(lái)收獲拐 點(diǎn)：2021 年?duì)I業(yè)收入 30.60 億元，同比增長(zhǎng) 42.5%，創(chuàng)上市以來(lái)新高，利潤(rùn)扭虧 為盈，2022 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告再次大幅扭虧為盈，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立。

“三山疊巒”確立史詩(shī)級(jí)機(jī)遇，“合規(guī)+地圖+算法+定位”閉環(huán)實(shí)現(xiàn)盈利模式 蝶變。“滴滴事件”驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)安全邁向監(jiān)管時(shí)代，合規(guī)平臺(tái)的搭建迫在眉睫。值得 注意的是，合規(guī)平臺(tái)與高精度地圖的強(qiáng)耦合性，將催生汽車智能化“軍備競(jìng)賽”， 三方面共同加速高精度地圖的剛需性下沉。根據(jù)現(xiàn)有“合規(guī)+地圖”的特點(diǎn)，我們 判斷未來(lái)或?qū)⒁浴皵?shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)”的形式展開。根據(jù)測(cè)算，在悲觀、中性和樂觀的情 況下，至 2025 年對(duì)應(yīng)的增量空間或?qū)⒎謩e達(dá)到 79 億元/年、105 億元/年、131 億元/年。而公司在“國(guó)資背景+獨(dú)立身份”加持下，憑借在高精度地圖中“底圖- 更新-定位“等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的卡位，市占率或?qū)⒁或T絕塵。從目前已獲得的訂單看， 繼寶馬、戴姆勒后，沃爾沃“云合規(guī)”、“高精度地圖”、“自動(dòng)駕駛服務(wù)平臺(tái)”發(fā) 布，清晰地展示了訂單背后的業(yè)務(wù)閉環(huán)，即從“信息合規(guī)-數(shù)據(jù)建模-底圖驗(yàn)證-功 能展現(xiàn)-定位輔助”的全壘打，此后福特訂單也是例證，后續(xù)訂單更值得期待。

5.2 金山辦公

個(gè)人、機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)均持續(xù)高增，合同負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)體現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?。公?2022Q1 國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入 4.26 億元，同比增長(zhǎng) 37%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂 閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入 1.45 億元，同比增長(zhǎng) 79%。個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)幾年來(lái)保持高增，主 要是因?yàn)楣井a(chǎn)品力不斷提升，多樣性功能及云、協(xié)作等能力吸引更多用戶，同 時(shí)用戶使用習(xí)慣也不斷從短期走向長(zhǎng)期。與此同時(shí)，政企用戶在“云和協(xié)作”領(lǐng) 域的應(yīng)用體驗(yàn)也在不斷提升，進(jìn)而有效提升客戶的云化進(jìn)程和滲透率。

用戶數(shù)提升、合同負(fù)債持續(xù)高增均反映訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。1）用戶數(shù)：截止 到 2022Q1，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為 5.72 億臺(tái)，較上年同期增長(zhǎng) 14.86%， 較 2021 年年末增長(zhǎng) 5%。分不同產(chǎn)品線看，WPSOfficePC 版月度活躍設(shè)備數(shù) 2.32 億臺(tái)，移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù) 3.36 億臺(tái)。2）合同負(fù)債：2022Q1 合同負(fù)債 15.64 億元，同比增長(zhǎng) 79%，較 2021 年末增長(zhǎng) 10%。合同負(fù)債是反應(yīng) SaaS 業(yè)務(wù)潛力 的重要指標(biāo)，持續(xù)增長(zhǎng)說(shuō)明公司訂閱業(yè)務(wù)仍具有高速增長(zhǎng)潛力。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

