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烏海pos機鋰電池采購批發(fā)
（報告出品方/作者：開源證券，殷晟路）
1、國軒高科：鋰電池行業(yè)先行者，攜手大眾煥發(fā)新生機1.1、發(fā)展歷程：深耕磷酸鐵鋰電池，業(yè)務布局不斷完善
2006-2016 年公司深耕鋰電池賽道，是磷酸鐵鋰電池先行者。公司 2006 年起以 磷酸鐵鋰材料起家，2009 年就開始電動大巴用的磷酸鐵鋰電池，是國內最早開始接 觸磷酸鐵鋰材料也是最早開始動力電池研發(fā)的一批企業(yè)之一。2013 年就進入了上汽、 北汽等客戶供應體系，是行業(yè)的先行者。 2016-2020 年四面出擊，客戶擴容期。在高端乘用車領域，由于補貼政策對能量 密度的持續(xù)刺激，磷酸鐵鋰電池份額不斷被壓縮的背景下，公司一方面開始布局三 元電池，一方面橫向擴張客戶，陸續(xù)進入博世、塔塔、華為、滴滴供應體系，打入 儲能、海外動力、電動二輪車、電動船舶市場保持營收的正增長。
2020 年大眾入股后產品品控提升，客戶結構改善。2020 年 5 月大眾中國簽約入 股成為公司大股東，約定國軒高科將成為大眾認證供應商。之后一方面大眾技術團 隊入駐公司扣產品細節(jié)，彌補公司在產品品控上的相對短板；另一方面在大眾背書 下公司客戶結構明顯改善，2020 年進入五菱宏光 MINI 供應體系，2021 年與美國客 戶及長城簽訂超過 200GWh 的長單上攻高端乘用車市場。2022 年公司正式獲得大眾 三元及鐵鋰電池量產定點，預計將 24 年批量供應。未來公司規(guī)模效應提升，客戶產 品結構逐步改善，有望驅動公司盈利能力明顯提升。
1.2、股權結構：大眾入股驅動公司發(fā)展進入良性循環(huán)
2021 年底定增完成，實際控制人目前仍為李縝。2020 年 5 月公司發(fā)布定增預案， 引入大眾作為戰(zhàn)略投資者。2021 年 12 月 15 日定增完成，大眾中國成為國軒高科控 股股東，4 名大眾中國推薦的人員被提名和選舉為公司董事，其中 2 名非獨立董事， 2 名獨立董事。根據《股東協(xié)議》的約定，大眾中國承諾直至 2024 年底不可撤銷地 放棄其持有的部分公司股份的表決權，公司的實際控制人不會發(fā)生變更，仍為李縝。
公司管理層汽車及電池產業(yè)經驗豐富，大眾入駐進一步提升管理水平。公司總 經理李縝 2006 年成立合肥國軒開始深耕動力電池行業(yè)，多名高管均具有汽車企業(yè)、 電池企業(yè)履歷背景，團隊涵蓋材料、機械、管理等各方面人才，團隊戰(zhàn)斗力十足。 2021 年底定增完成后大眾入駐兩名非獨立董事，分別負責產品研發(fā)及品控，幫助國 軒高科的產品對接整車的需求、提升品質，進一步提高了國軒高科的管理水平和產 品力。
進入大眾供應體系在訂單規(guī)模、產品研發(fā)、品牌三方面為公司提供賦能。在訂單規(guī)模方面，公司與大眾簽訂協(xié)議為其開發(fā)第一代標準電芯，在新站高新區(qū)擴產20GWh動力電池專供大眾，快速擴大規(guī)模效應；在產品研發(fā)方面大眾技術團隊入駐公司扣產品細節(jié)，提升公司產品安全性及量產穩(wěn)定性；在品牌方面，電池廠商的B端品牌效應首先體現在進入了哪家車企的供應體系，大眾集團作為全球頭部的汽車企業(yè)將明顯提升公司品牌在全球的認可度。大眾入股的賦能可以驅動公司進入發(fā)展的良性循環(huán)。
