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易聯(lián)pos機費率
六合咨詢第303家公司318篇研報
全文10,243字
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富途控股定位數(shù)字化金融科技企業(yè)，主要通過旗下富途證券等子公司，提供在線證券交易服務，致力變革傳統(tǒng)證券投資方式；業(yè)務覆蓋港股、美股、A股通等資本市場，包括股票、打新（新股申購）、融資融券、ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、期權等豐富交易品類，致力為投資者，打造安全、高效、便捷的全球化資產(chǎn)配置平臺。
公司通過旗下子公司，持有中國香港第1類（證券交易）、2類（期貨合約交易）、4類（就證券提供意見）、5類（就期貨合約提供意見）、9類（資產(chǎn)管理）金融牌照，及美國FINRA（金融業(yè)監(jiān)管局）頒發(fā)的證券經(jīng)紀牌照；主要面向國內(nèi)與海外華人投資者，提供證券交易服務，通過“降門檻+低傭金+重營銷”的打法，及產(chǎn)品與技術創(chuàng)新，提升用戶體驗，實現(xiàn)快速發(fā)展。
公司2019年3月8日在美國納斯達克交易所上市，成為中國首家海外上市互聯(lián)網(wǎng)券商；截至2019年5月3日，股票收盤價為14.24美元/ADS，市值15.8億美元。
公司2019年3月8日登陸納斯達克
公司聚焦國內(nèi)居民海外投資需求，打造新一代互聯(lián)網(wǎng)券商。公司主要通過旗下富途牛牛APP、電腦客戶端，及官方網(wǎng)站等，提供證券交易服務；以“互聯(lián)網(wǎng)+券商業(yè)務”模式，開發(fā)獨立數(shù)字化交易平臺，取消線下營業(yè)場所，借助互聯(lián)網(wǎng)等技術，提高交易效率，降低運營成本，并改善用戶體驗；同時通過實時行情、新聞資訊、用戶社區(qū)、投資者教育等服務，促進用戶獲取、留存、轉化，提高用戶參與度與粘性，增強平臺競爭力與吸引力，實現(xiàn)快速發(fā)展。
公司定位新一代互聯(lián)網(wǎng)券商
公司重點服務年輕、高交易活躍度的個人投資者用戶，客戶質(zhì)量高、變現(xiàn)空間大。公司主要面向中國大陸、中國香港，及海外地區(qū)華人用戶，用戶以熟悉互聯(lián)網(wǎng)、收入水平較高的中青年投資者為主，對港股、美股交易有基礎了解；個人開戶客戶平均年齡約35歲，其中43.8％客戶從事互聯(lián)網(wǎng)、信息技術、金融等行業(yè)，收入水平較高；該類人群對產(chǎn)品體驗和客戶服務具有較高要求，一旦轉化為忠實用戶，便具有高度粘性與活躍度，顯現(xiàn)強大交易潛力。
公司公告引用Oliver Wyman數(shù)據(jù)，2018年上半年公司在中國香港在線零售經(jīng)紀公司中排名第4。截至2018年底，公司有557.9萬注冊用戶（注冊公司APP、網(wǎng)站等）與50.2萬開戶客戶（在公司平臺開通證券交易賬戶），其中有13.3萬付費客戶（賬戶內(nèi)有資金或金融資產(chǎn)）；公司2016年季度付費客戶留存率（上季度付費客戶在本季度仍為付費客戶的比例）均超95%，2017年以來，季度付費客戶留存率均超97%；公司2018年12月，富途牛牛APP月活用戶37.5萬，平均日活用戶15.2萬，日活用戶交易日的日均使用時長達24.1分鐘。
公司業(yè)務發(fā)展迅速，用戶數(shù)量、交易總額、客戶總資產(chǎn)等指標均快速增長。公司2016~2018年各年底，注冊用戶數(shù)量分別為319萬、390萬、558萬，年復合增長率32.2%；開戶客戶數(shù)量分別為14.8萬、28.7萬、50.2萬，年復合增長率84.1%，開戶客戶占注冊用戶比例分別為4.6%、7.3%、9.0%；付費客戶數(shù)量分別為3.5萬、8.0萬、13.3萬，年復合增長率93.5%，付費客戶占注冊用戶比例分別為1.1%、2.1%、2.4%。
