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pos機(jī)架構(gòu)分析
編者按：這篇文章目的是讓讀者了解可用于改善其代幣架構(gòu)功能的實(shí)用機(jī)制概述，如果加密協(xié)議實(shí)現(xiàn)這些機(jī)制功能，基礎(chǔ)代幣的價值和市值可能會成倍地提高。這是系列文章中的第一篇，主要討論代幣架構(gòu)中的機(jī)制。
牛市正在進(jìn)行中！當(dāng)下牛市所引發(fā)的新幣熱潮絕對是現(xiàn)象級反應(yīng)，很多代幣都成為了市場上的熱寵兒。觀其背后的邏輯，我們發(fā)現(xiàn)運(yùn)作良好代幣架構(gòu)是健康加密協(xié)議的基本組成部分，但絕大多數(shù)加密協(xié)議在其代幣架構(gòu)上都會犯嚴(yán)重錯誤，這導(dǎo)致早期階段加密協(xié)議的籌資機(jī)會減少，協(xié)議效用和市值在降低。
當(dāng)提及到代幣價值影響代幣價格時，代幣架構(gòu)有著積極影響。如下圖所示，Bancor在2020年4月29日宣布其代幣架構(gòu)改版，在6月17日DeFi夏季開始之前，其BNT代幣的價格上漲了約300%，并跑贏了整個加密貨幣市場30倍。
圖 1: BNT價格
一、什么是代幣架構(gòu)
架構(gòu)既是規(guī)劃和設(shè)計結(jié)構(gòu)的過程，也是產(chǎn)品，而代幣則代表區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)或效用，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N去中心化的賬本或數(shù)據(jù)庫。因此，代幣架構(gòu)既是規(guī)劃和設(shè)計代幣結(jié)構(gòu)的過程，也是產(chǎn)物，質(zhì)押者在預(yù)先定義的激勵機(jī)制框架內(nèi)以代幣的形式進(jìn)行價值交換，目的是使所有利益相關(guān)者的效用最大化，并使個人激勵與網(wǎng)絡(luò)目標(biāo)相一致。
圖 2: 代幣架構(gòu)
二、代幣架構(gòu)過程
代幣價值意味著加密協(xié)議代幣的效用或價值。代幣價格只是一種價值的數(shù)字體現(xiàn)，在任何時候，買家都愿意購買，賣家也愿意出售代幣。與代幣價格相比，代幣價值是一個更加難以捉摸的概念。對于不同的質(zhì)押者來說，代幣價值可以根據(jù)具體需求和愿望而有所不同。代幣價格一般由基于感知代幣價值的情緒驅(qū)動。過多地關(guān)注維護(hù)代幣價格似乎沒有必要，但出于多種原因，代幣高價格是任何加密協(xié)議成功不可或缺的因素，其中最主要的原因是協(xié)議的安全性和利益相關(guān)者的盈利性。代幣價格越高，其加密協(xié)議越難被攻擊。代幣價格可以分解為2個組成部分：投機(jī)成分和基本要素。
1. 代幣價格的投機(jī)成分
投機(jī)成分受市場影響，主要是由情緒和觀念驅(qū)動。無論目前加密協(xié)議及其代幣的效用如何，如果二級市場上的需求大于供給，代幣的市場價格就會上漲。代幣架構(gòu)的選擇在這里并不直接發(fā)揮作用，但可以通過喬治-索羅斯定義的反射性法則對代幣價格產(chǎn)生重大影響。管理代幣價格中的投機(jī)成分的關(guān)鍵是通過使用中心化交易所的做市商和去中心化交易所的深度流動性池來確保高流動性。需要注意的是，目前絕大多數(shù)加密資產(chǎn)的價格主要由投機(jī)成分構(gòu)成。這一點(diǎn)可以與房地產(chǎn)等形成對比，資產(chǎn)的基本面和實(shí)用性要比加密資產(chǎn)明確得多，也容易估值得多，這就使得加密資產(chǎn)受投機(jī)的驅(qū)動較少，更多的是受基本面驅(qū)動。
2. 代幣價格的基本要素
代幣價格的基本要素是指基于代幣為利益相關(guān)者提供基本價值而賦予代幣價值。這個基本價值一般來自于2個方面：協(xié)議服務(wù)和代幣結(jié)構(gòu)；
（1）協(xié)議服務(wù)的實(shí)用性是由底層產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品市場契合度決定。這可以是Uniswap等主要去中心化交易所的低滑點(diǎn)，也可以是Filecoin等去中心化存儲協(xié)議的廉價存儲。如果質(zhì)押者認(rèn)為產(chǎn)品有價值，并且代幣與價值掛鉤，那么對代幣的需求就會上升。另一方面，代幣架構(gòu)關(guān)注的是增加代幣基本價值的機(jī)制。我們將代幣架構(gòu)定義為一個過程，現(xiàn)在把它看成一個產(chǎn)品。
