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如何選擇傳統(tǒng)pos機(jī)
本篇對(duì)我國專精特新“小巨人”的政策由來、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、政策意義做了詳細(xì)梳理,并對(duì)其中的上市公司特征進(jìn)行分析,提出了三條“小巨人”企業(yè)選股思路。
·什么是專精特新“小巨人”?“專精特新”一詞最早來源于2011年7月,由時(shí)任工信部總工程師朱宏任在《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報(bào)告(2011)》新聞發(fā)布會(huì)上首次提出。2018年,政府首次提出要開展“專精特新小巨人”培育工作。此后,工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單,合計(jì)4762家。今年730政治局會(huì)議提出,要“開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng),加快解決“卡脖子”難題,發(fā)展專精特新中小企業(yè)”,這是首次在中央層面強(qiáng)調(diào)這一群體,并將之與補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈聯(lián)系到一起,引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
·專精特新“小巨人”上市公司有何特點(diǎn)?根據(jù)多角度驗(yàn)證,我們共篩選出319家專精特新“小巨人”A股上市公司。整體而言,專精特新“小巨人”的特點(diǎn)是:小市值、高估值、高成長、高盈利、創(chuàng)新能力強(qiáng):
市值:主要分布在100億以下的小市值區(qū)間;
行業(yè):絕大多數(shù)為制造業(yè),主要分布在機(jī)械、化工、醫(yī)藥等行業(yè) ;
業(yè)績:業(yè)績?cè)鏊俑撸ń隊(duì)I收增速均值為19.92%,歸母凈利潤增速均值為28.22%),盈利能力強(qiáng)(近三年ROE均值為11.55%,毛利率均值為33.36%),研發(fā)支出大(近三年研發(fā)費(fèi)用率均值為5.25%);
估值:相對(duì)較高,當(dāng)前PE_TTM為63.7倍 ;
市場(chǎng)表現(xiàn):2019年6月以來“小巨人”組合年化收益率高達(dá)36.8% 。
·如何篩選專精特新“小巨人”企業(yè)?盡管319家專精特新“小巨人”企業(yè)均是細(xì)分領(lǐng)域龍頭,但是部分企業(yè)仍然不夠成熟,可能的原因是:(1)產(chǎn)品不夠成熟,尚不能完成對(duì)海外龍頭的替代;(2)所處行業(yè)過于前沿,需求端尚未爆發(fā),盈利模式尚不清晰。(3)部分公司僅能服務(wù)于政府部門,市場(chǎng)尚未完全打開等。這些公司的普遍特征是收入規(guī)模尚小,且增速不穩(wěn)定。因此,從投資的角度來講,仍需要進(jìn)行一定的篩選。我們提供以下三條選股思路:
卡位強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié),國內(nèi)份額提升型。如綠的諧波數(shù)十年深耕諧波減速器行業(yè),當(dāng)前已經(jīng)在國內(nèi)完成對(duì)全球龍頭哈默納科的替代,并已配套給世界協(xié)作機(jī)器人龍頭優(yōu)傲,以及ABB、GE。
進(jìn)軍全球供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié),全球份額提升型。如無線通信模組企業(yè)廣和通,縱深筆電、車載、移動(dòng)支付三大高價(jià)值賽道,毛利率高于行業(yè)龍頭,現(xiàn)已成為全球前五大的無線通信模組企業(yè),有望繼續(xù)發(fā)力物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代。
受益于新技術(shù)新趨勢(shì),賽道起飛型。如消費(fèi)投影儀生產(chǎn)商極米科技,在供給端技術(shù)進(jìn)步、需求端消費(fèi)升級(jí)背景下,消費(fèi)投影儀市場(chǎng)成為新消費(fèi)核心賽道,極米科技作為賽道龍頭快速崛起。
·根據(jù)以上思路,我們篩選了52家“小巨人”企業(yè),供投資者參考。(這一名單不代表招商行業(yè)組觀點(diǎn),其中有18家為招商行業(yè)組覆蓋上市公司,歡迎投資者與招商行業(yè)交流)
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策推進(jìn)不及預(yù)期,優(yōu)勢(shì)制造發(fā)展不及預(yù)期
01 專精特新“小巨人”是什么
1、政策由來:2011年工信部提出,730政治局會(huì)議首次在中央層面強(qiáng)調(diào)
根據(jù)工信部的定義,專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者,是專注于細(xì)分市場(chǎng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場(chǎng)占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。
“專精特新”一詞最早來源于2011年7月,由時(shí)任工信部總工程師朱宏任在《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報(bào)告(2011)》新聞發(fā)布會(huì)上首次提出。報(bào)告提出:“十二五”時(shí)期,我國將推動(dòng)兼并重組與促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展并舉。促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的下一步政策重點(diǎn)是要完善中小企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境,加快推動(dòng)中小企業(yè)服務(wù)體系建設(shè),建立中小企業(yè)減負(fù)長效機(jī)制,大力推動(dòng)中小企業(yè)向“專精特新”方向發(fā)展,即專業(yè)、精細(xì)管理、特色和創(chuàng)新。
2013年,工信部發(fā)布關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見,是首個(gè)專門針對(duì)專精特新企業(yè)的政策文件。主要的目的在于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,以促進(jìn)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。
2018年,政府首次提出要開展專精特新“小巨人”培育工作,政策目標(biāo)在于培育專精特新“小巨人”,促進(jìn)其在創(chuàng)新能力、國際市場(chǎng)開拓、經(jīng)營管理水平、智能轉(zhuǎn)型等方面得到提升發(fā)展。此后,工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單。