規(guī)模上的賦能可以通過規(guī)模效應降低公司產品的平均成本，研發(fā)和品控上的賦能幫助公司打磨出安全性和可靠性更高的產品，產品性價比提升及大眾的品牌賦能幫助公司導入更多的優(yōu)質核心客戶，優(yōu)質客戶的導入又通過規(guī)模效應和聯(lián)合研發(fā)進一步提升公司的產品性價比，形成成本—客戶—性能正反饋發(fā)展的良性循環(huán)。
1.3、財務分析：困境反轉，2022年起盈利有望持續(xù)向上
公司 2020 年之前利潤表現不佳是受到磷酸鐵鋰份額下降和公司客戶結構的綜 合影響。在磷酸鐵鋰份額下降的背景下，公司為了保持營收端的正增長采用了全面 擴容客戶的戰(zhàn)略，形成了以低端乘用車及商用車為主的客戶結構?？蛻艚Y構不理想 首先導致了下游客戶重視成本，公司產品溢價低； 2019 年公司資產及信用減值損失 合計 5.43 億元，超過營收的 10%。此外，客戶結構的問題也導致公司產品缺乏背書， 進入優(yōu)質客戶供應體系的難度增大，形成了公司盈利能力的桎梏，在政策補貼不斷 退坡的背景下陷入虧損。
2021 年以來原材料價格上漲，2022Q3 環(huán)比改善明顯。2021 年起受到碳酸鋰等 原材料價格大幅上漲的影響，公司利潤承壓，同時 2022 年上半年公司的股權激勵費 用，對上半年的利潤造成影響。Q2 開始公司開始向下游傳導原材料價格壓力，2022Q3 公司實現歸母凈利潤 1.5 億元，同比增長 121%，環(huán)比增長 132%，盈利修復明顯。
補貼退坡給新能源車企帶來降本壓力，公司電池售價下行導致毛凈利率下滑。 補貼的退坡給新能源汽車帶來了降本壓力，動力電池作為新能源汽車的核心零部件成為降價的核心，公司產品售價從2017年的1.69元/Wh下滑到2021年的0.68元/Wh， 毛利率從 2017 年的 39%下降到 2022Q3 的 14%，由于公司成本管控能力強，毛利率 穩(wěn)居行業(yè)前列?，F金流情況已經開始回暖。2020 年以前公司另一個財務困境表現在現金回流能 力，2017-2020 年在營收從 48 億元增長至 67 億元的同時，經營性現金流入卻從 53 億元下降至 44 億元，銷售收現比降至 58%。2021 年公司產品性能提升，客戶結構改 善，凈經營性現金流達到 10.58 億元，同比增長 54%，現金流情況已經開始回暖。
2、做強鐵鋰做精三元大力擴展產能，產業(yè)鏈一體化貫徹成本領先戰(zhàn)略2.1、二線電池廠商仍存在趕超的窗口期
動力電池裝機份額國內企業(yè)不斷提升。2022 年國軒高科國內裝機量 12.32GWh， 占比 4.72%，市占率維持在 5%左右。在全球裝機量份額上，2022 年國軒高科全球市 占率為 2.7%，同比提升 0.4pct，排在全球第 8 位。培養(yǎng)二線供應商是下游車企的訴求。一方面車企需要保障核心部件電池的穩(wěn)定 供應以及保障議價能力；另一方面由于 C 端消費者的需求多元化，下游車企會有對 應的不同定位的車型產品和電池需求，提升其他電池供應商的份額，形成多元化供 應體系是下游車企的訴求。當前多極供應格局已經逐步形成，2021 年絕大部分車企 均從多個供應商采購電池，未來隨著與二線電池廠合作加深以及新車型平臺的投放， 二線電池廠商的滲透比例有望進一步提升。
2.2、公司貫徹做強鐵鋰做精三元戰(zhàn)略布局