（2）代幣架構(gòu)是由質(zhì)押者組成的結(jié)構(gòu)，這些質(zhì)押者通過機(jī)制與加密協(xié)議互動。根據(jù)對2021年初更廣泛的加密市場的觀察，絕大多數(shù)代幣架構(gòu)都表現(xiàn)出3種機(jī)制：
a. 實(shí)用性機(jī)制（本文探討）；
b. 治理機(jī)制；
c. 分配機(jī)制；
三、代幣架構(gòu)中的實(shí)用機(jī)制
在深入研究個人效用機(jī)制之前，我們需要了解生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣和非生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣的區(qū)別（此處由Placeholder VC定義），它們的價值是由不同因素所驅(qū)動。
非生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣是指那些在傳統(tǒng)金融中表現(xiàn)得像商品的代幣。非生產(chǎn)性代幣可以使用交換方程（MV=PQ）進(jìn)行估值，其中貨幣水平（M）乘以速度（V）等于價格乘以數(shù)量（PQ）。等式中的PQ代表協(xié)議服務(wù)的價值，MV代表代幣的貨幣價值乘以速度。代幣速度表示代幣在一定時間內(nèi)換手的次數(shù)。如果我們保持PQ不變，降低V，最終會得到更高的M，本質(zhì)上是代幣價格更高。有效的效用機(jī)制是指降低代幣速度（V）或增加協(xié)議服務(wù)的效用（PQ），或者最好是兩者同時進(jìn)行。在非生產(chǎn)性代幣中，有效效用機(jī)制的關(guān)鍵是設(shè)計和實(shí)現(xiàn)增加代幣的基本價值，同時降低代幣速度的機(jī)制。這可以通過以下機(jī)制來實(shí)現(xiàn)：
（1）質(zhì)押機(jī)制：減少流通供應(yīng)量與代幣總供應(yīng)量的關(guān)系；
（2）鑄幣與燃燒機(jī)制：減少代幣的總供應(yīng)量；
生產(chǎn)性資產(chǎn)代幣是指那些類似于傳統(tǒng)金融中的債務(wù)或股權(quán)代幣，例如具有內(nèi)置的投票機(jī)制或在某些情況下收益率。生產(chǎn)性代幣的價值為代幣持有人每年價值流的凈現(xiàn)值（NPV），與傳統(tǒng)金融中資本資產(chǎn)的估值方式類似。在生產(chǎn)性代幣中，有效效用機(jī)制的關(guān)鍵是設(shè)計和實(shí)施能夠增加代幣持有人價值流的機(jī)制。這可以通過以下機(jī)制來實(shí)現(xiàn)：
（1）費(fèi)用分配機(jī)制。實(shí)施或增加對代幣持有人的費(fèi)用分配。
（2）折扣機(jī)制。在代幣中實(shí)施折扣機(jī)制，讓用戶為協(xié)議的基礎(chǔ)效用支付比不擁有/使用代幣時更少的費(fèi)用。
需要注意的是，大多數(shù)代幣既是生產(chǎn)性的，也是非生產(chǎn)性，它們的代幣架構(gòu)可以通過實(shí)施上述任何一種機(jī)制而受到積極影響。
四、質(zhì)押機(jī)制
流通供應(yīng)量相對于總供應(yīng)量減少的方式通常是通過引入質(zhì)押機(jī)制。質(zhì)押機(jī)制可以降低代幣的平均流通速度，通常為協(xié)議提供額外的安全性。Filecoin是一個共享閑置存儲資源的去中心化網(wǎng)絡(luò)。如果質(zhì)押者有閑置的硬盤，可以將其插入網(wǎng)絡(luò)，成為存儲提供者，其他質(zhì)押者可以使用存儲，存儲提供者可以獲得報酬。但為了向協(xié)議提供存儲，存儲提供商需要向協(xié)議中質(zhì)押一定數(shù)量的Filecoin代幣。這種機(jī)制對其代幣架構(gòu)有廣泛的積極意義，比如它為代幣帶來了購買力，能夠向Filecoin提供存儲資源，存儲提供商需要購買一些Filecoin代幣，同時也降低了代幣的流通速度，存儲提供商在參與前需要對代幣進(jìn)行質(zhì)押，防止存儲提供商的惡意行為。
目前可以看到加密協(xié)議使用的質(zhì)押機(jī)制主要包括：
1. 持續(xù)治理機(jī)制：激勵代幣持有者持續(xù)押注治理代幣，最大化其投票權(quán)。提案通常是一個智能合約，代幣持有人通過質(zhì)押代幣來表達(dá)對提案的認(rèn)同。每個提案需要在預(yù)定時間內(nèi)達(dá)到一定的門檻。如果代幣持有者想要使用他們的代幣對另一個提案進(jìn)行投票，他們首先需要解除對前一個提案的代幣質(zhì)押。目前MakerDAO使用的就是這個機(jī)制。