今年730政治局會(huì)議,中央政治局提出“要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性,加強(qiáng)基礎(chǔ)研究,推動(dòng)應(yīng)用研究,開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng),加快解決“卡脖子”難題,發(fā)展專精特新中小企業(yè)”,這是首次在中央層面提出專精特新,并將之與“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”“卡脖子”聯(lián)系到一起。
2、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn):專業(yè)、精細(xì)管理、特色、創(chuàng)新
成為專精特新“小巨人”基本條件主要是連續(xù)經(jīng)營3年以上,屬于“專精特新”中小企業(yè),此外還有以下條件:
·專業(yè)、專注:(1)專注特定細(xì)分領(lǐng)域:企業(yè)從事特定細(xì)分市場(chǎng)時(shí)間達(dá)到3年及以上,其主營業(yè)務(wù)收入占本企業(yè)營業(yè)收入的70%以上;(2)產(chǎn)品專業(yè)強(qiáng):主導(dǎo)產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)占有率在全國名列前茅或全省前3位。(3)專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略:長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品,能為大企業(yè)、大項(xiàng)目提供關(guān)鍵零部件、元器件和配套產(chǎn)品,或直接面向市場(chǎng)并具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的自有品牌產(chǎn)品。
·精細(xì)管理:企業(yè)擁有自主品牌。取得相關(guān)管理體系認(rèn)證,或產(chǎn)品生產(chǎn)執(zhí)行國際、國內(nèi)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),或是產(chǎn)品通過發(fā)達(dá)國家和地區(qū)產(chǎn)品認(rèn)證(國際標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)行業(yè)認(rèn)證)。
·特色:從事特定細(xì)分市場(chǎng),重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)椤豆I(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域、制造強(qiáng)國戰(zhàn)略明確的十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長板”“填空白”、新一代信息技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。
·創(chuàng)新:(1)專利:企業(yè)擁有有效發(fā)明專利(含集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán),下同)2項(xiàng)或?qū)嵱眯滦蛯@⑼庥^設(shè)計(jì)專利、軟件著作權(quán)5項(xiàng)及以上;(2)研發(fā)機(jī)構(gòu):自建或與高等院校、科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合建立研發(fā)機(jī)構(gòu),設(shè)立技術(shù)研究院、企業(yè)技術(shù)中心、企業(yè)工程中心、院士專家工作站、博士后工作站等;(3)信息化:企業(yè)在研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié),至少1項(xiàng)核心業(yè)務(wù)采用信息系統(tǒng)支撐。
·小巨人:(1)截至上年末的近2年主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤的平均增長率達(dá)到5%以上,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。(2)分類條件:營收在1億元及以上,且近2年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營收比重不低于3%。營收5000萬元至1億元,且近2年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營收比重不低于6%。營收不足5000萬元,同時(shí)滿足近2年內(nèi)新增股權(quán)融資額(實(shí)繳) 8000萬元以上,且研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)3000萬元以上,研發(fā)人員占企業(yè)職工總數(shù)比例50%以上。
3、政策意義:引導(dǎo)創(chuàng)新、完善培育梯次、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈
(1)引導(dǎo)中小企業(yè)創(chuàng)新,提高中小企業(yè)素質(zhì)
中小企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術(shù)創(chuàng)新,80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè),90%以上的企業(yè)數(shù)量,是我國經(jīng)濟(jì)的主要組成部分。中小企業(yè)的問題也是民生問題。
2010年,由于四萬億政策的后續(xù)效應(yīng),基建、地產(chǎn)的上游傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)快速增加。而2011年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)頭向下,中小企業(yè)生存環(huán)境變差,很多企業(yè)難以存活。在這個(gè)背景下提出培育“專精特新”中小企業(yè),本質(zhì)上是引導(dǎo)中小企業(yè)向創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展。
此后,“專精特新”一詞也常在中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃中出現(xiàn)。加強(qiáng)對(duì)“專精特新”中小企業(yè)的培育和支持,不斷提高“專精特新”中小企業(yè)的數(shù)量和比重,成為我國中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)目標(biāo)。
(2)完善中小企業(yè)的培育梯次