富途注冊用戶、開戶客戶、付費客戶情況（單位：萬）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同時老虎證券2016~2018年各年底，注冊用戶數(shù)量分別為37萬、71萬、158萬，年復合增長率107.1%；開戶客戶數(shù)量分別為7.9萬、20.5萬、50.2萬，年復合增長率152.3%，開戶客戶占注冊用戶比例分別為21.4%、28.8%、31.8%；入金客戶（賬戶內(nèi)有資金轉入）數(shù)量分別為1.4萬、4.2萬、8.2萬，年復合增長率144.1%，入金客戶占注冊用戶比例分別為3.7%、5.9%、5.2%；交易客戶（有交易記錄）數(shù)量分別為1.3萬、3.8萬、7.6萬，年復合增長率144.0%，交易客戶占注冊用戶比例分別為3.5%、5.4%、4.8%。
因此富途證券注冊用戶數(shù)量顯著高于老虎證券，且兩者開戶客戶數(shù)量相當，對應富途證券用戶轉化率（開戶客戶占注冊用戶比例）顯著低于老虎證券；同時富途證券付費客戶（賬戶內(nèi)有資金或金融資產(chǎn)）數(shù)量，高于老虎證券入金客戶（賬戶內(nèi)有資金轉入）數(shù)量。
老虎證券注冊用戶、開戶客戶、入金客戶、交易客戶情況（單位：萬）
資料來源：老虎證券公告、六合咨詢
公司2016~2018年各年底，客戶總資產(chǎn)分別為155億港元、444億港元、509億港元，年復合增長率81.2%；付費客戶平均資產(chǎn)（客戶總資產(chǎn)/付費客戶數(shù)量），分別為43.7萬港元、55.5萬港元（+26.9%）、38.3萬港元（-30.9%）。公司2016~2018年交易總額，分別為1,959億港元、5,179億港元、9,070億港元，年復合增長率115.2%；2018年有交易記錄的客戶為12.1萬，對應有交易記錄的客戶平均交易額為750萬港元，且其平均進行198筆交易，對應平均每筆交易額為3.8萬港元。
按照1美元兌換7.8港元的匯率，將公司客戶資產(chǎn)、交易額等數(shù)據(jù)折合美元；對應2016~2018年各年底，客戶總資產(chǎn)分別為19.9億美元、56.9億美元、65.3億美元，付費客戶平均資產(chǎn)分別為5.6萬美元、7.1萬美元、4.9萬美元；2016~2018年交易總額分別為251億美元、664億美元、1,163億美元，2018年有交易記錄的客戶平均交易額為96.2萬美元。
富途客戶總資產(chǎn)、付費客戶平均資產(chǎn)、交易總額情況
資料來源：公司公告、六合咨詢
同時老虎證券2016~2018年各年底，客戶存款總余額分別為5.7億美元、17.9億美元、23.6億美元，年復合增長率102.6%；入金客戶平均資金余額（客戶存款總余額/入金客戶數(shù)量），分別為4.2萬美元、4.3萬美元（+1.6%）、2.9萬美元（-32.2%）。公司2016~2018年交易總額分別為163億美元、633億美元、1,192億美元，年復合增長率170.1%；2018年有交易記錄的客戶為6.8萬，對應有交易記錄的客戶平均交易額為176萬美元。
因此富途證券、老虎證券兩者2018年交易總額相當，且老虎證券交易總額增長率更高；同時富途證券2018年有交易記錄的客戶數(shù)量，顯著高于老虎證券，對應富途證券2018年有交易記錄的客戶平均交易額，顯著低于老虎證券。
老虎證券客戶存款總余額、入金客戶平均資金余額、交易總額情況
資料來源：老虎證券公告、六合咨詢
富途證券開戶流程便捷，投資者資金門檻低，促進開戶客戶增加與業(yè)務規(guī)模增長。公司針對個人投資者，因中國香港監(jiān)管部門政策限制，早期主要采用“線上注冊+線下見證”的開戶模式；自2018年7月起，在政策允許后，提供純線上開戶模式，無需線下操作，開戶流程簡單；用戶線上開戶，僅需使用身份證、銀行借記卡（僅用作身份驗證）等，按照注冊、填寫資料、風險披露、上傳照片的流程，等待公司審核通過，便可開通證券賬戶。用戶開通賬戶后，需要轉入資金才能進行交易，無入金門檻要求，無論轉入多少資金，都可進行交易，大幅降低參與交易門檻。
公司開戶客戶進行銀證轉賬（銀行卡賬戶、證券賬戶間資金互轉）時，公司鼓勵其使用中國香港地區(qū)銀行卡，轉賬操作簡單，更為高效、便捷，客戶也可通過國內(nèi)銀行卡，或其他海外地區(qū)銀行卡，進行跨境轉賬，但時間周期較長、費率偏高，且有額度等限制；因此目前公司國內(nèi)開戶客戶，進行銀證轉賬仍不夠便捷，是造成公司開戶客戶與付費客戶數(shù)量，存在明顯差異的重要原因。