公司電池形態(tài)以方形鐵鋰為主。公司當前產品布局中三元電池份額較少，2021 年三元裝機量僅占 7%，主要為磷酸鐵鋰電池，其中圓柱鐵鋰面向江淮、奇瑞、北汽 等乘用車型，公司主要出貨為方形鐵鋰電池，其中 2021 年方形電池裝機量占總裝機 量的 75%，下游客戶包括各類型乘用車、部分商用車、儲能等客戶。
磷酸鐵鋰成本優(yōu)勢凸顯，2021 年開始重新成為主流技術路線。隨著磷酸鐵鋰電 池能量密度的提升以及下游電動車補貼的退坡，三元體系高能量密度帶來的邊際收 益減少，整車廠成本敏感度提升，鐵鋰體系低成本優(yōu)勢凸顯，份額提升。2022 年前 9 月磷酸鐵鋰電池裝機量達到 116.3GWh，占比達到 60%，重新成為主流技術路線。十大生產基地快速擴產，德國產線加快出海進程。公司逐步在國內形成了合肥 （經開、廬江、新站）、南京、青島、唐山、柳州、南通、桐城、宜春十大基地布局， 產能快速擴張，公司國內工廠已公布的產能規(guī)劃達 223GWh。此外，2021 年 8 月公司在德國哥根廷收購博世工廠，棕地、綠地規(guī)劃共計 18GWh 電池產能專門供應歐洲 動力儲能客戶，加快出海進程。
公司 2022 年底產能將接近 100GWh。2022 年南京四期 20GWh、柳州一期 5GWh、 桐城一期 10GWh及宜春一期 10GWh共 45GWh 投產，到年底公司產能將達到 92GWh， 其中確定為鐵鋰電池的產能 87GWh，三元電池 5GWh，為公司 2023 年動力及儲能電 池放量形成支撐。
2.3、產業(yè)鏈一體化布局幫助公司成本領先
產業(yè)鏈布局全，形成成本端競爭力。在鋰礦環(huán)節(jié)，公司國內在宜春規(guī)劃合計 12 萬噸碳酸鋰產能，預計在 2025 年前將全部投產，在阿根廷規(guī)劃6萬噸碳酸鋰產能； 在正極材料環(huán)節(jié)，公司在廬江自建 20 萬噸磷酸鐵鋰及3萬噸高鎳三元材料產線，并 向上延伸至前驅體環(huán)節(jié)；在負極材料環(huán)節(jié)，公司在烏海規(guī)劃40萬噸石墨負極產能， 將全部采用太陽能發(fā)電，其中一期 10 萬噸于 2022 年 3 月已開工建設；隔膜環(huán)節(jié)公 司與星源材質合資建廠規(guī)劃 5 億平米濕法隔膜；銅箔環(huán)節(jié)戰(zhàn)略入股了銅冠銅箔。全 面的上游戰(zhàn)略布局幫助公司實現成本領先。
公司成本領先市場，未來規(guī)模效應擴大以及一體化項目投產，成本優(yōu)勢有望進 一步擴大。公司充分發(fā)揮磷酸鐵鋰電池成本低的相對優(yōu)勢，戰(zhàn)略布局向上游延伸實 現正極材料的自供，始終保持生產成本端的優(yōu)勢，2017-2021 年公司電池成本從 1.02 元/Wh 下降到 0.55 元/Wh，未來隨著規(guī)模效應擴大以及一體化項目投產，成本優(yōu)勢 有望進一步擴大。
鋰資源布局行業(yè)領先，2023 年碳酸鋰自供率有望達到 55%。在鋰資源端，公司 與科豐鋰業(yè)合資成立宜春科豐規(guī)劃 2 萬噸碳酸鋰產能，公司持股約 79%，宜春科豐 國軒科豐年產 2 萬噸電池級碳酸鋰項目，順利產出碳酸鋰，2022 年預期出貨 0.6 萬 噸；公司與宜春礦業(yè)合資成立宜春國軒，分別在宜豐和奉新各規(guī)劃 5 萬噸碳酸鋰產 能，宜豐碳酸鋰項目一期年產 2.5 萬噸，有望于 2023 年初投產，2023 年預期碳酸鋰 出貨 2 萬噸，對應碳酸鋰自供率超過 50%，中性情況下有望貢獻 24.8 億元利潤。
3、技術突破驅動動力客戶結構改善，儲能布局帶來新增量3.1、自研JTM技術，大眾技術賦能加強質控