當(dāng)前,我國對(duì)中小企業(yè)的培育已經(jīng)形成“中小企業(yè)—專精特新培育企業(yè)—省市級(jí)專精特新企業(yè)—專精特新小巨人企業(yè)——制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”的中小企業(yè)培育梯次,“專精特新”、“專精特新小巨人”均是重要一環(huán)。當(dāng)前,我國約有4000萬家中小企業(yè),11.3萬家專精特新培育企業(yè)、4萬多家省級(jí)專精特新中小企業(yè)、4762家專精特新“小巨人”企業(yè)、596家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。全國“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇透露,“十四五”期間,工信部將培育孵化帶動(dòng)百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè),培育10萬家省級(jí)的專精特新企業(yè),1萬家專精特新“小巨人”企業(yè),1000家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。
(3)扶持中小企業(yè)國際化發(fā)展
近年來,我國堅(jiān)持?jǐn)U大開放,不斷出臺(tái)政策促進(jìn)中小企業(yè)國際化發(fā)展。2019年4月,中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出要“堅(jiān)持不懈支持中小企業(yè)國際化發(fā)展”,專門就支持中小企業(yè)對(duì)外合作與交流提出一系列舉措;2019年11月,黨中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,明確提出中小企業(yè)應(yīng)走“專精特新”國際化道路。
中小企業(yè)走“專精特新”國際化道路的作用在于:(1)有利于中小企業(yè)提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,減少貿(mào)易摩擦、新冠疫情等突發(fā)情況對(duì)企業(yè)造成的影響;(2)有利于中小企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額,提高企業(yè)效益;(3)有利于中小企業(yè)走差異化成長道路,構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,贏得長期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(4)服務(wù)于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈,解決卡脖子問題
“專精特新”小巨人的重點(diǎn)領(lǐng)域中提出,應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng),符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域;或符合制造強(qiáng)國戰(zhàn)略十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;或?qū)儆诋a(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長板”“填空白”產(chǎn)品;或圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開展關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān);或?qū)儆谛乱淮畔⒓夹g(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。同時(shí),730政治局會(huì)議也將“專精特新”小巨人企業(yè)與補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、“卡脖子”聯(lián)系到一起,可見,當(dāng)前培育專精特新“小巨人”的目的上升至制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的高度。
02 專精特新“小巨人”A股上市公司有何特點(diǎn)
根據(jù)多角度驗(yàn)證篩選,當(dāng)前,共319家專精特新“小巨人”已經(jīng)在A股上市,占全部“專精特新”小巨人的6.5%:
·第一批專精特新小巨人中共37家上市公司,A股上市的企業(yè)占比14.9%;
·第二批專精特新小巨人中共163家上市公司,完成A股上市的企業(yè)占比9.3%;
·第三批專精特新小巨人中共119家上市公司,完成A股上市的企業(yè)占比4.1%。
專精特新“小巨人”主板上市91家(28.5%),創(chuàng)業(yè)板上市134家(42%),科創(chuàng)板上市94家(29.5%)。
我們從市值、估值、成長性、創(chuàng)新性、盈利能力五個(gè)維度對(duì)專精特新“小巨人”畫像,并與其他指數(shù)對(duì)比。整體而言,專精特新“小巨人”的特點(diǎn)是:小市值、高估值、高成長、高盈利、創(chuàng)新能力強(qiáng)。
1、市值:主要分布在100億以下的小市值區(qū)間
專精特新“小巨人”上市企業(yè)主要分布在100億以下的小市值區(qū)間,共計(jì)236家(74%)。具體來看,0-30億區(qū)間66家(20.7%),30-50億區(qū)間82家(25.7%),50-100億區(qū)間88家(27.6%),100-200億區(qū)間48家(15%),200-500億30家(9.4%),500億以上5家(1.6%)。
2、行業(yè):絕大多數(shù)為制造業(yè),主要分布在機(jī)械、化工、醫(yī)藥等行業(yè)
319家“小巨人”企業(yè)所屬中信一級(jí)行業(yè)主要為機(jī)械(81)、基礎(chǔ)化工(51)、醫(yī)藥(39)、電子(36)、電新(23)、計(jì)算機(jī)(20)行業(yè)。所屬中信三級(jí)行業(yè)主要分布在其他專用機(jī)械(32)、儀器儀表Ⅲ(17)、醫(yī)療器械(15)、汽車零部件Ⅲ(15)、其他化學(xué)制品Ⅲ(14)、生物醫(yī)藥(10)、集成電路(9)、行業(yè)應(yīng)用軟件(9)、其他軍工Ⅲ(8)
3、業(yè)績:業(yè)績?cè)鏊俑?,盈利能力?qiáng),研發(fā)支出大
專精特新“小巨人”核心業(yè)務(wù)單一,往往處于某些利基市場(chǎng),但是往往是“卡脖子”關(guān)鍵環(huán)節(jié),且在細(xì)分市場(chǎng)擁有較高市場(chǎng)份額。具有較高的盈利能力,是細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍。
過去三年,“小巨人”企業(yè)ROE均值為11.55%,略高于滬深300指數(shù)(11.50%),同時(shí)高于創(chuàng)業(yè)板指(10.72%)、中證500指數(shù)(6.93%)、中證1000指數(shù)(5.27%)。
過去三年,“小巨人”企業(yè)毛利率均值為33.36%,遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板指(27.80%)、滬深300指數(shù)(19.22%)、中證500指數(shù)(18.34%)和中證1000指數(shù)(19.48%)。
“小巨人”企業(yè)成長性高,近三年?duì)I收增速均值為19.92%,歸母凈利潤增速均值為28.22%。同期相比,“小巨人”企業(yè)的營收增速是創(chuàng)業(yè)板指增速的2倍(9.95%),遠(yuǎn)高于滬深300(8.09%)、中證500(6.31%)、中證1000(7.54%)指數(shù)。近三年“小巨人”企業(yè)歸母凈利潤增速均值為滬深300的5.13倍,也遠(yuǎn)高于其他指數(shù)。