公司采取低傭金政策，增強平臺對投資者吸引力，同時也壓縮了盈利空間。目前公司交易服務平臺收費標準（不含監(jiān)管部門與第三方收取的費用）為：港股交易傭金為交易額的0.03%，單筆交易最低3港元，同時收取平臺服務費為15港元/筆，或根據(jù)每月交易筆數(shù)階梯式收費（1~30港元/筆）；美股交易傭金為0.0049美元/股，最低0.99美元/筆，同時收取0.005美元/股的平臺服務費，最低1美元/筆，或按照5美元/筆收取傭金，則不收取平臺服務費。公司基于數(shù)字化平臺高運營效率，有效降低服務成本，從而降低向投資者收費水平，公司整體傭金率約為中國香港市場主要經(jīng)紀商平均傭金率的1/5，奠定強競爭優(yōu)勢。
公司港股交易服務傭金收費標準
公司美股交易服務傭金收費標準
公司收入快速增長，成功扭虧為盈。營業(yè)收入：2016~2018年分別為0.87億港元、3.12億港元(+258.3％)、8.11億港元(+160.3％)。凈利潤：2016~2018年分別為-0.98億港元、-0.08億港元、1.39億港元。公司股權激勵費用不代表任何實際營業(yè)支出，公司在凈利潤基礎上，加回股權激勵費用，定義為調(diào)整后凈利潤；公司2016~2018年經(jīng)調(diào)整后凈利潤，分別為-0.89億港元、0.02億港元、1.49億港元。毛利率：2016~2018年分別為48.2%、65.0%、69.2%。凈利率：2016~2018年分別為-113.2%、-2.6%、17.1%。
公司收入模式趨于多元，傭金與手續(xù)費收入占比高，利息收入增長迅速。公司收入來源包括傭金與手續(xù)費、利息收入、其他收入，其中公司通過提供證券經(jīng)紀服務，收取傭金與手續(xù)費是主要收入來源。公司2016~2018年傭金與手續(xù)費收入占營業(yè)收入比例分別為85.6％、59.3％、50.3％，占比逐年下降，但2018年仍超5成。公司2016~2018年利息收入（為客戶提供融資融券服務并收取利息，將客戶未投資現(xiàn)金余額存入銀行以獲取利息，為客戶提供打新融資服務并收取利息等）占營業(yè)收入比例分別為6.7%、34.0%、44.4%，占比逐年提升，成為公司重要業(yè)績增長點。
公司營銷推廣投入大，付費客戶平均獲客成本近1,600元。公司主要獲客渠道，包括各類線上、線下營銷和促銷活動，與外部營銷渠道合作推廣，老用戶拉新與口碑推薦，及通過提供企業(yè)服務，吸引其員工注冊使用等。公司2018年銷售和營銷費用為0.98億港元，按照港元兌人民幣0.85的匯率，折合人民幣為0.83億元；公司2018年新增開戶客戶、付費客戶，分別為21.6萬、5.3萬，對應開戶客戶、付費客戶平均獲客成本，分別為386元、1,580元，獲客成本較高。
2019年3月，富途證券、老虎證券，相繼在美國納斯達克交易所上市，是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商的頭部玩家。在業(yè)務模式方面，富途證券、老虎證券均是聚焦國內(nèi)居民海外投資需求，提供跨境證券交易服務，及新聞資訊、用戶社區(qū)、投資者教育等增值服務；均采用“降門檻+低傭金+重營銷”的打法，注重產(chǎn)品與技術創(chuàng)新，提升用戶體驗。同時富途證券以港股交易服務為核心，主要自主進行交易執(zhí)行與清算服務；老虎證券以美股交易服務為核心，主要通過盈透證券提供底層交易通道，整體定位類似用戶導流平臺。
在收入與利潤方面，2018年富途證券營業(yè)收入8.11億港元（1.04億美元，+160.3％)，老虎證券收入0.34億美元(+98.0%)，在2018年全球主要資本市場表現(xiàn)不佳、傳統(tǒng)券商業(yè)績慘淡的背景下，兩者收入均保持快速增長，同時富途證券收入約為老虎證券3倍；在收入構成上，2018年富途證券傭金與手續(xù)費收入占營業(yè)收入比例已降至50.3％，而老虎證券傭金收入占營業(yè)收入比例為77.6%，說明富途證券收入多元化更具成效；2018年富途證券凈利潤1.39億港元（0.18億美元），經(jīng)調(diào)整后凈利潤1.49億港元（0.19億美元），老虎證券凈利潤-0.44億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤-0.10億美元，富途證券已實現(xiàn)盈利，老虎證券仍處于虧損狀態(tài)。