自研 JTM 技術突破電池成組工藝專利壁壘。電池 PACK 成組工藝是電池組生產 的重要技術壁壘，成熟的成組工藝需要做到減少模組和 PACK 層級的連接件，簡化 內部結構及零部件數量，提升空間利用率，實現降低成本和提升能量密度的雙重目 的。公司于 2020 年自主研發(fā)出 JTM 技術，實現了技術壁壘的突破并申請了發(fā)明專 利，2022 年上半年首批搭載 JTM 技術的電池產線落地，電池系統(tǒng)能量密度 160Wh/kg， 處于行業(yè)領先水平。
JTM 技術主打電芯適用性和模組成本符合公司當前成本領先戰(zhàn)略定位。除了可 以提升電池能量密度以及防止熱失控提升電池安全性以外，JTM 技術一方面卷繞的 方式較為靈活，在實現模組標準化提升電池能量密度的同時能夠適應市場上 95%的 各種型號電芯，對各車廠的需求差異具有更好的適應性；另一方面工藝較為簡單， 將電芯卷繞之后通過導電組件串聯(lián)起來，模組材料成本較低，成組效率高，單體到 模組效率超過 90%，將鋰電池模組總體制造成本降低至鉛酸電池水平，符合公司當 前低成本發(fā)展的戰(zhàn)略定位。
與大眾深度合作從研發(fā)效率、技術資源協(xié)同兩方面賦能公司研發(fā)。 研發(fā)效率：成本端大眾提供的確定性產品路線指引以及派出的采購、產品、質 控等方面的專家可以節(jié)約公司的研發(fā)資源；產出端通過產業(yè)鏈下游使用端的密集溝 通和反饋，可以幫助公司更加有針對性地針對弱環(huán)進行研發(fā)，優(yōu)化產品性能。 技術資源協(xié)同：公司的實驗室樣品研發(fā)進展一直處于行業(yè)領先水平，2020 年公 司就通過預鋰化、硅基負極等技術研發(fā)出了單體能量密度 210Wh/kg 的磷酸鐵鋰電池。 大眾在電池可靠性驗證、測試周期、測試方法等方面經驗豐富，大眾的品控團隊入 駐公司快速提升了公司的品控能力。2023 年 2 月 21 日，公司正式獲得大眾電芯測試 實驗室資質認證，象征著公司正式進入全球領先技術管理體系。
公司在固態(tài)電池領域研發(fā)有望實現彎道超車。2022 年 5 月公司發(fā)布半固態(tài)三元 電池，搭載半固態(tài)電池的車型，電池包電量達到 160kWh，續(xù)航里程長達 1000km， 有望在 2023 年上半年實現批量供貨。既象征著公司加快了對長續(xù)航中高端車型的滲 透，也有望幫助公司的三元電池站穩(wěn)腳跟，實現彎道超車。
3.2、儲能：從發(fā)電側到用戶側，公司儲能業(yè)務擴展提速
公司儲能布局早，從發(fā)電側入局。公司于 2014 年開展儲能業(yè)務，并于 2016 年 正式成立儲能事業(yè)部，從發(fā)電側儲能入局，陸續(xù)承接咸陽彩虹、電子十一院、北京 福威斯、國家電網、美國西弗吉尼亞、皖能股份的多個項目。在產能方面，2018 年 公司與上海電氣在南通規(guī)劃合計 10GWh儲能電池產線，公司持股 43%，一期 5GWh 已于 2020 年 9 月投產。與蘇美達簽訂戰(zhàn)略協(xié)議開辟新篇章。2022 年 10 月 12 日公司與蘇美達簽訂 2023-2025 年 10GWh 的戰(zhàn)略框架協(xié)議，在國內積極開發(fā)大儲等儲能市場，在海外依 托蘇美達在 FIRMAN 發(fā)電機組的渠道、設備集成能力和售后服務網絡開拓戶儲和工 商業(yè)儲能市場。同時 2022 年底蘇美達首款便攜式儲能產品 FIRMAN Zero E 完成交 付，未來有望貢獻儲能電池增量需求。