“小巨人”企業(yè)創(chuàng)新能力突出。過去三年研發(fā)費(fèi)用占收入比例均值為5.25%,比同期創(chuàng)業(yè)板指(4.05%)高出1.2%,同時(shí)也遠(yuǎn)高于中證1000(2.08%)、中證500(1.68%)、滬深300(1.19%)指數(shù)。
從研發(fā)成果來看,平均每家“小巨人”企業(yè)擁有專利量133個(gè),低于其他指數(shù)成分股專利量均值,主要的原因是“小巨人”企業(yè)的司齡相對(duì)較小。
4、估值:相對(duì)較高,當(dāng)前PE_TTM為63.7倍
專精特新“小巨人”估值略高于創(chuàng)業(yè)板指。專精特新“小巨人”企業(yè)PE_TTM(整體法)為63.75,高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)57.86和其他指數(shù)。
5、市場(chǎng)表現(xiàn):2019年6月以來“小巨人”組合年化收益率高達(dá)36.8%
將319家A股上市“小巨人”企業(yè)做一個(gè)組合。由于這些企業(yè)近兩年上市居多,我們采用季度調(diào)倉的方法,上市滿3個(gè)月則在調(diào)倉時(shí)納入組合。由于2019年6月第一批“小巨人”企業(yè)名單公布,因此組合從2019年6月底開始計(jì)算收益。組合采用等權(quán)重方式。
自2019年6月第一批專精特新“小巨人”名單公布以來,“小巨人”組合收益率為96.5%,相對(duì)滬深300的超額收益率為70%,今年以來漲幅30.7%。2019年6月以來年化收益率36.8%,年化波動(dòng)率23.4%,夏普比率為1.51,最大回撤為23.14%。
03 專精特新“小巨人”個(gè)股怎么選
盡管319家“專精特新”小巨人企業(yè)均是細(xì)分領(lǐng)域龍頭,但是部分企業(yè)仍然不夠成熟,可能的原因是:(1)產(chǎn)品不夠成熟,尚不能完成對(duì)海外龍頭的替代;(2)所處行業(yè)過于前沿,需求端尚未爆發(fā),盈利模式尚不清晰。(3)部分公司僅能服務(wù)于政府部門,市場(chǎng)空間尚未完全打開等。這些公司的普遍特征是收入規(guī)模尚小,且增速不穩(wěn)定。因此,從投資的角度來講,仍需要進(jìn)行一定的篩選。我們提供以下三條選股思路。
1、卡位強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié),國內(nèi)份額提升型
當(dāng)前,世界正處于新一輪科技周期上行期,一系列的科技變革正在孕育之中,我國正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻,G2大國關(guān)系也進(jìn)入到了新的階段,實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)的自主可控,不僅是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能的必然路徑,也是我國邁向全球價(jià)值鏈中高端的必然之選。我國卡脖子的重點(diǎn)集中在上游的材料設(shè)備以及半導(dǎo)體、軟件、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)業(yè)鏈。
國內(nèi)份額提升型企業(yè)往往經(jīng)歷“產(chǎn)品研發(fā)成功—產(chǎn)品通過核心客戶認(rèn)證—量產(chǎn)(營收大幅增長)—市場(chǎng)份額明顯提升”的過程。企業(yè)前期往往要經(jīng)過較長時(shí)間研發(fā)出產(chǎn)品,然后再花3-4年甚至更長時(shí)間改進(jìn)產(chǎn)品從而獲得核心客戶的認(rèn)證。通過認(rèn)證則意味著企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)成功,打入產(chǎn)業(yè)鏈。此后,公司的產(chǎn)品可以開始規(guī)模化量產(chǎn),從而營收規(guī)模出現(xiàn)大幅增長。隨著公司產(chǎn)品得到更多客戶的認(rèn)可,公司的市場(chǎng)份額將得到明顯提升。這類企業(yè)完成國內(nèi)份額的替代之后,還有可能通過價(jià)格、供應(yīng)鏈、技術(shù)等優(yōu)勢(shì),完成在海外市場(chǎng)的份額提升,成為第二類全球份額提升型企業(yè)。
舉例:綠的諧波——我國諧波減速器從零到一突破者,撬動(dòng)中國機(jī)器人的支點(diǎn)(招商機(jī)械)
(1)二十年從零到一
公司專業(yè)從事精密傳動(dòng),產(chǎn)品主要為各類諧波減速器,輔以精密零部件,機(jī)電一體化執(zhí)行器為公司現(xiàn)著力開拓的新方向。諧波減速器主要用于降低電機(jī)輸出轉(zhuǎn)速,增大輸出扭矩,工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人是現(xiàn)主要應(yīng)用場(chǎng)景;其次還包括數(shù)控機(jī)床、航空航天、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域。
公司率先突破諧波減速器技術(shù)難點(diǎn),在實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、突破壟斷等方面均為國內(nèi)第一,是當(dāng)前國內(nèi)諧波減速器領(lǐng)域當(dāng)之無愧的龍頭。2003年董事長左昱昱開始深入研究諧波嚙合理論,2013年公司首臺(tái)諧波減速器上市銷售。公司是國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)諧波減速器的量產(chǎn)及批量銷售的企業(yè),現(xiàn)具備國內(nèi)最大產(chǎn)能(9萬臺(tái)/年)。
公司專門生產(chǎn)諧波減速器及其相關(guān)的機(jī)電一體化執(zhí)行器產(chǎn)品。諧波減速器品類豐富,功能齊全,滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景的需求,共涵蓋6大系列,包括柔輪為杯型標(biāo)準(zhǔn)筒結(jié)構(gòu)的LCS系列,柔輪為超薄中空翻邊結(jié)構(gòu)的LHD系列,柔輪為中空翻邊形標(biāo)準(zhǔn)筒結(jié)構(gòu)的LHS系列,柔輪為超薄杯狀結(jié)構(gòu)的LCD系列,柔輪、軸承、齒形升級(jí)的N系列,采用三次諧波技術(shù)的Y系列。
(2)諧波減速器是機(jī)器人核心環(huán)節(jié),我國市場(chǎng)此前長期被哈默納科壟斷
諧波減速器處于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈核心位置。諧波減速器具備體積小、重量輕、減速比高的特性,可用在任意需要減速增距的機(jī)械環(huán)節(jié)上。目前下游最大的應(yīng)用場(chǎng)景為機(jī)器人行業(yè),平均每臺(tái)六軸機(jī)器人需使用3.5臺(tái)諧波減速器。全球機(jī)器人本體龍頭“四大家族”均外購自日本的哈默納科,哈默納科現(xiàn)全球諧波減速器市占率達(dá)80%,綠的諧波僅5%。由于行業(yè)技術(shù)壁壘高,競(jìng)爭(zhēng)格局好,產(chǎn)品平均毛利率接近50%,遠(yuǎn)高于機(jī)器人行業(yè)其他環(huán)節(jié)。