公司定位新一代互聯(lián)網(wǎng)券商，以產(chǎn)品與技術創(chuàng)新，變革傳統(tǒng)證券交易方式
公司證券交易服務，支持多市場、多產(chǎn)品、多貨幣交易，大幅提升交易便捷性。公司2009年組建港股交易團隊，從用戶角度深度體驗交易和了解市場，2010年港股交易團隊全年交易額超70億港元，積累豐富交易體驗，并認為當時主流券商的在線交易工具，存在明顯升級空間；基于此，公司2011年自主研發(fā)推出港股交易系統(tǒng)，并一次性通過港交所認證；富途證券2012年在中國香港注冊成立，并成為中國香港證監(jiān)會注冊證券交易商，開啟證券交易服務業(yè)務。
公司不斷拓展產(chǎn)品與服務，目前業(yè)務覆蓋港股、美股、A股通等資本市場，支持股票交易、打新、融資融券，及ETF、期權等交易，支持使用港元、美元、人民幣（離岸）等多種貨幣，服務逐漸趨于多元?？蛻艨墒褂?筆資金，投資港股、美股、A股通，國內(nèi)投資者可以白天交易港股、A股通，晚上交易美股，大幅提升交易便捷性，有利于增強品牌競爭力，提升用戶粘性與使用時長。
公司證券交易服務支持多市場、多產(chǎn)品、多貨幣交易
公司注重產(chǎn)品與技術創(chuàng)新，通過互聯(lián)網(wǎng)技術，變革傳統(tǒng)證券交易方式，提升用戶體驗。公司創(chuàng)始團隊大多出身國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，沿用互聯(lián)網(wǎng)思路，強調(diào)產(chǎn)品與技術創(chuàng)新，以改善傳統(tǒng)跨境股票交易的開戶與交易流程繁瑣、資金門檻高、產(chǎn)品體驗差等痛點，提升用戶體驗。公司與騰訊云深度合作，建設獨立交易執(zhí)行與結算系統(tǒng)，每秒支持1,400筆交易，客戶交易指令平均執(zhí)行時間低于0.0037秒，響應速度處于業(yè)內(nèi)領先水平；采用專線網(wǎng)絡，實現(xiàn)訂單直達交易所，提高交易效率；同時核心系統(tǒng)組件，高度模塊化，可擴展性強，可應用于各類金融產(chǎn)品市場，保障平臺交易品類拓展。
公司推出多種類型交易終端
富途牛牛APP提供豐富資訊服務，并以用戶為中心，從事社區(qū)化運營，增強用戶粘性與活躍度。富途牛牛APP自首次推出以來，持續(xù)進行版本更新，2018年推出44次新版本，產(chǎn)品功能不斷優(yōu)化、完善，使用界面友好，人性化設計，全面支持漢化搜索與中文客服。富途牛牛APP提供免費港股、美股、A股等實時行情，豐富股票信息、公告數(shù)據(jù)、技術指標等，及24小時滾動更新的財經(jīng)資訊服務；設置“牛牛圈”板塊，創(chuàng)建社區(qū)網(wǎng)絡，為用戶、投資者、上市公司、分析師、新聞媒體、KOL（關鍵意見領袖）等提供連接，支持投資話題討論、觀點分享、訊息推送等。
公司基于免費數(shù)據(jù)與資訊服務，及用戶社區(qū)運營，幫助用戶及時獲取豐富市場資訊與投資觀點，降低信息不對稱；并通過“牛牛課堂”、“牛牛直播”等模塊，提供各類投資者教育課程，為投資者投資決策提供支撐，有效保障用戶粘性與活躍度；同時公司積累豐富用戶使用數(shù)據(jù)，為持續(xù)產(chǎn)品開發(fā)與升級提供指導。
富途牛牛APP使用界面
公司主要發(fā)展歷程
資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)、六合咨詢
公司對新用戶開戶與老用戶拉新給予獎勵，增強對新用戶吸引力，并激勵老用戶主動傳播，促進用戶規(guī)模增長。公司目前規(guī)定，新開戶用戶可獲180天港股免傭，并獲1股匯豐控股股票；首次入金2萬港元以上，可獲1股騰訊控股股票；首次轉倉（從其他券商的賬戶，將股票轉入富途證券的賬戶）3萬港元以上，可獲最高1,000元現(xiàn)金獎勵。老用戶邀請新用戶通過富途證券開戶，可獲1周港股免傭；好友首次入金2萬港元以上，可獲最低60天港股免傭，或200元現(xiàn)金獎勵；好友首次轉倉3萬港元以上，可獲最低60天港股免傭，或300元現(xiàn)金獎勵。