通信側與華為深度合作，用戶側儲能系統(tǒng)產品開始受到市場認可。2018 年 11 月公司與臺塑集團合作開始切入用戶側儲能，公司為臺塑集團的儲能系統(tǒng)提供 IFR32131 電芯，后者在臺北地區(qū)規(guī)劃運營 550 個儲能電站，合計電量達 0.85GWh。 2019 年 6 月公司與華為開始深度合作，為其通信儲能系統(tǒng)提供電芯產品。進入 2022 年，公司開始從儲能電芯向下游切入儲能系統(tǒng)產品，第三代“Power Ocean”儲能產品 中標國家電網儲能充電車項目。
3.3、客戶結構改善將驅動公司盈利逆境反轉
3.3.1、公司前期客戶基本盤以商用車及A00級車為主
商用車提供穩(wěn)定裝機，吉利商用車有望帶來增量。2022 年 4 月公司與吉利商用 車新簽訂 2022-2024 年電池長單，預估總量 12.6 萬套。吉利商用車品牌遠程銷量一 直穩(wěn)居國內前列，兩款車型入選 2022 年新能源物流車暢銷車型。此前公司已經為瑞 馳 EC35 配套電池，也進入上汽大通供應體系，與吉利的合作將進一步穩(wěn)定公司在物 流車的市場地位。根據吉利商用車規(guī)劃，到 2025 年實現新能源車銷量 25 萬輛，市 場占有率 21%；到 2030 年實現新能源銷量 57 萬輛，市場占有率 20%，未來銷量看好，有望給公司商用車領域帶來穩(wěn)定新增量。
A00 級車已基本完成燃油替代。2018 年新能源車補貼與續(xù)航里程掛鉤后，一大 批 A00 級騙補車型成為歷史，A00 級車型占比快速下降。2020 年公司開始配套五菱 宏光 MINI 車型，市場領先的電池成本以及精準的代步車定位實現了對燃油車的快速 滲透，A00 級車份額有所回升。2021 年 A00 級電動車的滲透率已經接近 100%，預 計未來 A 級以上車型將成為增量主要來源。A00 級車是公司乘用車電池根據地市場。2017 年 A00 級車為當時市場主流，公 司也通過江淮 iEV6e 及北汽 EC180 車型從 A00 級車切入乘用車市場，后續(xù)發(fā)展了奇 瑞、寶駿等客戶，站穩(wěn) A00 級車第一梯隊腳跟。2020 年進入宏光 MINI 供應體系， 幫助其成為當年爆款車型，也為公司帶來了大量的配套訂單，實現了雙贏，2021 年 公司配套超 13.4 萬輛宏光 MINI，占其銷量的 34%。
客戶以乘用車為主，配套了大量中小型客戶。客戶結構上，公司已經完成了從 商用車向乘用車的轉型，2021 年乘用車裝機量比例 87%占據主要份額。此外，公司 配套了大量中小型客戶，2021 年配套了 15 家乘用車客戶(包括大眾、長城、長安、 上汽通用五菱等)、9 家客車用戶(安凱、上汽等)、27 家專用車用戶(包括小康、北汽 等)，總客戶數量排名第二。
3.3.2、從商用車及低端乘用車向中高端車型突破，客戶結構逐步改善
根據地市場向頭部客戶熱銷車型擴展。在專用車市場，公司 2020 年起新配套了 瑞馳 EC35，2021 年銷量在新能源物流車中排名第一；在 A00 級乘用車市場，公司 相繼新增配套了宏光 MINI 及奇瑞 QQ 冰淇淋，2022 年上半年銷量在新能源乘用車 中分別排名第一、第十一名。積極擴展熱銷車型的配套比例可以提升單一車型的裝 機規(guī)模，通過規(guī)模效應帶來的成本領先提升盈利水平。