(3)公司打破日本企業(yè)壟斷地位,在國內(nèi)份額快速提升
綠的諧波是國內(nèi)第一家量產(chǎn)國際級(jí)水準(zhǔn)諧波減速器的公司,現(xiàn)具備獨(dú)家P型齒形技術(shù)、交叉滾子軸承生產(chǎn)技術(shù)、三次諧波技術(shù),出廠參數(shù)與哈默納科相差無幾,穩(wěn)定性、材料、熱加工工藝還有待提升,一旦技術(shù)成熟將放量。根據(jù)綠的諧波招股說明書中測(cè)算,2018年公司諧波減速器占全球市場(chǎng)份額的6.16%,占國內(nèi)自主品牌機(jī)器人的62.55%(估計(jì)現(xiàn)該比例已達(dá)80%)?,F(xiàn)已配套給世界協(xié)作機(jī)器人龍頭優(yōu)傲,以及ABB、GE。除諧波減速器外,公司現(xiàn)正大力發(fā)展機(jī)電一體化執(zhí)行器,模塊化供應(yīng),延長價(jià)值鏈。
價(jià)格及本土服務(wù)優(yōu)勢(shì)助力進(jìn)口替代。在公司技術(shù)接近國際一流的基礎(chǔ)上,綠的諧波減速器價(jià)格是進(jìn)口諧波減速器的1/2~1/3,更具性價(jià)比。同時(shí),公司可快速響應(yīng)客戶,提供現(xiàn)場(chǎng)安裝及維修服務(wù),縮短故障時(shí)的停工時(shí)間。
產(chǎn)能擴(kuò)張,將優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為利潤。2020年公司首次公開發(fā)行共募集4.8億元用于“年產(chǎn)50萬臺(tái)精密諧波減速器項(xiàng)目”,擴(kuò)大生產(chǎn)場(chǎng)地,增加新的生產(chǎn)作業(yè)線及設(shè)備,建設(shè)期為4年,逐步增產(chǎn)至年產(chǎn)50萬臺(tái);0.65億元用于“研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”,研制新型諧波減速器,提升品質(zhì)與性能,改進(jìn)生產(chǎn)工藝,提高生產(chǎn)效率。相較自主諧波減速器品牌,綠的諧波現(xiàn)有產(chǎn)能最高,擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成后將一騎絕塵。2021年預(yù)計(jì)綠的諧波產(chǎn)能可達(dá)20萬/臺(tái),但仍與哈默納科有巨大差距,哈默納科現(xiàn)有產(chǎn)能為180萬臺(tái)/年,未來計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至340萬臺(tái)/年。
2、進(jìn)軍全球供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié),全球份額提升型
十四五規(guī)劃中提出,我國要提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的現(xiàn)代化水平,不僅要補(bǔ)齊短板,還要鍛造長板,立足產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、配套優(yōu)勢(shì)和部分領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì),鞏固提升高鐵、電力裝備、新能源、船舶等領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力,從符合未來產(chǎn)業(yè)變革方向的整機(jī)產(chǎn)品入手打造戰(zhàn)略性全局性產(chǎn)業(yè)鏈。本次730政治局會(huì)議中,專精特新企業(yè)也與強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈聯(lián)系較強(qiáng)。
全球份額提升型企業(yè)往往出現(xiàn)在我國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中,如通信、電力設(shè)備、光伏、高鐵等行業(yè)。此外,某些細(xì)分領(lǐng)域在全球往往被一兩家企業(yè)壟斷,國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代之后,開始在海外市場(chǎng)對(duì)原本的壟斷企業(yè)發(fā)起進(jìn)攻,占領(lǐng)其原本的市場(chǎng),從而從國內(nèi)份額提升型公司轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚍蓊~提升型,也就是德國提出的“隱形冠軍”。全球份額提升型企業(yè)的特征是業(yè)績快速增長,海外營收占比逐年提升,實(shí)現(xiàn)在全球的份額擴(kuò)張之后,其業(yè)績的穩(wěn)定性將強(qiáng)于單一市場(chǎng)企業(yè)。
舉例:廣和通——深耕筆電、車載兩大細(xì)分市場(chǎng)的全球無線通信模組龍頭(招商通信)
公司筆電+車載+泛IoT“三駕馬車”齊頭并進(jìn)。在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面,公司在筆電領(lǐng)域的份額穩(wěn)固,未來將受益于內(nèi)置率的提升。增量業(yè)務(wù)方面,公司借助收購Sierra Wireless車載前裝蜂窩模組業(yè)務(wù)有望加速車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的全球化布局,經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)亦有望借助2021年的黃金窗口期加速完成。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大趨勢(shì)向好,連接數(shù)仍處于高速增長區(qū)間,公司作為領(lǐng)軍企業(yè),有望與產(chǎn)業(yè)鏈共享物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利,保持業(yè)績高速發(fā)展,盈利能力領(lǐng)先同行。
(1)始于銷售,精于技術(shù)——廣和通的創(chuàng)業(yè)四部曲
1999年公司成立于深圳,從Motorola無線通信模塊中國區(qū)分銷商到ODM廠商。出于對(duì)中國無線應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)需求的看好,廣和通憑借此前在中國電子器材公司的良好合作基礎(chǔ),以代理摩托羅拉無線通訊模塊以及定位模塊(GPS)作為公司起點(diǎn)。2005年,廣和通進(jìn)一步將合作擴(kuò)展到了技術(shù)層面,在中國設(shè)立了摩托羅拉亞太區(qū)M2M技術(shù)服務(wù)中心;2008年廣和通開始為摩托羅拉做ODM業(yè)務(wù)。
2009年公司自主品牌Fibocom無線通信產(chǎn)品上市。隨著市場(chǎng)的發(fā)展與戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的調(diào)整,F(xiàn)ibocom迅速進(jìn)入市場(chǎng),并取得不錯(cuò)的成績。