5.3 海康威視

突破傳統(tǒng)安防邊界，AI 解鎖智能時(shí)代。公司 20 年的發(fā)展史就是不斷開拓業(yè)務(wù)邊 界的過程。如今，公司業(yè)務(wù)由單一安防產(chǎn)品逐步拓展到綜合安防、大數(shù)據(jù)服務(wù)和 智慧業(yè)務(wù)，致力于構(gòu)筑云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智慧城市和數(shù)字化企業(yè)。 公司的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)可以劃分為三個(gè)階段：從誕生至今的數(shù)字化時(shí)代；從 2010 年起 始的網(wǎng)絡(luò)+高清化時(shí)代；和在 AI 及大數(shù)據(jù)背景下的智能化時(shí)代。公司超前布局使 得業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從原來(lái)單一的安防產(chǎn)品擴(kuò)展至前端音視頻產(chǎn)品、后端音視頻產(chǎn)品、中 心控制設(shè)備機(jī)器人和智能家居等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，前端產(chǎn)品仍然為公司主業(yè)的中流砥柱， 隨著行業(yè)集中度上升，公司前端產(chǎn)品進(jìn)一步被市場(chǎng)所認(rèn)可，其毛利率和營(yíng)收入均 呈逐年上升趨勢(shì)。公司 19065 名研發(fā)、技術(shù)服務(wù)人員散布在全球的 10 個(gè)研發(fā)中 心和 7 所生產(chǎn)基地中，構(gòu)建以研發(fā)、生產(chǎn)一體化的?？刁w系。

AIoT 時(shí)代：安防邊界模糊化，場(chǎng)景高度碎片化。傳統(tǒng)安防正在走向“泛安防”生 態(tài)圈，安防行業(yè)上游的更新也帶來(lái)了下游產(chǎn)品的整體升級(jí)。其中視頻監(jiān)控占泛安 防產(chǎn)品比重較大，是 AI 安防最先落地的場(chǎng)景。視頻監(jiān)控是泛安防的核心環(huán)節(jié)，應(yīng) 用場(chǎng)景也最為廣泛。多場(chǎng)景需求造成安防應(yīng)用“長(zhǎng)尾效應(yīng)”，行業(yè)“碎片化”效應(yīng) 愈加明顯。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)發(fā)展，智能安防時(shí)代的到來(lái) 讓安防行業(yè)的邊界逐漸模糊化，在新技術(shù)的加持下許多未被滿足的需求有望實(shí)現(xiàn)。

5.4 科大訊飛

二十年磨一劍的語(yǔ)音 AI 技術(shù)，厚積薄發(fā)全面進(jìn)入 2.0 時(shí)代。公司的演變既是 語(yǔ)音識(shí)別的不斷升華。各行業(yè)之間的差異化阻礙 AI 方案順暢運(yùn)行的核心難題，而 對(duì)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)的深度挖掘和利用，最終反哺于“深度學(xué)習(xí)”的針對(duì)性進(jìn)化，已 逐步成為行業(yè)共識(shí)。公司率先以根據(jù)地為藍(lán)圖，分別建立教育、醫(yī)療、消費(fèi)者、 智慧城市、運(yùn)營(yíng)商及汽車六大“根據(jù)地業(yè)務(wù)”。構(gòu)建訊飛“頂天”+“立地”的全體 系 AI 解決方案。

5.5 廣聯(lián)達(dá)

轉(zhuǎn)云之路方興未艾，SaaS 紅利“才露尖尖角”。公司 2021 年對(duì)最后四個(gè)地 區(qū)開始云轉(zhuǎn)型，2021 年末轉(zhuǎn)化率已經(jīng)達(dá)到 60%，好于過往年份新地區(qū)轉(zhuǎn)化率。轉(zhuǎn) 云后各項(xiàng)數(shù)據(jù)亮眼，2021 年云收入增速達(dá) 58%，整體歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)， 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)明顯改善。2022Q1 業(yè)績(jī)風(fēng)保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算， 造價(jià)業(yè)務(wù)中性測(cè)算空間約為 80 億元，云業(yè)務(wù)空間近 70 億元。2021 年云合同負(fù) 債、云合同額保持 30%以上增速，一方面造價(jià)云收入仍具備較高成長(zhǎng)空間，另一 方面 SaaS 模式紅利才剛剛開始體現(xiàn)。

