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招行pos機(jī)費(fèi)率
光大證券股份有限公司王一峰,董文欣近期對(duì)招商銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：零售客群持續(xù)做大，基本面韌性十足》，本報(bào)告對(duì)招商銀行給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.82元。
招商銀行(600036)
10月28日，招行發(fā)布2022年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2648.3億，YoY+5.3%，歸母凈利潤(rùn)1069.2億，YoY+14.2%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.22%。
盈利增速穩(wěn)中有升，撥備正貢獻(xiàn)增強(qiáng)。招行前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5.3%、14.2%，較1H22分別變動(dòng)-0.8、0.7pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，相較1H22，擴(kuò)表、非息收入拉動(dòng)作用有所收窄，息差、營(yíng)業(yè)費(fèi)用負(fù)向拖累小幅增加；3Q單季信用損失同比少提51.7億，撥備對(duì)盈利增速正貢獻(xiàn)提升至5.9pct。
信貸投放小幅放緩，零售信貸占比提升。截至3Q末，招行生息資產(chǎn)、貸款、金融投資同比增速分別為8.9%、9.0%、15.1%，增速較上季分別下降0.4、1.2、2.7pct。3Q單季新增信貸626億，零售、對(duì)公、票據(jù)分別為733億、-156億元、49億，零售貸款投放在整體市場(chǎng)相對(duì)疲軟背景下明顯發(fā)力，在股份制同業(yè)中表現(xiàn)出色，體現(xiàn)了強(qiáng)大的零售客群經(jīng)營(yíng)能力。
存款維持高增，核心負(fù)債獲取能力強(qiáng)。截至3Q末，存款占比較上季提升1.3pct至84.5%，為近年來(lái)高位。零售、對(duì)公存款分別同比增長(zhǎng)25.6%、13.7%，零售存款占總存款的比升至38.9%。期限結(jié)構(gòu)上，在銀行業(yè)存款定期化呈加劇態(tài)勢(shì)情況下，招行活期存款占比較上季下降2.5pct至61.1%。
息差降幅環(huán)比收窄至2.41%，4Q息差有望延續(xù)邊際改善。招行1-3Q凈息差2.41%，息差降幅邊際收窄?？紤]到9月存款掛牌利率調(diào)整后，活期存款的即期重定價(jià)，疊加招行零售活期占比高，預(yù)計(jì)4Q招行息差收窄壓力將顯著緩解。
非息收入同比增長(zhǎng)1.9%至1027億，零售客戶基數(shù)進(jìn)一步做大。招行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降。但從整個(gè)大財(cái)富發(fā)展業(yè)態(tài)看，“大客群”不斷拓展，為大財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們對(duì)未來(lái)招行財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍較樂(lè)觀。
不良率維持在0.95%較低水平，涉房類風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)壓降。截至3Q末，招行不良貸款率為0.95%，較上季末持平。關(guān)注率、逾期率等指標(biāo)較上季上行，我們認(rèn)為受房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抬升，疫情對(duì)居民收入穩(wěn)定性沖擊，以及零售風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)趨嚴(yán)等因素影響，招行不良?jí)毫Υ_有階段性小幅提升，但整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：招行深耕零售業(yè)務(wù)30余年，零售業(yè)務(wù)具有較深的護(hù)城河，這種護(hù)城河在于切實(shí)以客戶為中心的服務(wù)精神，追求極致的客戶體驗(yàn)，以及由此帶來(lái)的更大的客戶粘性，短期事件沖擊并不影響公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于前三季度擴(kuò)表強(qiáng)度及非息收入表現(xiàn)不及此前預(yù)期，小幅下調(diào)2022年?duì)I收及盈利增速，給予公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為5.51/6.45/7.61元。當(dāng)前估值為2015年以來(lái)低點(diǎn)，對(duì)長(zhǎng)期投資者具有較強(qiáng)吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：如果經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，可能拖累有效信貸需求及銀行資產(chǎn)質(zhì)量。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券馬鯤鵬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.53%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1361.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.17。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.97。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，招商銀行（600036）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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