2014年,英特爾入股,公司憑借英特爾的生態(tài)能力迅速拓展市場(chǎng)。在2014年10月,英特爾投資宣布通過“英特爾投資中國智能設(shè)備創(chuàng)新基金”向廣和通戰(zhàn)略投資,成為廣和通的股東之一,并在面向具體區(qū)域的產(chǎn)品銷售、技術(shù)研發(fā)等方面,為廣和通提供支持。廣和通迅速在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域開拓了眾多客戶,包括移動(dòng)支付終端供應(yīng)商百富環(huán)球、新國都、新大陸;車載系統(tǒng)供應(yīng)商賽格導(dǎo)航、博實(shí)結(jié)、華寶科技、比亞迪等以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的巨頭聯(lián)想、亞馬遜、惠普等。
2017年4月13日,廣和通順利登陸創(chuàng)業(yè)板,公司邁入高速成長期,市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2012-2017年,公司收入和利潤的年均復(fù)合增速分別為36.9%和44.4%;2017-2020年,公司收入復(fù)合增速達(dá)到69.55%,物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展疊加公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升,廣和通逐步成為全球領(lǐng)先的通信模組廠商。
2020年11月19日,廣和通宣布順利完成收購Sierra Wireless全球車載前裝通信模塊業(yè)務(wù)資產(chǎn)。Sierra 在車載領(lǐng)域積累了較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力,擁有優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ),與廣和通的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源形成互補(bǔ)。
(2)縱深三大高價(jià)值賽道,行業(yè) Know-How 為公司最強(qiáng)壁壘
深度綁定上下游,移動(dòng)支付和筆電業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固,所處細(xì)分市場(chǎng)份額均達(dá)到50%以上。收購Sierra車載業(yè)務(wù),車載領(lǐng)域或有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。與芯訊通、移遠(yuǎn)通信等無線通信模組廠商“大而全”策略不同,廣和通從成立以來一直聚焦在筆電和POS兩大細(xì)分賽道,堅(jiān)持“縱深”策略,保證了公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)和利潤高增長。深耕細(xì)分行業(yè)多年,公司對(duì)于行業(yè)的knowhow遠(yuǎn)勝于部分友商。在POS行業(yè),預(yù)計(jì)廣和通已占據(jù)傳統(tǒng)POS機(jī)模塊70%的市場(chǎng)份額,并持續(xù)推進(jìn)支持智能支付終端的無線模塊的銷售,預(yù)計(jì)在整體POS機(jī)市場(chǎng)占據(jù)50%左右份額。在筆電市場(chǎng),公司和聯(lián)想、惠普、戴爾等頭部PC企業(yè)具有長期合作關(guān)系,目前在筆電模塊市場(chǎng)份額超過50%。
為什么選擇縱深策略?我們認(rèn)為具有以下優(yōu)勢(shì):
1)盈利能力強(qiáng)。筆電、車載前裝模塊對(duì)性能要求極高,從硬件層面來看,不同廠家之間的通信模組的差異化不大;但從軟件層面來看,需要針對(duì)不同行業(yè)終端的特性以及需求進(jìn)行定制化的開發(fā),需要時(shí)間的沉淀發(fā)現(xiàn)模塊運(yùn)行中可能出現(xiàn)的問題并逐個(gè)解決。因此,模塊采購方對(duì)價(jià)格的敏感度相對(duì)較低,細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)沒有那么激烈,產(chǎn)品毛利率要好于一些小顆粒市場(chǎng)。(如:筆電市場(chǎng)毛利率能達(dá)到30%+)
2)費(fèi)用可控。廣鋪下游應(yīng)用需要針對(duì)不同行業(yè)搭建相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行需求對(duì)接和開發(fā),因此人員規(guī)模擴(kuò)張較快。廣和通的下游客戶較為集中,因此研發(fā)及銷售人員規(guī)模的擴(kuò)張速度較為穩(wěn)定,費(fèi)用側(cè)相對(duì)可控。
(3)當(dāng)前公司為全球前五大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組企業(yè),海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)67%
從出貨量來看,全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)已基本形成“3+3+N”的格局,即3家中國廠商+3家海外廠商占據(jù)6成以上近7成的市場(chǎng)份額。三家中國廠商分別為移遠(yuǎn)通信、廣和通和日海智能,三家海外廠商分別為Sierra、Thales、Telit(U-Blox與之接近)。從全球出貨量來看,移遠(yuǎn)通信和廣和通2020年無線通信模組銷售量分別為11308萬片和2542萬片。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù),2020年第四季度,移遠(yuǎn)通信和廣和通分別占據(jù)全球33%和7%的出貨量份額。中國3家廠商占據(jù)出貨量份額絕對(duì)優(yōu)勢(shì),2020年第四季度總出貨量占比達(dá)到47%。從銷售額角度,移遠(yuǎn)通信和廣和通2020年無線通信模組收入分別為58.16億元和26.91億元。2020年第三季度,移遠(yuǎn)通信和廣和通分別占據(jù)全球25%和10%左右銷售額份額,國內(nèi)三家廠商銷售額份額總和達(dá)到42%,海外Sierra、Thales和Telit銷售額份額總和為28%。廣和通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以LTE模塊為主,產(chǎn)品單價(jià)較高,收入份額高于出貨量份額。
海外業(yè)務(wù)來看,筆電模組主要以外銷為主,Sierra車載業(yè)務(wù)進(jìn)一步推動(dòng)公司全球化進(jìn)程。公司持續(xù)增加研發(fā)及營銷投入,加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā),積極拓展海外市場(chǎng),產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)認(rèn)可度提高。同時(shí),海外筆電模塊市場(chǎng)需求旺盛,2020年海外業(yè)務(wù)占營業(yè)收入66.55%,同比增長57.55%,帶動(dòng)公司整體收入保持快速增長。
3、受益于新技術(shù)新趨勢(shì),賽道起飛型