展望第二成長(zhǎng)曲線：邏輯順暢+訂單在手+空間大，施工業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。1） 成長(zhǎng)性良好：訂單持續(xù)保持高增。施工業(yè)務(wù)以集團(tuán)為重點(diǎn)快速推進(jìn)，規(guī)?；少?gòu) 成為成長(zhǎng)重要?jiǎng)恿Α?021 年施工業(yè)務(wù)收入增速近 30%，2021H1 新簽合同額同比 增速超 100%，2021 年全年合同額同比高增。2）發(fā)展邏輯：施工企業(yè)降本增效 勢(shì)在必行。建筑業(yè)整體發(fā)展趨緩，行業(yè)內(nèi)公司利潤(rùn)率承壓，降本增效勢(shì)在必行， 而信息化是降本增效的重要抓手；國(guó)外可比公司 Procore 近五年收入端保持約 50%復(fù)合增速，驗(yàn)證行業(yè)成長(zhǎng)邏輯。

5.6 大華股份

公司作為全球市占率前二的視頻物聯(lián)龍頭，在安防新時(shí)代下的邏輯重構(gòu)。新安 防時(shí)代打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊際，公司以城市業(yè)務(wù)為起始，逐漸延展至企業(yè)數(shù)字化全環(huán) 節(jié)。形成以“四級(jí)矩陣+全域 6D 感知”的戰(zhàn)略布局，結(jié)合公司在視頻感知體系儲(chǔ) 存下來(lái)的海量長(zhǎng)尾場(chǎng)景數(shù)據(jù)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型下將以行業(yè)級(jí) AI 實(shí)現(xiàn)高度契合的能力。 區(qū)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)的產(chǎn)品下沉體系助力數(shù)智賦能“三農(nóng)”發(fā)展新模式，構(gòu)建增長(zhǎng)新引擎。 在 2017-2022 年的歷年《中央一號(hào)文件》均對(duì)應(yīng)性提出鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)方向，公 司于數(shù)十年間完成產(chǎn)品下沉至縣區(qū)鄉(xiāng)村等地的全面布局，天然符合鄉(xiāng)村振興的大 背景。目前公司已構(gòu)建“智慧農(nóng)業(yè)+鄉(xiāng)村扶持+鄉(xiāng)村安全”三位一體的鄉(xiāng)村數(shù)字化 建設(shè)全景圖，將持續(xù)受益于鄉(xiāng)村振興的政策推動(dòng)。

B 端業(yè)務(wù)大放異彩，公司拐點(diǎn)將至。?？低暫痛笕A股份均呈現(xiàn)市值與 B 端業(yè)務(wù) 重要性的不斷提升的正向趨勢(shì)。?？低暤?PBG 收入與 EBG 收入于 2018 年同時(shí) 穩(wěn)步上升進(jìn)入平穩(wěn)期，并呈差距逐漸收窄之勢(shì)，致使市值緩慢調(diào)整。經(jīng)過前期積 累，G 端業(yè)務(wù)逐步達(dá)到自身閾值，而 B 端市場(chǎng)存在廣闊的藍(lán)?？臻g，伴隨 EBG 體 量持續(xù)向 PBG 體量靠攏，海康威視的市值進(jìn)入上升通道期。

5.7 寶信軟件

鋼鐵行業(yè)邁入新階段，技術(shù)突破與資源優(yōu)勢(shì)助力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。當(dāng)前，我國(guó)工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)已步入產(chǎn)業(yè)深耕、賦能發(fā)展新階段，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐，同時(shí)， 鋼鐵領(lǐng)域格局出現(xiàn)重大變動(dòng)為工業(yè)軟件發(fā)展帶來(lái)新的需求。一方面，寶信與寶武 集團(tuán)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度較高，作為集團(tuán)建設(shè)的承建者，公司將依托寶武集團(tuán)拉動(dòng)公司 內(nèi)需；另一方面，公司持續(xù)加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)布局，自研神兵利器 xIn3Plat 平 臺(tái)打造 ePlat、iPlat 兩大護(hù)法，并在國(guó)家發(fā)改委、工信部及上海市經(jīng)信委的支持 下成功推出自研大型 PLC 產(chǎn)品，解決了國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件的“卡脖子”技術(shù)問題，打 破國(guó)內(nèi)工控市場(chǎng)長(zhǎng)期由國(guó)外廠商壟斷的格局。公司不斷加大 PLC 領(lǐng)域研發(fā)投入， 研發(fā)人員薪酬水平處于行業(yè)高位，未來(lái)，我們預(yù)測(cè)公司有望邁入國(guó)內(nèi) PLC 廠商第 一陣營(yíng)，與當(dāng)前市占率較高的海外龍頭品牌分庭抗禮。

“萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人”有望打全新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。機(jī)器人被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠頂端的明珠”， 也是一個(gè)國(guó)家科技創(chuàng)新和高端制造水平的重要象征。隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè) 變革加速演進(jìn)，新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料等與機(jī)器人技術(shù)深 度融合，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎來(lái)升級(jí)換代、跨越發(fā)展的窗口期，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展 十分亮眼。公司通過聚焦生產(chǎn)線“少人化、無(wú)人化”等，持續(xù)提供非鋼行業(yè)機(jī)器 人應(yīng)用及整體解決方案并啟動(dòng)“萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人”項(xiàng)目。寶信軟件憑借著在大數(shù)據(jù)與 人工智能領(lǐng)域所擁有的強(qiáng)大能力，能在未來(lái)的工業(yè)機(jī)器人發(fā)展過程中助力公司乘 風(fēng)破浪，扶搖直上。

5.8 石基信息

國(guó)內(nèi)疫情管控邊際變化加速下游回暖，國(guó)外酒店業(yè)回暖為國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展奠定 基礎(chǔ)。1）國(guó)內(nèi)：已有多個(gè)城市宣布常態(tài)化核酸檢測(cè)暫?；蚪殿l，27 國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào) 嚴(yán)格落實(shí)疫情防控“九不準(zhǔn)”要求，疫情管控放松直接利好酒店、餐飲等石基信 息的核心下游回暖。目前公司國(guó)內(nèi)收入占比近九成，國(guó)內(nèi)下游回暖有望對(duì)公司業(yè) 績(jī)形成重要支撐。2）國(guó)外：龍頭酒店集團(tuán)業(yè)績(jī)快速回暖，更加堅(jiān)定轉(zhuǎn)云信心。萬(wàn) 豪、洲際酒店集團(tuán) 21 年凈利潤(rùn)已經(jīng)是 19 年水平的 70%以上；希爾頓、萬(wàn)豪集團(tuán) 2022Q1 凈利潤(rùn)水平超 2019 年同期。資本開支方面，2022Q1 希爾頓、萬(wàn)豪集團(tuán) 資本開支兩年以來(lái)首次同比提升。

公司堅(jiān)定推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，云業(yè)務(wù)在海外酒店集團(tuán)不斷取得重要進(jìn)展，多個(gè) 關(guān)鍵事實(shí)說(shuō)明轉(zhuǎn)云潛力，強(qiáng)標(biāo)桿效應(yīng)下后續(xù)進(jìn)展可期。1）公司云業(yè)務(wù)快速推進(jìn)： 21 年末 ARR 達(dá)到 2.6 億，SEP 平臺(tái)海外已上線 27 家酒店，云 POS 海外上線數(shù) 量已超 2000 家，整體平均續(xù)費(fèi)率超 90%。2）二季度以來(lái)多個(gè)重要酒店集團(tuán)投標(biāo) 與測(cè)試積極推進(jìn)，洲際、半島等 SEP 在國(guó)內(nèi)酒店的持續(xù)落地將樹立強(qiáng)標(biāo)桿效應(yīng)， MSA 協(xié)議不斷推進(jìn)。云 POS 持續(xù)快速落地，影響力 TOP5 的國(guó)際酒店集團(tuán)中有 4 個(gè)已經(jīng)選用公司產(chǎn)品；半島等酒店逐漸切換等利好，后續(xù)重要訂單加速落地可期。

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