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本文目錄一覽：

1、移動(dòng)刷卡pos機(jī)圖集

移動(dòng)刷卡pos機(jī)圖集

橫向?qū)Ρ?/p>

企業(yè)前世今生

公司名稱：新大陸數(shù)字技術(shù)股份有限公司

成立日期：1999.06.28；上市時(shí)間：2000.08.07

公司網(wǎng)站：dt.newland.com.cn

企業(yè)前世今生

公司名稱：拉卡拉支付股份有限公司

成立日期：2005.01.06；上市時(shí)間：2019.04.25

公司網(wǎng)站：www.lakala.com

企業(yè)前世今生

公司名稱：深圳市新國都股份有限公司

成立日期：2001.07.31；上市時(shí)間：2010.10.19

公司網(wǎng)站：

上一期小演得到一個(gè)決定性的結(jié)論，支付行業(yè)的核心就是支付的規(guī)模，俗話說的流水，我們這期將依托于行業(yè)的趨勢（支付規(guī)模持續(xù)增加，但是增長的趨勢從30%以上降到20-30%之間的情況），從企業(yè)比較的視野，看看新大陸、拉卡拉、新國都這三家移動(dòng)支付行業(yè)的企業(yè)。

他們的主營業(yè)務(wù)發(fā)展路徑都有比較大的相似性，市場拓展能力、企業(yè)管理水平將直接決定企業(yè)的發(fā)展前景！

從上期行業(yè)分析可以知道過去的2018年對(duì)于第三方支付行業(yè)來說既有好消息（規(guī)模進(jìn)一步加大）又有壞消息（96費(fèi)改落實(shí)使得行業(yè)利潤率大幅下降），三家的經(jīng)營數(shù)據(jù)也是印證了這一點(diǎn)。

新大陸

根據(jù)2018年?duì)I收情況，業(yè)務(wù)構(gòu)成主要是支付（44%）以及支付相關(guān)硬件產(chǎn)品（22%）。兩大主營業(yè)務(wù)的毛利率都在下降，其中支付業(yè)務(wù)的毛利率下降明顯。

拉卡拉

根據(jù)2018年?duì)I收情況，業(yè)務(wù)構(gòu)成主要是支付占總營收的89%，支付相關(guān)產(chǎn)品占比很小只有8.5%。支付業(yè)務(wù)（收單業(yè)務(wù)）的毛利率下降明顯，但是硬件產(chǎn)品的毛利率不斷提升，與拉卡拉不斷推出智能POS機(jī)有關(guān)。

新國都

業(yè)務(wù)構(gòu)成主要是支付和支付相關(guān)產(chǎn)品。硬件毛利率下降明顯，支付業(yè)務(wù)，因?yàn)榧温?lián)支付18年首次并表，因此沒有可比性。

小演觀察：

總體分析，這三家企業(yè)都存在以下的業(yè)務(wù)模式，終端接入+收單業(yè)務(wù)，形成基礎(chǔ)業(yè)務(wù)模式，大數(shù)據(jù)和生態(tài)SaaS服務(wù)形成二次變現(xiàn)能力。

但目前最為重要的還是支付業(yè)務(wù)，2018年支付業(yè)務(wù)的毛利率較前一年下降大約為13-17%，主要原因?yàn)?6費(fèi)改2年過渡期結(jié)束，政策落地導(dǎo)致收單機(jī)構(gòu)利潤下滑，，預(yù)計(jì)19年的毛利率下滑將得到抑制，19年支付行業(yè)規(guī)模增速為25-30%，預(yù)計(jì)毛利將基本同比例企穩(wěn)回升。

再看看企業(yè)特點(diǎn)

新大陸（國資全面介入，多元化發(fā)展，拓展場景化支付）

新大陸前10大股東中，除原來的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有30.56%的股份外，剩下的9個(gè)股東，基本都具備一定的國資背景，其中包括中央?yún)R金、長城(天津)股權(quán)投資基金、全國社?；稹⒏＝ㄊ?chuàng)新電子信息產(chǎn)業(yè)投資、陜國投、中國工商銀行等一批"國字號(hào)"的投資機(jī)構(gòu)。

拉卡拉（支付行業(yè)龍頭，行業(yè)集中度增加情況下最為受益，新股上市估值較高）

以線下便民支付點(diǎn)為切入點(diǎn)，但是在移動(dòng)支付興起之后，企業(yè)發(fā)展短暫受阻，通過將智能手機(jī)變?yōu)橐粋€(gè)刷卡器，使得公司在短時(shí)間又回到移動(dòng)支付的賽道上，智能POS+SaaS生態(tài)服務(wù)為中小客戶提供了一個(gè)便利的營收支撐系統(tǒng)，便于商戶管理賬單流水、經(jīng)營分析。