投資于賽道起飛型公司的本質(zhì)是賽道投資,關(guān)鍵在于選擇賽道。我們?cè)?jīng)在《賽道投資啟示錄:四項(xiàng)選擇和風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)》一文中對(duì)這一投資方法做過詳細(xì)的分析。當(dāng)賽道起飛時(shí),在龍一的示范效應(yīng)和賺錢效應(yīng)下,投資者會(huì)更加相信其他賽道標(biāo)的的投資邏輯,從而形成板塊的合力進(jìn)一步增強(qiáng)賺錢效應(yīng),吸引更多的資金進(jìn)入。這時(shí),即使有些企業(yè)業(yè)務(wù)存在一定的瑕疵,也會(huì)在類比效應(yīng)下加速上漲。因此,投資賽道起飛型公司的關(guān)鍵在于選擇賽道。
我們認(rèn)為一般而言,一個(gè)中期較好的賽道應(yīng)該具備四個(gè)基本要素——故事、業(yè)績、共識(shí)、標(biāo)的:
·故事:確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)(Blueprints for Industry),一個(gè)確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是指某一個(gè)產(chǎn)品、技術(shù)、模式在當(dāng)前具有較低的滲透率,但是在當(dāng)前有足夠強(qiáng)的邏輯和證據(jù)表明滲透率會(huì)在未來2-5年快速提升,可以在當(dāng)下清晰勾勒出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的藍(lán)圖。則投資者會(huì)以滲透率90%以上的盈利預(yù)期對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)。
·業(yè)績:將要/正在爆發(fā)的業(yè)績(EPS Jumping),產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)太多了,但是投資者只關(guān)心在短期就能釋放業(yè)績的,說一千道一萬,業(yè)績還得逐季看,如果這個(gè)季度業(yè)績不能爆發(fā),那就等下一個(gè)季度再看,大部分投資者不愿意為一個(gè)美好的故事提前哪怕一分鐘買入。
·共識(shí):分析師的深度推薦和美好的技術(shù)圖形(Analyst Recommend and technical Analysis),在機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大的今天,要形成大級(jí)別的行情,分析師在其中扮演關(guān)鍵角色,一篇優(yōu)秀的,數(shù)據(jù)詳實(shí)的行業(yè)、個(gè)股、產(chǎn)業(yè)的深度的報(bào)告,能夠迅速聚攏人氣,形成合力。前瞻性或者及時(shí)性寫出這種報(bào)告,做出這種推薦,應(yīng)該是賣方分析師最大的存在價(jià)值。而買方分析師存在的價(jià)值,就是從無數(shù)篇深度、無數(shù)場(chǎng)路演中識(shí)別最強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)信號(hào)。
而要讓個(gè)人投資者買入,則需要美好的圖形趨勢(shì),個(gè)人投資者的強(qiáng)力買入,一看技術(shù)分析,二看“概念”,很多時(shí)候,千言萬語不如一句“圖好”。
分析師的強(qiáng)力推薦報(bào)告和走勢(shì)良好的技術(shù)圖形會(huì)加速產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和賽道的共識(shí)形成。從而造成賽道板塊在后期的加速上漲。
·標(biāo)的:有一組股票容量足夠大的投資標(biāo)的(Targets with Liquidity),如果一個(gè)行業(yè)同時(shí)具備前三者,但是沒有一組股票容量足夠大的投資標(biāo)的,則大部分機(jī)構(gòu)投資者也很難參與,難以形成大級(jí)別的行情。因此,有一組股票容量足夠大的投資標(biāo)的就非常重要。這組股票里面,往往有一個(gè)管理、技術(shù)、業(yè)績相對(duì)完美的絕對(duì)龍頭引領(lǐng)賽道投資,投資者分歧不大。在這個(gè)“龍一”的帶領(lǐng)下,一批標(biāo)的形成了投資組合,圍著這個(gè)賽道和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。
當(dāng)具備了以上四個(gè)條件的細(xì)分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或者行業(yè),就可以被稱為“最強(qiáng)賽道”,最強(qiáng)賽道的魅力在于吸引全市場(chǎng)的資金,在一年時(shí)間內(nèi)將股價(jià)推高至“終局”——股價(jià)提前反應(yīng)了這個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的最大盈利“能見度”。
根據(jù)BEAT法則,結(jié)合國家重大戰(zhàn)略和“專精特新”要求,聚焦硬科技創(chuàng)新,我們認(rèn)為接下來一段時(shí)間以下潛力賽道值得關(guān)注:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)4.0、物聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)大飛機(jī)、化工新材料等。
舉例:極米科技——投影新時(shí)代,踏浪弄潮兒(招商家電)
(1)歷史沿革:乘風(fēng)而起,唯快不破
極米科技成立于2013年,歷時(shí)8年發(fā)展成功在2021年3月于科創(chuàng)板上市,公司發(fā)展歷程大體可分為三大階段:
初創(chuàng)階段(2012年-2014年):2012年,極米科技創(chuàng)始人鐘波從晨星離職,帶領(lǐng)10年經(jīng)驗(yàn)團(tuán)隊(duì)歷時(shí)1年半,于2013年下旬正式發(fā)布首款產(chǎn)品Z2,并于同年成立極米科技前身極米有限。2014年11月,公司首次獲得天貓雙11品類銷量冠軍并保持至今。在此時(shí)期,極米定下了產(chǎn)品領(lǐng)先的基調(diào)。
產(chǎn)品和渠道完善期(2015年-2017年):極米成立之初便立足于線上,并快速實(shí)現(xiàn)線上渠道良好布局,在持續(xù)完善線上渠道的同時(shí),極米注重線下渠道的布局,線上線下齊頭發(fā)展,2016年4月,極米第一家線下旗艦店于成都開業(yè),同年開拓KA渠道,入駐北上廣深等15個(gè)城市的35家蘇寧易購云店及1300多家蘇寧易購服務(wù)站。2017年2月,極米開通北上廣深等9個(gè)城市上門安裝服務(wù),并在3月末便拓展至20個(gè)城市。在國內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí),公司也在海外市場(chǎng)試水,2015年,極米開始嘗試進(jìn)入歐美、東南亞及中東等海外市場(chǎng),并于2017年進(jìn)入拉美市場(chǎng)。同時(shí),公司注重產(chǎn)品端的完善,除了產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、性能、算法上的研發(fā)外,公司注重產(chǎn)品內(nèi)容的豐富,2015年6月,極米獲得芒果超媒3億元Pre-B輪融資,引入芒果TV、百度音樂等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。