向中高端車型突破。2020 年隨著公司產品性能及品牌效應的提升，相繼進入哪 吒 N01、歐尚科尚 EV 供應體系，完成了向 A0 級以上車型的突破。2021 年 11 月公 司與長城簽訂 2022-2025 年 10GWh 長單，為歐拉好貓及歐拉芭蕾貓?zhí)峁┝姿徼F鋰電 池。其中歐拉好貓 2021 年銷量接近 5 萬輛，排在乘用車 14 名；歐拉芭蕾貓為全球 第一款深度結合女性需求的汽車，在外觀氣質、專屬功能、易操作性等方面進行專 屬設計，已于 2022 年 7 月 12 日正式上市，有望為公司裝機帶來新增量。
3.4、突破新市場全面發(fā)力，增量確定性強
3.4.1、大眾：公司率先獲得標準電芯定點，帶來大量確定性訂單增量
進擊的巨人：大眾電動車發(fā)展迅速。大眾電動車已經在歐洲市場取得領先，先 后推出的三款車型均在歐洲暢銷，2022 年大眾集團（大眾+奧迪）電動車在歐洲市占 率達到 16.88%。根據大眾的“Roadmap E”電動化戰(zhàn)略，到 2025 年實現每年生產 300 萬輛電動汽車，并且未來推出 80 款全新的電動車型，其中大眾中國電動車計劃年交 付量達到 150 萬輛，對應電池需求 100GWh。
公司供應大眾標準電芯平臺，帶來大量確定性訂單增量。2021 年 3 月大眾公布 了標準電芯概念，據其測算標準電芯可以將電芯成本降低 50%。大眾規(guī)劃標準電芯 將于 2024 年正式應用，將涵蓋大眾旗下 80%車型。2021 年 7 月公司與大眾簽訂協(xié)議 在新站高新區(qū)建設 20GWh 動力電池生產基地專供大眾標準電芯生產，公司也成為 全球首個獲得大眾標準電芯研發(fā)合同的定點開發(fā)商，目前公司已同時取得大眾的磷 酸鐵鋰和三元電池正式量產定點，將于 2023-2024 年帶來確定性訂單增量。
3.4.2、三元：做強三元戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，與大眾合作開啟新征程
做強三元戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2017-2020 年公司三元電池穩(wěn)步推進，到 2020 年公司 已經研發(fā)出單體能量密度達 307Wh/kg 的高鎳三元電池，并已進入奇瑞、北汽、長安 等客戶供應體系。2021 年公司三元電池客戶擴容加速，當年工信部推薦目錄中公司 配套了 17 款車型的三元電池，為長安配套的車型電池系統(tǒng)能量密度達 201Wh/kg， 續(xù)航里程達 500KM，進一步證明公司的高端技術產業(yè)化能力已經得到提升，正在往 中高端車型切入。2022 年公司獲得大眾三元電池定點，開啟新征程。
與大眾的三元電池合作逐步形成三元電池的發(fā)展良性循環(huán)。2021 年 7 月公司發(fā) 布公告稱與大眾將在德國薩爾茨吉特共同建設工廠，開發(fā)生產三元標準電芯，并進 一步探討第一代磷酸鐵鋰標準電芯，加上國內的三元定點，公司有望同時分享大眾 在國內及歐洲的訂單紅利，快速擴張三元規(guī)模形成發(fā)展良性循環(huán)。
3.4.3、海外：公司電池出海提速，看好印度、美國未來訂單增量
合作塔塔分享印度電動車市場紅利。2019 年 5 月公司與印度塔塔規(guī)劃合資建設 電池廠為其電動車提供電池，公司持股 40%。2021 年印度電動車市場進入快速滲透 期，2021年電動車滲透率從0.18%上升至0.45%，銷量達到1.2萬輛，同比增長202.39%， 未來潛在市場空間大。目前印度銷量前十大車廠中，僅塔塔、馬亨達、現代、MG 等四家推出電動車，其中，塔塔 Nexon EV 車款因符合補貼資格，占本地電動車銷量 近 8 成，公司 2019 年就綁定塔塔具有充分的先發(fā)優(yōu)勢，有望充分享受印度電動車市 場紅利。