公司新開戶用戶獎勵政策
公司老用戶拉新獎勵政策
公司持有中國香港券商牌照，多方位保護投資者資金安全，提高用戶信任。公司是中國香港證監(jiān)會認可的持牌法團，具備券商業(yè)務資質(zhì)，持有中國香港第1、2、4、5、9類受規(guī)管活動牌照（中國香港金融牌照分類方式），及美國FINRA（金融業(yè)監(jiān)管局）頒發(fā)的證券經(jīng)紀牌照，為客戶提供安全可靠的證券交易服務。
公司客戶賬戶受SIPC（美國證券投資者保護公司）保護，享受最高50萬美元保障，及中國香港投資者賠償基金保護，享受最高15萬港元保障；實施資產(chǎn)隔離托管，客戶資產(chǎn)獨立托管于銀行，同名賬戶間資金流通，嚴格按照監(jiān)管部門要求執(zhí)行；同時對業(yè)務運營、交易結算、安全監(jiān)控等崗位，進行職能分隔。
公司多方位保護投資者資金安全
公司互聯(lián)網(wǎng)基因深厚，創(chuàng)始人是騰訊第18號員工，團隊擁有豐富金融從業(yè)經(jīng)驗與互聯(lián)網(wǎng)技術背景。公司創(chuàng)始人李華，2000年加入騰訊，是騰訊第18號員工，曾任騰訊多個高管職位，是QQ早期研發(fā)參與者、騰訊多媒體業(yè)務和創(chuàng)新中心負責人、騰訊視頻創(chuàng)始人，在騰訊工作期間發(fā)明23項國內(nèi)外專利，曾獲深圳市政府頒發(fā)的“創(chuàng)新人才獎”。公司在線證券交易服務主要在中國香港進行，研發(fā)、客服、行政等人員主要在國內(nèi)；截至2018年底，公司共有585名員工，在國內(nèi)、中國香港、美國分別有522人、59人、4人；共有研發(fā)人員382人，占員工總數(shù)的65.4%。
截至2018年底公司員工情況（單位：人）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司實施雙重股權結構，IPO完成后，總股本8.9億股，包括3.44億股A類普通股（每股1票投票權）和5.45億股B類普通股（每股20票投票權）。創(chuàng)始人、董事長、CEO李華，持有4.04億股（占45.4%），全為B類普通股，持有71.9%投票權，是公司實際控制人。公司IPO前，共獲得三輪融資，投資方均為騰訊、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉資本；IPO后，騰訊持有3.04億股（占34.2%），包括1.63億股A類普通股和1.41億股B類普通股，持有26.5%投票權；公司作為騰訊系互聯(lián)網(wǎng)券商，獲得有力品牌背書，與騰訊達成合作協(xié)議，在交易、內(nèi)容、云計算、金融科技、企業(yè)服務等領域，及企業(yè)管理、人才招聘與培訓等方面展開合作。
公司IPO后，經(jīng)緯創(chuàng)投持有0.48億股（占5.4%），全為A類普通股，持有0.4%投票權；General Atlantic Singapore FT Pte. Ltd.在公司IPO前不持有公司股權，在公司IPO時，獲得0.47億股（占5.3%）A類普通股的私募配售，持有0.4%投票權；紅杉資本持有0.32億股（占3.5%），全為A類普通股，持有0.3%投票權。
公司主要股東情況（單位：百萬股）
資料來源：公司公告、六合咨詢
注：General Atlantic Singapore FT Pte.Ltd.在公司IPO前不持有公司股權，公司IPO時，獲得0.47億股（占5.3%）A類普通股的私募配售。
公司2019年3月8日在美國納斯達克交易所上市，以12美元／ADS，公開發(fā)行750萬股ADS（1股ADS=8股A類普通股），折合0.6億股A類普通股，同時以相同價格，進行0.47億股A類普通股的私募配售，合計發(fā)行1.07億股A類普通股，募集資金1.5億美元。公司募集資金扣除發(fā)行成本后，計劃用作研發(fā)、營運等一般企業(yè)用途，及滿足中國香港證監(jiān)會與其他地區(qū)監(jiān)管機構，要求公司增加資本的需要。
