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建行pos機手續(xù)費標準優(yōu)惠類商戶
中銀國際證券發(fā)布投資研究報告,評級: 買入。
建設銀行(601939)
建行綜合化布局領(lǐng)先同業(yè),積累了豐富的大型客戶和政府資源,較同業(yè)更易獲得低風險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司整體盈利能力強,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。突如其來的疫情對經(jīng)濟帶來短暫沖擊,近期監(jiān)管表態(tài)財政政策將更加積極有為,基建投資力度有望加大,我們認為在基建領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的建行將因此受益。維持買入評級。
支撐評級的要點
業(yè)績穩(wěn)健,手續(xù)費收入表現(xiàn)亮眼
建行盈利能力穩(wěn)健,全年凈利潤同比增 4.74%,其中營收同比增 7.09%,較前三季度(7.66%)小幅下降。公司 4 季度規(guī)模擴張速度加快,帶動全年利息凈收入同比增 5.02%,增速較前三季度提升 1.25 個百分點。公司手續(xù)費凈收入同比增 11.6%,增速較前三季度(12.9%)放緩,但絕對水平預計保持可比同業(yè)前列。其中,電子銀行和銀行卡業(yè)務收入貢獻大,分別同比增 38%、14%。展望 2020 年,雖然疫情短期對銀行卡業(yè)務收入帶來一定影響,但隨著疫情轉(zhuǎn)好、消費需求的恢復性反彈,我們認為相關(guān)手續(xù)費收入增速將有明顯修復。
存款成本率上行趨勢放緩,資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)平穩(wěn)
公司 2019 年息差較 2018 年收窄 5BP 至 2.26%,其中,負債端成本率上行幅度(12BP)大于資產(chǎn)端收益率(6BP)。負債端來看,存款成本率的抬升是影響息差表現(xiàn)的主要因素,全年存款成本率上行 18BP 至 1.57%,但絕對水平在行業(yè)中依然處于低位。資產(chǎn)端來看,公司下半年資產(chǎn)端收益率保持穩(wěn)定,主要原因在于信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整,有效對沖了非信貸類資產(chǎn)收益率的下行。從信貸結(jié)構(gòu)來看,下半年新增貸款中,較高收益率的零售貸款占比為 71%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健,4 季度不良生成率保持低位
建行 4 季末不良率環(huán)比下行 1BP 至 1.42%。根據(jù)我們測算,公司 4 季度單季不良生成率為 0.84%,環(huán)比基本持平,且絕對水平處于行業(yè)低位。從前瞻性指標來看,關(guān)注類貸款占比較半年末提升 13BP 至 2.93%,逾期率較半年末下行 28BP 至 1.15%。公司不良認定嚴格,逾期 90 天以上貸款/不良為 58.5%。公司風險抵補能力進一步提升,4 季末撥備覆蓋率、撥貸比較 3 季末分別提升9.41 個百分點、11BP 至 227.7%、3.23%。
估值
我們小幅下調(diào)建行 2020/2021 年 EPS 至 1.12/1.17 元/股(原為 1.14/1.21 元/股),對應凈利潤增速為 4.6%、4.6%,目前股價對應市凈率為 0.71x/0.65x。
評級面臨的主要風險:經(jīng)濟下行導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期
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