支付業(yè)務(wù)在國內(nèi)屬于頭部企業(yè)，是新大陸的1倍，新國都的5倍。

新國都：（深耕細(xì)分領(lǐng)域，向上下游延展，但是發(fā)展道路不太平坦）

前期與中國銀聯(lián)合作，實(shí)現(xiàn)POS機(jī)的國產(chǎn)化，與POS霸主惠爾豐搶占市場。

因此在07年之前，新國都的主要收入來源主要是中國銀聯(lián)占比超過85%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型勢在必行！

2011年第三方支付牌照的發(fā)送，促進(jìn)新國都由POS機(jī)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型"支付終端+大數(shù)據(jù)+金融+互聯(lián)網(wǎng)"，開始通過并購實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。

15年入股大拿科技，17年11月退出，理由大拿科技發(fā)展?fàn)顩r無法滿足新國都未來業(yè)務(wù)協(xié)同需求，且標(biāo)的新國都暫無盈利預(yù)期。

收購浙江中正，一家生物識(shí)別（指紋識(shí)別、虹膜識(shí)別、人臉識(shí)別）公司。

入股信美互助保險(xiǎn)。

15年入股大巖資本，17年11月退出。

收購公信誠豐（身份認(rèn)證、政信服務(wù)），騰訊S級(jí)服務(wù)商，主要與騰訊在公眾號(hào)認(rèn)證等業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作。

18年收購嘉聯(lián)支付，獲得第三方支付牌照，得到新的成長性業(yè)務(wù)。

由于營收的比例關(guān)系，移動(dòng)支付規(guī)模的增大最為受益的應(yīng)該是拉卡拉（占比高達(dá)89%）

新大陸和新國都支付類營收占比差不多，但是新國都整體體量較小，業(yè)績彈性較大

新大陸PE（TTM）：27

拉卡拉PE（TTM）：36

新國都PE（TTM）：27

看看公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從盈利、成長性、含金量、運(yùn)營、償債等五方面能力，分析企業(yè)是否存在明顯的雷區(qū)！（注意：由于拉卡拉2019年4月才上市，暫無1季度財(cái)報(bào)用于對(duì)比）

盈利能力

拉卡拉保持較好的盈利能力，從亮點(diǎn)上看，新國都通過并購嘉聯(lián)支付，提升了企業(yè)的整體盈利水平，2019年支付費(fèi)率的回暖，預(yù)計(jì)盈利能力將持續(xù)增加。

小演評(píng)級(jí)：四星（本來三星半，因?yàn)榉€(wěn)定加半星）

成長性

新大陸進(jìn)入增量不增收的階段，與其大而全的布局有關(guān)，主要因?yàn)槠浞康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)的下滑導(dǎo)致凈利潤下滑，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2018年凈利潤同比增長26.12%。因此對(duì)于新大陸的成長性存在嚴(yán)重不確定性。

反觀拉卡拉和新國都，由于業(yè)務(wù)較為集中于支付行業(yè)，小演預(yù)計(jì)隨著支付行業(yè)規(guī)模的不斷增加，費(fèi)率政策的利空出盡，19-20年的成長性較為有保障。

小演評(píng)級(jí)：新大陸二星半、拉卡拉三星、新國都三星半

含金量

新國都、拉卡拉的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈值占凈利潤的比例較高，新大陸較差。

看來支付行業(yè)確實(shí)是錢生錢的行業(yè)，不用擔(dān)心現(xiàn)金流的問題。

小演評(píng)級(jí)：

新大陸二星半、拉卡拉三星半、新國都四星

運(yùn)營能力

拉卡拉的整體管理水平是最高的，新國都通過整合嘉聯(lián)支付，對(duì)于企業(yè)的各方面水平都有全面提升。新大陸公司已經(jīng)形成規(guī)模，大船管理需要平穩(wěn)。

小演評(píng)級(jí)：

新大陸三星、拉卡拉三星半、新國都三星

償債能力

企業(yè)的償債能力均較好，最近幾年新國都的并購過程，并未導(dǎo)致自身的債務(wù)水平急劇波動(dòng)。

小演評(píng)級(jí)：

新大陸四星、拉卡拉三星半、新國都三星

綜合評(píng)級(jí)：三星半

綜合評(píng)級(jí)因素以及對(duì)于新股的謹(jǐn)慎態(tài)度，小演排除新大陸和拉卡拉。

小演態(tài)度：目前處于箱體上沿，等待放量突破箱體或者箱體下沿止跌信號(hào)，目前暫時(shí)觀望！

本人觀點(diǎn)僅供朋友交流，分享是態(tài)度，不構(gòu)成投資建議！

風(fēng)險(xiǎn)：

從企業(yè)的分析上看，新國都綜合能力不算行業(yè)翹楚，超額收益率也只有0.25%，轉(zhuǎn)型過程中存在巨大的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)大約10億，占凈資產(chǎn)的50%。所以投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

本人觀點(diǎn)僅供朋友交流，分享是態(tài)度，不構(gòu)成投資建議！

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