瞄準國內(nèi)居民海外投資剛需，跨境證券交易服務前景廣闊
國內(nèi)居民進行海外投資程度低，隨著財富規(guī)模增長，增加海外資產(chǎn)配置漸成剛需。根據(jù)iResearch數(shù)據(jù)，近年來，中國私人部門財富快速積累，已成為世界第二大財富管理市場，中國投資者可投資金融資產(chǎn)總額，從2013年77萬億，增至2017年142萬億，年復合增長率16.5％；同時現(xiàn)階段中國投資者持有資產(chǎn)中，海外資產(chǎn)配置比例不到5％，遠低于美國、英國等發(fā)達國家平均25％左右的水平；加之中國資本市場雙向開放、人民幣國際化等不斷推進，境外資產(chǎn)為投資者提供更多且具有差異化的投資標的選擇，共同促進國內(nèi)居民的海外投資需求持續(xù)增長。
中國對外證券投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升，中國香港、美國市場廣受關注。中國投資者投資風格較為保守，現(xiàn)金和銀行存款是其可投資金融資產(chǎn)中最大組成部分，股票在金融資產(chǎn)中占比，顯著低于發(fā)達國家水平。近年來，隨著國內(nèi)居民財富不斷增加，投資者開始將目光轉向海外，同時港股、美股市場表現(xiàn)，整體好于A股市場，且市場制度更完善，支持T+0交易、融資融券等，可交易金融產(chǎn)品品類更豐富，包括股票、ETF，及期權、期貨等金融衍生品，同時有大量優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)與明星中概股，在國內(nèi)具有較高知名度，促進國內(nèi)投資者對中國香港、美國資本市場關注度不斷增加。
根據(jù)中國外管局數(shù)據(jù)，中國對外證券投資資產(chǎn)規(guī)模，從2015年6月底2,868億美元，增至2018年6月底5,183億美元，年復合增長率21.8%；其中，中國香港、美國長期位列中國對外證券投資市場前兩位，尤其是中國香港，由于與中國大陸地域毗鄰、文化相通，最受國內(nèi)投資者關注。截至2018年6月底，國內(nèi)對中國香港、美國市場的證券投資資產(chǎn)規(guī)模，分別為1,670億美元、1,472億美元，分別占中國對外證券投資資產(chǎn)規(guī)模的32.2%、28.4%。
中國對外證券投資資產(chǎn)規(guī)模情況（單位：億美元）
資料來源：中國外管局、六合咨詢
隨著移動技術發(fā)展和在線交易普及，全球在線證券市場交易規(guī)模持續(xù)增長，在線交易滲透率不斷提升。根據(jù)Oliver Wyman數(shù)據(jù)，全球證券市場包括股票、債券、基金、金融衍生品等子市場，整體交易規(guī)模從2012年77.9萬億美元，增至2018年107.8萬億美元，年復合增長率5.6%；其中，全球在線證券市場交易規(guī)模從2012年12.3萬億美元，增至2018年37.7萬億美元，年復合增長率20.6%；同時全球在線證券市場交易規(guī)模占證券市場整體交易規(guī)模的比例，從2012年15.8％增至2018年35.0％，在線交易滲透率不斷提升。
全球在線證券市場交易規(guī)模情況（單位：萬億美元）
資料來源：Oliver Wyman、六合咨詢
互聯(lián)網(wǎng)券商借助互聯(lián)網(wǎng)等技術，解決傳統(tǒng)證券交易模式痛點，提升用戶體驗。長期以來，由于牌照限制，國內(nèi)傳統(tǒng)券商大多較少涉及港股、美股交易服務，而外資券商針對國內(nèi)投資者的產(chǎn)品，普遍存在漢化不足、認證繁瑣、交易遲滯等弊端；因此國內(nèi)投資者投資海外資本市場，主要通過QDII（合格境內(nèi)機構投資者，指獲準投資境外市場股票、債券的證券投資基金）、港股通兩種方式，且手續(xù)較為繁瑣，資金門檻與傭金水平較高，無法充分滿足國內(nèi)投資者的海外投資需求。