出海提速，獲得美國客戶大批量長單。在擴展了德國博世、越南 Vinfast 客戶之 后，2021 年 12 月公司又獲得某美國客戶 2023-2028 年共計 200GWh 磷酸鐵鋰電池訂 單。我們推測該客戶可能為美國車企 Rivian，Rivian 電動皮卡 R1T 和電動 SUV R1S 合計預訂量已經超過 5.5 萬輛，2022 年二季度又收到亞馬遜 10 萬輛純電動貨車 EDV 訂單，由于產能受限，Rivian22 年上半年僅生產不到 7000 輛。而根據 Rivian 規(guī)劃， 將在德克薩斯州建設年產 20 萬輛的工廠用于生產 2023 年投放的 R2 系列車型，并可 能合資自產電池。到 2030 年 Rivian 將在全球建立四個產能基地，年產達到 100 萬輛， 占據電動車市場份額 10%以上。隨著未來產能的投放將快速放量，公司的電池訂單 增量確定性高。
3.4.4、小動力：抓住二輪車鋰電池替代趨勢，提前布局電動船市場
電動二輪車開始鋰電池對傳統(tǒng)鉛酸電池的替代，公司主打頭部客戶。鋰電池在 使用壽命和電量上均具有明顯優(yōu)勢，在電動二輪車市場也開始了鋰電池對鉛酸電池 的替代趨勢，據艾瑞咨詢預測 2020 年鋰電池滲透率已經達到 20%。據 GGII 預測到 2026 年二輪車鋰電池出貨量將達到 30GWh，未來幾年 CAGR 達到 18%。2020 年公 司已經與滴滴出行有過合作，全年為其共享電單車供貨 62.3 萬套，出貨量達到 370MWh，也與雅迪、愛瑪等頭部客戶正在技術對接，未來有望達成合作貢獻出貨。
電動船電池 2022 年起有望進入快速發(fā)展期，公司已獲得船級社認證。據 GGII 數據，2018 年船舶電動化率僅為 0.016%，在前期小批量應用的電動船經過 1.5-2 年 的驗證周期后，2023 年電動船有望得到大批量應用進入快速放量期，按 25 年 18.5% 的電動化率計算屆時市場需求量將達到 35.41GWh。2020 年 3 月公司已經獲得首批 3 船套鋰電池訂單，并在 2020 年 10 月獲得船級社認證，未來有望在電動船市場獲得 新增出貨。
4、盈利預測動力電池：公司積極拓展海外市場，已深度綁定印度電動車企塔塔、美國大客 戶等海外客戶，有望充分享受印度、美國的電動車增長紅利。預計 2022-2024 年動力 電池營收分別為 169.55、280.00、442.00億元，同比+74%、+65%、+58%。由于公司2023年碳酸鋰自供比例有望提升，預計毛利率恢復至 18%。 儲能電池：公司儲能布局早，在發(fā)電側和通信側與國家電網、華為等客戶合作 緊密，2022年10月與蘇美達簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議有望加速向國內大儲和海外儲能市場擴張，預計 2023-2024年儲能電池營收分別為36.08、105.00、195.00億元，同比增長191%、86%，公司原材料布局較為全面，毛利率有望逐步恢復至18%。
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精選報告來源：【未來智庫】「鏈接」
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