品類擴(kuò)張期(2017年-2020年):渠道拓張基礎(chǔ)完成后,公司開始品類矩陣的擴(kuò)展,并針對(duì)不同細(xì)分人群需求打造獨(dú)特性產(chǎn)品。2017年4月,公司發(fā)布首款兒童無屏電視imea,并于同年9月開設(shè)imea京東旗艦店。2017年7月,公司發(fā)布全球首款120寸4K雙色激光電視T1,正式進(jìn)入激光電視市場(chǎng)。2018年1月,公司攜手DuerOS及百度旗下popIn針對(duì)日本市場(chǎng)共同打造智能投影吸頂燈Aladdin,迅速引爆市場(chǎng)。2018年,公司與Google簽訂授權(quán)合作協(xié)議,并于次年3月針對(duì)國外市場(chǎng)打造原生AndroidTV的便攜產(chǎn)品MoGo及MoGoPro。2020年7月,公司發(fā)布全新子品牌MOVIN,定位年輕消費(fèi)者市場(chǎng)。品類及品牌矩陣的完善也帶來整體銷售額的快速增長,2020年公司以75.7萬臺(tái)的出貨量蟬聯(lián)中國投影機(jī)市場(chǎng)冠軍,市場(chǎng)占有率同比提升4pct至18%。
成功上市迎來新階段(2021年起):2021年1月極米宜賓智能光電產(chǎn)業(yè)園開園,總占地280畝,總建筑面積25萬平米,總投資15億元,為公司未來產(chǎn)能提供充分保障。3月,極米成功在上交所科創(chuàng)板掛牌上市,有效提升“極米”品牌和投影儀品類的知名度,并投資升級(jí)產(chǎn)品及核心零部件研發(fā)中心,為公司下一階段的快速擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
(2)供給端技術(shù)驅(qū)動(dòng)+需求端消費(fèi)升級(jí),消費(fèi)級(jí)投影儀市場(chǎng)崛起
投影設(shè)備是一種可以將圖像或視頻投射到幕布上的設(shè)備,其工作原理是將接收到的圖像或視頻數(shù)字信號(hào)轉(zhuǎn)變?yōu)楣庑盘?hào)并投射到幕布。投影設(shè)備誕生以來長期以辦公、教育等商用場(chǎng)景為主要應(yīng)用場(chǎng)景,近年來在投影整機(jī)畫質(zhì)水平和智能化水平的迅速提升下,智能 投影產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生并迅速向消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景滲透。
行業(yè)滲透率低,成長潛力大。家用投影儀2016-2020年出貨量年復(fù)合增速超50%,家用投影儀和家里液晶電視起到替代和補(bǔ)充關(guān)系,2020年中國家用投影儀出貨量為300萬臺(tái),僅為液晶電視的6-7%,行業(yè)成長潛力大。
供需共振,行業(yè)處于持續(xù)爆發(fā)期。a)供應(yīng)端:技術(shù)強(qiáng)驅(qū)動(dòng),經(jīng)過持續(xù)技術(shù)迭代,家用投影儀亮度/分辨率偏低,操作繁瑣等短板已補(bǔ)齊,從“難用”跨越“能用”,進(jìn)入“好用”階段,消費(fèi)者接受度提升;產(chǎn)業(yè)分工明確,技術(shù)迭代路徑清晰,上下游協(xié)作提升畫質(zhì)和觀感體驗(yàn),爆發(fā)拐點(diǎn)有望到來;b)需求端,消費(fèi)主力年輕化,消費(fèi)升級(jí)進(jìn)行時(shí),個(gè)性化體驗(yàn)化消費(fèi)興起,投影儀大屏化、便攜化、智能化優(yōu)勢(shì)契合消費(fèi)升級(jí)方向;新事物滲透率達(dá)到老事物的大概10%時(shí)候,接受者從小眾向大眾擴(kuò)散,行業(yè)加速提升,消費(fèi)投影儀亦然。
(3)公司市占率居首,消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)市占率預(yù)計(jì)為25%
極米絕對(duì)龍頭,優(yōu)勢(shì)明顯,份額持續(xù)提升。極米18年起市占率居首,持續(xù)提升,據(jù)IDC數(shù)據(jù),極米20年在消費(fèi)投影儀中市占率約25%,是第二名近兩倍。當(dāng)前行業(yè)從小眾向大眾化過程中,產(chǎn)品為王,品牌和渠道重要性持續(xù)提升。a)產(chǎn)品端:公司重研發(fā),具備投影設(shè)備全面開發(fā)能力,在整機(jī)設(shè)計(jì)、算法、軟件開發(fā)等方面有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),引領(lǐng)產(chǎn)品極致體驗(yàn);公司產(chǎn)品矩陣齊全,涵蓋高端、高價(jià)比、便攜、潮牌等層級(jí),覆蓋人群廣;b)渠道端:國內(nèi)渠道完善,線上線下融合,并積極拓展海外市場(chǎng);海外市場(chǎng)大于國內(nèi),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)落后,極米有望實(shí)現(xiàn)降維打擊;c)品牌端:公司產(chǎn)品口碑和品牌認(rèn)可度高,具有較強(qiáng)的產(chǎn)品溢價(jià),一二線門店的提前布局對(duì)品牌建設(shè)有強(qiáng)支撐,積極投入推廣費(fèi)用和擁抱社交電商,契合當(dāng)前行業(yè)大眾化的趨勢(shì),份額有望持續(xù)提升。
收入規(guī)模增長良好,中高端產(chǎn)品占比提升拉動(dòng)價(jià)格帶上行,互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)高增。公司主營業(yè)務(wù)共分為整機(jī)產(chǎn)品、配件產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)三大板塊,2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元,2017-2020年CAGR約44.1%;歸母凈利潤則從2017年的0.15億元快速增長至2020年的2.7億元。
04 三種思路下專精特新“小巨人”篩選池
本章我們根據(jù)以上三條思路分別設(shè)置相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行篩選:
(1)基礎(chǔ)條件
①至少有一家機(jī)構(gòu)覆蓋。
②2021年機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)營收平均值大于3億。
③市值大于50億。
④2021年萬得一致預(yù)期營收增速大于20%,歸母扣非凈利潤增速大于20%
(2)分類條件
國內(nèi)份額提升型:①過去三年?duì)I收復(fù)合增速不低于100%,過去三年毛利率均值大于40%,ROE大于10%,研發(fā)費(fèi)用率大于4%,2020年海外營收占比小于40%。②過去三年?duì)I收復(fù)合增速小于100%但2021E營收增速大于50%,過去三年毛利率均值大于40%,ROE大于10%,研發(fā)費(fèi)用率大于4%,2020年海外營收占比小于40%。
全球份額提升型:海外營收占比不低于40%,過去三年毛利率均值大于25%,ROE大于15%,研發(fā)費(fèi)用率大于4%。
賽道起飛型:篩選部分已經(jīng)在爆發(fā)的賽道龍頭股,如極米科技。
本文源自金融界網(wǎng)
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