互聯(lián)網(wǎng)券商憑借門檻低、開戶快、流程短、使用方便、信息直觀、覆蓋平臺廣等優(yōu)勢，解決傳統(tǒng)券商開戶繁瑣、手續(xù)繁復、訂單繁雜等證券交易痛點；沿襲互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，以友好使用界面，多元化投資產(chǎn)品，及社區(qū)化運營，提高用戶留存與轉化率；憑借創(chuàng)新數(shù)字交易技術與算法驅動的市場分析，對傳統(tǒng)證券交易模式，進行深層次變革，持續(xù)提升用戶體驗。
傳統(tǒng)券商與互聯(lián)網(wǎng)券商比較
資料來源：iResearch、六合咨詢
互聯(lián)網(wǎng)券商從事跨境證券交易服務，市場競爭趨于激烈，同時存在政策監(jiān)管風險，行業(yè)格局未定。互聯(lián)網(wǎng)券商從事跨境證券交易服務時，在獲客模式上，大多沿用互聯(lián)網(wǎng)“補貼”思路，通過低傭金、重營銷，吸引用戶入駐，造成前期平臺建設，及持續(xù)營銷與運營成本較高，使企業(yè)盈利能力受限。目前中國證監(jiān)會尚未發(fā)放過，從事境外資產(chǎn)交易服務的券商牌照，證監(jiān)會曾發(fā)布風險警示指出，目前除QDII、港股通兩種機制外，證監(jiān)會未批準任何境內(nèi)外機構，開展為境內(nèi)投資者參與境外證券交易服務的業(yè)務，因此未來對境外資產(chǎn)交易服務的相關政策仍不明朗。
公司不斷拓展和創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，發(fā)力開拓機構客戶等，促進提升品牌競爭力
公司不斷拓展和創(chuàng)新產(chǎn)品與服務，以吸引更多個人投資者、機構和企業(yè)客戶入駐，增加收入來源。公司以證券交易服務為核心，計劃除目前覆蓋的港股、美股、A股通外，拓展覆蓋更多海外資本市場；在目前支持的證券交易品類基礎上，推出固定收益基金、期貨等更多交易品類；推進國際化擴張，提高對海外投資者服務能力，培養(yǎng)國際用戶群，2018年推出專為美國投資者設計的交易平臺Futu MooMoo。
同時公司整合推出更多增值服務，包括向用戶提供新股認購、貨幣兌換服務，及付費市場數(shù)據(jù)等，收取服務費用；將客戶推薦給國內(nèi)持牌A股經(jīng)紀公司，產(chǎn)生推薦收入；為IPO企業(yè)提供股票承銷服務，產(chǎn)生承銷費收入；為機構客戶提供公關服務，包括傳播公司資訊，提供與投資者溝通渠道等，獲取收入。
公司推出企業(yè)員工期權計劃管理（ESOP）平臺，為即將上市和已上市公司，提供一站式員工期權計劃管理服務。公司通過為企業(yè)客戶，提供員工期權計劃管理服務，在收獲企業(yè)客戶的同時，企業(yè)持股員工也會通過公司平臺開戶，實現(xiàn)收入多元化和拓展個人客戶的雙重目的。公司目前已與150多家中國新經(jīng)濟企業(yè)，就員工期權計劃管理服務，進行持續(xù)溝通；目前已被24家企業(yè)客戶，指定為員工期權計劃管理平臺；2018年約18.1％的新增個人開戶客戶，是通過企業(yè)服務所獲得。
公司為IPO企業(yè)提供股票分銷服務，及為投資者提供新股打新服務，成為業(yè)務一大亮點。公司憑借大批高質(zhì)量投資者資源與品牌影響力優(yōu)勢，為在中國香港聯(lián)交所IPO企業(yè)，提供股票分銷服務，目前已與近20家IPO企業(yè)合作，在其IPO期間，向高質(zhì)量個人投資者，分發(fā)或推廣其股票，包括小米、美團、華興、閱文等。公司為IPO企業(yè)提供股票分銷服務的同時，也為投資者提供新股打新服務，提供便捷新股認購渠道，及最高10倍杠桿的融資打新方式，豐富投資者投資方式。
公司收入模式趨于多元，傭金與手續(xù)費收入占比高，利息收入增長迅速
公司營業(yè)收入情況（單位：百萬港元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
傭金與手續(xù)費收入：公司作為證券經(jīng)紀人，可代表客戶買賣股票與金融衍生品等，通過提供執(zhí)行與清算服務，向客戶收取傭金與手續(xù)費；2016~2018年該業(yè)務收入分別為0.75億、1.85億(+148.2%)、4.08億港元(+120.6%)，占營業(yè)收入比例分別為85.6％、59.3％、50.3％。