2. 安全模塊機(jī)制：激勵代幣持有者將代幣質(zhì)押到名為安全模塊的智能合約中，以賺取質(zhì)押代幣的收益率，同時允許代幣在協(xié)議破產(chǎn)時作為安全緩沖。在資金不足的情況下，安全模塊中質(zhì)押的代幣會被拍賣，用于補(bǔ)償協(xié)議損失。安全模塊機(jī)制是由Aave率先推出的。
聲譽(yù)機(jī)制：激勵代幣持有者質(zhì)押代幣，賺取質(zhì)押代幣的收益率，同時為加密協(xié)議提供真相來源。“真相”的力量和相關(guān)性通常由被質(zhì)押代幣的價值來表示，這種機(jī)制目前被Augur和Chainlink使用。
3. 質(zhì)押機(jī)制：代幣持有者質(zhì)押一定數(shù)量的代幣參與網(wǎng)絡(luò)，或獲得網(wǎng)絡(luò)效用，目的是為了防止網(wǎng)絡(luò)的垃圾信息。最突出的例子包括Filecoin或Cudos等加密協(xié)議。
4. 金庫管理機(jī)制：使用加密協(xié)議金庫機(jī)制，有權(quán)從流通供應(yīng)中取出或買斷代幣。該機(jī)制計劃由Axies Infinity或KeyTango使用。
5. 流動性提供機(jī)制：讓代幣持有者將代幣鎖定在協(xié)議中，并作為DeFi中自動做市商和借貸協(xié)議的流動性來源，如Balancer或Uniswap。這種機(jī)制不需要使用協(xié)議的原生代幣，也就是說，如果代幣持有者想要為Uniswap或Balancer提供流動性，他們不需要通過原生代幣UNI和BAL來實(shí)現(xiàn)，他們可以創(chuàng)建任何想要的代幣對。因此，從代幣設(shè)計的角度來看，它并不是特別有趣，只是為了完整地包含在其中。
6. PoS機(jī)制：保護(hù)0層和1層協(xié)議，由以太坊 2.0、Cosmos、Solana、Polkadot或Near使用。PoS共識機(jī)制使用偽隨機(jī)選舉過程來選擇節(jié)點(diǎn)作為下一個區(qū)塊的驗(yàn)證者，基于綜合因素，可能包括質(zhì)押時長、隨機(jī)化和節(jié)點(diǎn)的資產(chǎn)。這種機(jī)制只與0層和1層協(xié)議有關(guān)。
五、鑄幣和銷毀機(jī)制
另一種降低加密協(xié)議代幣流通速度的方法是減少代幣的總供應(yīng)量，通常是通過使用鑄幣和銷毀機(jī)制來完成。該機(jī)制（除了鑄幣）可以根據(jù)預(yù)定義的邏輯燃燒一定數(shù)量的代幣，從而增加代幣的稀缺性。理論上，該協(xié)議最終會讓更少的代幣追逐相同的價值。
盡管由于上述原因，通過減少代幣的總供應(yīng)量來降低代幣速度可能具有吸引力，但它有時會干擾質(zhì)押者的獎勵(降低盈利能力等)。代幣架構(gòu)師需要非常清楚他們所做的權(quán)衡，并平衡不同質(zhì)押者群體的利益。
六、費(fèi)用分配機(jī)制
除了降低代幣速度，我們還可以為代幣增加額外的效用。其中一種方法是實(shí)施費(fèi)用分配機(jī)制，或如果代幣已經(jīng)有了費(fèi)用分配機(jī)制，則增加代幣費(fèi)用。這里有一個關(guān)鍵的考慮因素是，經(jīng)濟(jì)激勵是代幣架構(gòu)中最強(qiáng)的激勵機(jī)制之一，應(yīng)該盡可能地使用，使質(zhì)押者符合協(xié)議利益。例如，SushiSwap將其DEX費(fèi)用的一部分分配給代幣持有人，但只分配給那些將其代幣質(zhì)押到SushiSwap協(xié)議的用戶。
七、折扣機(jī)制
最后，我們可以將代幣作為適用于協(xié)議服務(wù)的折扣券。大多數(shù)具有這種機(jī)制的代幣是由中心化交易所發(fā)行的代幣。如果在代幣中支付交易費(fèi)用，他們會給持有人提供交易費(fèi)用的折扣。最顯著的例子包括Binance的BNB代幣和FTX的FTT代幣。此外，這些代幣通常使用銷毀機(jī)制來進(jìn)一步提高其價值。
結(jié)論
重要的是要記住，孤立地發(fā)揮實(shí)用機(jī)制與其他功能機(jī)制時，可能會對代幣架構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，代幣架構(gòu)過程的一個重要組成部分是了解代幣架構(gòu)選擇不同機(jī)制相互作用
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