利息收入：包括公司為客戶提供融資融券服務并收取利息，將客戶未投資現(xiàn)金余額存入銀行以獲取利息，為客戶提供打新融資服務并收取利息等；2016~2018年該業(yè)務收入分別為0.06億、1.06億(+1727.0%)、3.61億港元(+240.6%)，占營業(yè)收入比例分別為6.7%、34.0%、44.4%。
公司融資融券利息收入，是利息收入主要來源，2016~2018年分別為0.02億、0.66億(+1727.0%)、2.26億港元(+258.5%)，占營業(yè)收入比例分別為2.0%、21.0%、27.9%；公司2017~2018年日均融資融券業(yè)務余額，分別為11.26億、37.29億港元（+231.2%）；公司目前為投資者提供融資融券服務，年化利率一般為4.8%（美元交易）和6.8%（港元交易）。
其他收入：包括公司為客戶提供新股認購、貨幣兌換、付費市場數(shù)據(jù)等服務，并收取費用，及為企業(yè)或機構提供企業(yè)公關、新股承銷、客戶推薦等服務，以獲取收入；2016~2018年該業(yè)務收入分別為0.07億、0.21億(+210.5%)、0.43億港元(+104.9%)，占營業(yè)收入比例分別為7.7%、6.7%、5.3%。
公司收入快速增長，成功扭虧為盈
營業(yè)收入：2016~2018年分別為0.87億、3.12億(+258.2％)、8.11億港元(+160.3％)。
凈利潤：2016~2018年分別為-0.98億、-0.08億、1.39億港元。公司股權激勵費用不代表任何實際營業(yè)支出，公司在凈利潤基礎上，加回股權激勵費用，定義為調(diào)整后凈利潤；公司2016~2018年經(jīng)調(diào)整后凈利潤，分別為-0.89億、0.02億、1.49億港元。
毛利率：2016~2018年分別為48.2%、65.0%、69.2%。
凈利率：2016~2018年分別為-113.2%、-2.6%、17.1%。
公司歷年財務簡表（單位：百萬港元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司營業(yè)成本和費用，隨業(yè)務規(guī)模擴張快速增長，同時占營業(yè)收入比例持續(xù)下降。公司營業(yè)成本：傭金與手續(xù)費支出（向證券交易所、執(zhí)行經(jīng)紀人、商業(yè)銀行等，支付的清算與結算類費用）、利息支出（向商業(yè)銀行等金融機構借款，進而向客戶提供融資服務，所支付的利息）、處理和服務成本（包括市場資訊與數(shù)據(jù)費用、數(shù)據(jù)傳輸費、云服務費、短信服務費等）。公司營業(yè)費用：研發(fā)費用（產(chǎn)品與技術研發(fā)費用，及研發(fā)人員薪資與股權激勵費用）、銷售和營銷費用（廣告與促銷活動費用，及銷售和營銷人員薪資與股權激勵費用）、一般及行政開支（租金、辦公設備等費用，及職能人員薪資與股權激勵費用）。
公司2016~2018年，營業(yè)成本和費用總額分別為1.98億、3.03億（+53.5%）、6.03億港元（+98.6%），占營業(yè)收入比例分別為227.2%、97.3%、74.3%；其中，營業(yè)成本分別為0.45億、1.09億（+142.1%）、2.50億港元（+128.8%），占營業(yè)收入比例分別為51.8%、35.0%、30.8%；營業(yè)費用分別為1.53億、1.94億（+27.3%）、3.53億港元（+81.7%），占營業(yè)收入比例分別為175.4%、62.3%、43.5%。
公司合并利潤表（單位：百萬港元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司合并資產(chǎn)負債表（單位：百萬港元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司合并現(xiàn)金流量表（單位：百萬港元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
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